做多黃金債券 做空美元銀行

　　美銀美林最新發(fā)布的8月份全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)投資人依然對(duì)中國經(jīng)濟(jì)前景憂心忡忡，視中國經(jīng)濟(jì)硬著陸為頭號(hào)風(fēng)險(xiǎn)。不過，隨著中國發(fā)布一系列利好數(shù)據(jù)，國際基金經(jīng)理的擔(dān)憂情緒出現(xiàn)了明顯改善。
　　
　　總體來看，基金經(jīng)理對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的信心高漲，看好世界經(jīng)濟(jì)的人數(shù)占比達(dá)到近四年來最高水平。美銀美林的策略師認(rèn)為，從目前市場熱炒美股、拋售新興市場的情況看，短期可能出現(xiàn)反向交易的機(jī)會(huì)，債券、新興市場、黃金等最被看空的資產(chǎn)短線出現(xiàn)反彈的概率增加。
　　
　　近四年來最看好全球經(jīng)濟(jì)
　　
　　根據(jù)美銀美林上周發(fā)布的8月份基金經(jīng)理調(diào)查，全球機(jī)構(gòu)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長前景的信心顯著增強(qiáng)。凈占比72%的受訪基金經(jīng)理預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)將在未來12個(gè)月改善，這一比例創(chuàng)下自2009年12月以來最高水平，并且顯著高于7月份的52%。
　　
　　共有229位基金經(jīng)理參與了本次從8月2日至8月8日進(jìn)行的調(diào)查，其管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)6710億美元。其中共有180位參與了全球調(diào)查，管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到5160億美元。另有112位參與了地區(qū)調(diào)查，其管理的資產(chǎn)規(guī)模為2900億美元。
　　
　　在看好經(jīng)濟(jì)的前提下，基金經(jīng)理對(duì)股票投資的信心增強(qiáng)。表示在8月份增持股票的受訪基金經(jīng)理凈占比進(jìn)一步增至56%。相應(yīng)的，對(duì)通脹和長期利率上升的預(yù)期，導(dǎo)致減持債券的投資者比例增加，凈占比升至57%。
　　
　　基金經(jīng)理的現(xiàn)金持有量從7月份的今年最高水平輕微下降，但依然處于4.5%的高位。美銀美林認(rèn)為，這似乎與投資者普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇暫時(shí)仍低于趨勢水平的預(yù)期相吻合。
　　
　　基于宏觀經(jīng)濟(jì)前景的強(qiáng)勁勢頭，機(jī)構(gòu)投資人普遍認(rèn)為，上市公司應(yīng)當(dāng)投入更多資源，提高資本開支來確保甚至提高未來增長。凈占比64%的基金經(jīng)理認(rèn)為，企業(yè)對(duì)業(yè)務(wù)的投資過低，較7月份的進(jìn)一步增加6個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　歐元區(qū)人氣達(dá)9年高位
　　
　　具體到各個(gè)地區(qū)，本次調(diào)查發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理對(duì)于歐元區(qū)的樂觀興趣達(dá)到9年來的高位。
　　
　　本次調(diào)查表明，如果落實(shí)成立歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟，投資者信心將進(jìn)一步提升。受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，銀行業(yè)依然是歐洲風(fēng)險(xiǎn)偏好全面復(fù)蘇的關(guān)鍵因素，雖然他們也期望歐洲外圍經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，并且希望看到公司實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁業(yè)績的證據(jù)。
　　
　　凈占比88%的歐洲基金經(jīng)理預(yù)計(jì)，該地區(qū)經(jīng)濟(jì)將在未來12個(gè)月改善，為9年來最高水準(zhǔn)，同時(shí)也是上個(gè)月水平的兩倍。受訪基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長才是歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)最適當(dāng)?shù)慕鉀Q方案，而不是歐洲央行的寬松政策。
　　
　　由于歐元區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)前景愈加樂觀，機(jī)構(gòu)投資者也紛紛準(zhǔn)備從該地區(qū)股票市場獲益。凈占比20%的受訪者表示，會(huì)在未來12個(gè)月增持歐洲股市，創(chuàng)下六年多來的最高水平。歐元區(qū)也成為投資者在這段期間內(nèi)的首選投資地區(qū)，超越了日本。目前，已有17%的基金經(jīng)理增持了歐元區(qū)，較上個(gè)月上升了14個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2008年1月以來最高水平。
　　
　　美銀美林歐洲投資策略分析師畢爾頓表示，目前的業(yè)績披露季顯示，歐洲公司的業(yè)績表現(xiàn)反映了全球的復(fù)蘇力度。他認(rèn)為，由于歐元區(qū)到目前為止仍是最被低估的主要市場，投資者對(duì)該地區(qū)股票的樂觀情緒應(yīng)該可以持續(xù)。
　　
　　畢爾頓進(jìn)一步指出，相較于新興市場，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)發(fā)達(dá)國家市場的看法好轉(zhuǎn)，但大家對(duì)歐洲的樂觀看法回升確實(shí)是最為明顯的。
　　
　　此次調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，除了歐元區(qū)，其他發(fā)達(dá)市場也吸引了機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。
　　
　　凈占比超過30%的受訪機(jī)構(gòu)表示超配美國股票，為10年來第三高水平。分析人士認(rèn)為，這與美元強(qiáng)勢有直接關(guān)聯(lián)，凈占比72%的受訪者預(yù)計(jì)，未來12個(gè)月美元將上漲。
　　
　　此外，機(jī)構(gòu)投資者也開始轉(zhuǎn)為超配英國股票，這種情況還是超過10年來首次出現(xiàn)。
　　
　　“極度厭惡”新興市場
　　
　　相比發(fā)達(dá)市場，新興市場的境遇可謂“冰火兩重天”。機(jī)構(gòu)投資人對(duì)于新興市場的情緒甚至到了“極度厭惡”的地步，十多年來罕見。
　　
　　8月份的基金經(jīng)理調(diào)查顯示，凈占比19%的受訪機(jī)構(gòu)減持全球新興市場股票。即便超過四分之三的專業(yè)基金經(jīng)理認(rèn)為全球新興市場股票估值過低，但投資者信心較上個(gè)月進(jìn)一步減弱，是基金經(jīng)理調(diào)查近兩年來的最低水平。
　　
　　8月份，凈占比19%的受訪基金經(jīng)理減持了新興市場股票，新興市場股票持倉規(guī)模降至2001年11月以來的最低位。
　　
　　美銀美林歐洲投資策略分析師畢爾頓注意到，截至8月份，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)新興市場的信心已連續(xù)六個(gè)月惡化。
　　
　　具體到各個(gè)新興市場來看，8月份機(jī)構(gòu)投資者減持最多的是馬來西亞、印度和波蘭股市，但增持了韓國、巴西和智利股票。
　　
　　不過，美銀美林認(rèn)為，新興市場如此被看空，反而提供了一些短線的機(jī)會(huì)。
　　
　　美銀美林全球研究部首席投資策略分析師哈尼特表示，雖然全球增長預(yù)期顯著改善，但機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金水平依然保持在高位。在這種情況下，那些不受青睞的新興市場為這些現(xiàn)金頭寸的部署提供了極具吸引力的機(jī)會(huì)。
　　
　　本次調(diào)查也發(fā)現(xiàn)一些與新興市場有關(guān)的正面因素。比如，與上個(gè)月相比，投資者對(duì)韓國的信心顯著扭轉(zhuǎn)，全球新興市場基金經(jīng)理目前視韓國為首選市場之一，另外還有中國和俄羅斯，而7月份有21%的投資者減持韓國市場。
　　
　　對(duì)中國的擔(dān)憂下降
　　
　　新興市場中，機(jī)構(gòu)投資者依然擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”，但相對(duì)上個(gè)月，擔(dān)憂情緒有所減緩。
　　
　　8月份，中國經(jīng)濟(jì)硬著陸和大宗商品價(jià)格崩盤，依然被機(jī)構(gòu)列為頭號(hào)尾部風(fēng)險(xiǎn)，超過了排在第二、第三位的歐債危機(jī)和安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)失敗。視中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的受訪基金經(jīng)理凈占比達(dá)到51%。
　　
　　此次調(diào)查顯示，凈占比32%的機(jī)構(gòu)投資者預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)增長將會(huì)走弱，上個(gè)月這一比例達(dá)到65%，這表明，投資者的悲觀預(yù)期已有所緩解。
　　
　　從目前投資界的普遍做法判斷，美銀美林認(rèn)為，投資人可以考慮采取一些反向操作。美銀美林稱，8月份最佳的反向操作是做多新興市場、黃金、債券和公用事業(yè)（1541.569, -19.81, -1.27%）股；做空美元、納斯達(dá)克[微博]市場股票和銀行股。
　　
　　美銀美林建議買入被猛烈拋售的資產(chǎn)，如債券、新興市場資產(chǎn)和黃金。自美聯(lián)儲(chǔ)5月份暗示準(zhǔn)備縮減刺激規(guī)模以來，這些資產(chǎn)遭遇了“夏季低迷”。
　　
　　“在我們看來，這個(gè)夏季債券、新興市場資產(chǎn)和黃金的下跌，已經(jīng)給這些被最多拋售的資產(chǎn)創(chuàng)造了短期交易性機(jī)會(huì)。相比之下，那些在此期間最受青睞的資產(chǎn)，比如美國和英國的股票、銀行股以及非必需消費(fèi)股等則出現(xiàn)了超買的苗頭，近期很可能跑輸大盤�！泵楞y美林的報(bào)告稱。
　　
　　此次基金經(jīng)理調(diào)查顯示，基金界對(duì)于債券的看法普遍較悲觀，因此美銀美林認(rèn)為這類資產(chǎn)有望出現(xiàn)反彈。認(rèn)為未來12個(gè)月長期債券收益率會(huì)下降的受訪者占比降至3%的超低水平，機(jī)構(gòu)對(duì)債券資產(chǎn)的配置比例也降至28個(gè)月低點(diǎn)。
　　
　　另一類獲美銀美林短期看好的資產(chǎn)是新興市場。該行注意到，此次基金經(jīng)理調(diào)查顯示，大多數(shù)受訪者都規(guī)避新興市場，從反向指標(biāo)來看，這類資產(chǎn)短線有望出現(xiàn)反彈。
　　
　　相比美國、歐元區(qū)和英國股票吸引的超高人氣，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)新興市場股票的熱情已降至2001年11月以來最低水平，美銀認(rèn)為，這樣的悲觀有些過頭。
　　
　　短期來看，美銀美林為投資人提供了幾組交易策略：做多新興市場，同時(shí)放空美國；做多黃金，同時(shí)做空美元；做多債券，同時(shí)做空納斯達(dá)克指數(shù)；做多公用事業(yè)股，做空銀行股。