中國和印度的黃金需求恐怕不足以挽救金市頹勢

　　周五（8月16日）歐市盤中，現(xiàn)貨黃金震蕩交投于1362美元/盎司附近。隨著第二季黃金需求降至四年來最低，黃金多頭緊盯著任何正面消息，如今這意味著是印度和中國方面的消息。
　　
　　如果世界黃金協(xié)會（WGC）的季度報告中有亮點的話，那就是這全球兩大消費國的需求激增。印度在第二季買進310噸的黃金，較上年同期成長71%，并較第一季增加了21%。中國第二季買進275.7噸，較上年同期跳增87%，但較第一季減少6%。
　　
　　但即使中國和印度的需求強勁，也不足以抵銷黃金上市交易基金（ETF）持倉的大量流出。ETF第二季黃金持倉流出402.2噸，是第一季流出量176.5噸的兩倍多。這意味著第二季總黃金需求856.3噸，較上年同期減少了12%，為四年來最低的一季。
　　
　　WGC報告顯示了金價何以在第二季挫跌，現(xiàn)貨金價較4月9日收盤價每盎司1584.70美元大跌了逾25%，在6月28日創(chuàng)下三年低位1180.71美元。雖然金價之后回升，目前在每盎司1,368美元左右，但要說在印度和中國買需的支持下價格將進一步反彈，仍面臨風(fēng)險。
　　
　　首先，必須假設(shè)黃金ETF外流將減少，而且雖然凈賣出的速度較第一季放緩，但看起來第三季還會出現(xiàn)流出。另一個利空因素是央行的購買步伐放緩。央行第二季購買了71.1噸的表現(xiàn)仍然正面，但卻為兩年以來最低水準(zhǔn)，并是2012年購買速度的一半左右。不過，如果假設(shè)ETF流動和央行購買的情況或多或少呈中性的話，那么推動金市的因素就真的是印度和中國了。
　　
　　印度黃金需求圖表：
　　
　　WGC認(rèn)為，印度今年的黃金需求量可能創(chuàng)下1,000噸的紀(jì)錄。鑒于上半年印度需求為566.5噸，對于今年全年的這種預(yù)估并非毫無理由，尤其是在即將迎來假期和結(jié)婚季的情況下。然而，印度政府想把黃金進口量限制在不超過850噸，而且再度采取措施試圖抑制買需。采取的措施包括將進口稅上調(diào)至紀(jì)錄高位10%，禁止進口金幣和黃金徽章，讓買家支付現(xiàn)金，并規(guī)定全部進口的20%必須用于出口，常常是以珠寶形式出口。與WGC觀點一樣，許多印度黃金交易商認(rèn)為需求仍然具有韌性，盡管面臨著政府管制舉措。
　　
　　但市場可能忽略的是，印度政府似乎對控制經(jīng)常賬赤字的態(tài)度極為堅決，由于黃金是居于原油之后的第二大進口商品，于是成為明顯目標(biāo)。印度政府有很大可能性將維持這些舉措，直至取得理想效果。由于印度買家抓住金價大跌機會，5月進口創(chuàng)月度高位162噸。這促使進口稅升至8%，6月進口降至31噸。而7月回升至47.6噸，已招致進口稅進一步遭調(diào)高以及其他限制舉措。如果印度政府真的持續(xù)調(diào)高稅率并采取其他措施，那么印度黃金進口的勢頭難以為繼，或者至少會鼓勵走私活動。
　　
　　中國今年的黃金需求也有望達到1,000噸，上半年購金量為570噸，超過了印度。價格急轉(zhuǎn)而下、經(jīng)濟成長疑慮、和對房地產(chǎn)及股票等替代投資表現(xiàn)的擔(dān)憂，都有助刺激中國對黃金的需求。但黃金貿(mào)易商還表示，中國買家趁第二季金價重挫之際囤貨，因此手中可能已有足夠的庫存，這或抑制其下半年的購金量。若經(jīng)濟確實開始加速（目前已見到一些經(jīng)濟升溫的初步跡象），那么或許就會吸引投資者轉(zhuǎn)往他處，尤其若金價仍維持相對穩(wěn)定的話。然而，中國的黃金需求看來仍遠勝于印度，不過即便對中印兩國的偏多預(yù)測正確，仍令人懷疑那是否足以重燃金價漲勢。
　　
　　黃金多頭花了很長時間才領(lǐng)悟到，金價在2011年9月沖上每盎司1,920.30美元的紀(jì)錄高點，是結(jié)合了三重因素才得以造就的，實不太可能再度湊齊那三重因素。西方投資者因擔(dān)心通脹和貨幣貶值而浮現(xiàn)黃金需求，發(fā)展中國家央行買金，加上中印的強勁消費者需求，在這三重因素共同作用下激勵金價創(chuàng)出了紀(jì)錄高位。從那之后，三個因素中，同一段時間內(nèi)頂多也只有兩個因素曾同時發(fā)生；而目前則只有中國和印度需求這一因素仍明顯可見了。
　　
　　北京時間16:04，現(xiàn)貨黃金報1362.63美元/盎司。