上方壓力重重 金銀弱勢(shì)

　　第一部分行情回顧
　　
　　受到聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)量寬的支持言論以及債務(wù)上限問(wèn)題不確定性的支撐，貴金屬價(jià)格在1月份有一定的反彈，但全球經(jīng)濟(jì)的回暖帶來(lái)了美國(guó)量化寬松提前退出的擔(dān)憂，黃金和白銀等貴金屬在2月份的走勢(shì)中一度承壓下滑。隨著債務(wù)上限的臨時(shí)提高，美國(guó)避免了短期違約的可能性，避險(xiǎn)資金的流出帶動(dòng)貴金屬繼續(xù)回落，數(shù)據(jù)公布的美國(guó)去年四季度GDP初值意外萎縮，就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)也不及預(yù)期，不過(guò)隨后歐洲爆出塞浦路斯銀行征收存款稅的信息，3月份貴金屬價(jià)格出現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。
　　
　　第二部分宏觀形勢(shì)分析
　　
　　1、黃金相關(guān)分析
　　
　　當(dāng)前金價(jià)反彈謹(jǐn)慎看到1650—1700美元區(qū)間。但由于美寬松前景存疑，美股持續(xù)走高，因此，黃金中期將維持寬幅振蕩格局。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期調(diào)整之后，近期在歐債風(fēng)波又起、美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束QE政策憂慮緩解的背景下，國(guó)際金價(jià)逐漸顯示出企穩(wěn)反彈的跡象。但綜合基本面來(lái)看，黃金熊市危機(jī)雖然暫時(shí)解除，但反彈前景并不是很樂(lè)觀，金價(jià)中期走勢(shì)仍將以寬幅振蕩需求突破為主。
　　
　　塞浦路斯再度引爆歐債危機(jī)
　　
　　塞浦路斯議會(huì)3 月19 日最終否決了備受爭(zhēng)議的銀行存款稅提議，即拒絕將對(duì)銀行存款征稅作為國(guó)際援助的條件，盡管符合市場(chǎng)預(yù)期，但該國(guó)破產(chǎn)及退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步實(shí)質(zhì)化。歐洲央行警告稱，若塞浦路斯周一未能達(dá)成新的救助計(jì)劃，其將切斷對(duì)該國(guó)的資金援助。而無(wú)論議案通過(guò)與否，沉寂已久的歐債危機(jī)已再度浮出水面。歐元區(qū)越來(lái)越多國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，援助方案違背市場(chǎng)意愿，代價(jià)亦越來(lái)越高，這將促使“黑天鵝”事件發(fā)生的概率增大，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，債務(wù)危機(jī)又接踵而至，將進(jìn)一步加劇該地區(qū)的憂慮情緒，甚至拖累全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。由此引發(fā)的避險(xiǎn)情緒助于提升黃金的投資吸引力。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明無(wú)新意
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)上周三公布的政策聲明稱，雖然經(jīng)濟(jì)恢復(fù)溫和成長(zhǎng)，就業(yè)市場(chǎng)狀況顯示改善跡象，但失業(yè)率仍處于高位，因此只要失業(yè)率高于6.5%且通脹受控，就將維持寬松政策不變。美聯(lián)儲(chǔ)表示，將維持低利率的計(jì)劃從之前的至2013年推遲至2015年。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在講話中維持了其一貫的寬松論調(diào)，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債風(fēng)險(xiǎn)可控，并且只有各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)改善才會(huì)考慮調(diào)整購(gòu)債規(guī)模。
　　
　　從美聯(lián)儲(chǔ)的政策申明以及伯南克的講話中可以看出，目前美聯(lián)儲(chǔ)將依然維持寬松的貨幣政策，且低利率政策計(jì)劃從之前的至2013年推遲至2015年。因此，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束QE政策的可能性不大。不過(guò)，由于近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯著改善，特別是就業(yè)、房地產(chǎn)以及零售銷售等領(lǐng)域的復(fù)蘇無(wú)疑將提升美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鷹派的勢(shì)力。美聯(lián)儲(chǔ)可能提前結(jié)束QE政策的陰霾將始終籠罩在黃金市場(chǎng)。另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)美股強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，屢創(chuàng)新高，也側(cè)面打擊了近期黃金的投資吸引力。
　　
　　2、白銀相關(guān)分析
　　
　　白銀一直在年內(nèi)低點(diǎn)附近震蕩，與同為貴金屬的黃金相比顯得疲弱。近兩周在塞浦路斯援助問(wèn)題的推進(jìn)過(guò)程中，黃金獲得避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)支撐徒步走強(qiáng)，而白銀卻并不太敏感�，F(xiàn)階段，塞浦路斯危機(jī)獲得轉(zhuǎn)機(jī)，而美聯(lián)儲(chǔ)最新政策會(huì)議因無(wú)新意也無(wú)法撼動(dòng)白銀，白銀短期的炒作熱點(diǎn)在逐步淡化。
　　
　　首先，歐元區(qū)內(nèi)，意大利政局雖仍懸空，但市場(chǎng)焦點(diǎn)近期轉(zhuǎn)至塞浦路斯，該國(guó)也無(wú)疑成為近兩周白銀市場(chǎng)的投資軸心。因受避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，黃金與美元曾出現(xiàn)同步走高，白銀雖也獲得支撐但漲幅十分有限。盡管貴金屬有了新的上漲動(dòng)力，但歐元區(qū)內(nèi)部危機(jī)似乎時(shí)常在最緊張的時(shí)候看到轉(zhuǎn)機(jī)。這次同樣如此。針對(duì)存款稅這一導(dǎo)火索，塞浦路斯國(guó)會(huì)表決最終并未通過(guò)，且該國(guó)政府在上周五取得了兩大進(jìn)展為滿足三駕馬車援助協(xié)議奠定了條件，這同時(shí)也大大舒緩了市場(chǎng)情緒。兩大進(jìn)展包括塞浦路斯與希臘就剝離銀行業(yè)在希臘的分行達(dá)成一致，以及塞國(guó)通過(guò)了“國(guó)家團(tuán)結(jié)基金法案”。此外，歐元區(qū)財(cái)政會(huì)議已批準(zhǔn)歐盟和IMF解決塞浦路斯銀行系統(tǒng)危機(jī)問(wèn)題的計(jì)劃，且歐元集團(tuán)與塞浦路斯政府就未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整項(xiàng)目必須的要素達(dá)成了一致，歐盟發(fā)言人還表示對(duì)塞浦路斯銀行業(yè)不強(qiáng)加任何存款稅。一連串消息傳出后，市場(chǎng)情緒得到改善，美元與黃金在上周五下跌、美股上漲就是最直接的體現(xiàn)。其次，自2月份美聯(lián)儲(chǔ)公布了會(huì)議紀(jì)要之后，盡管陸續(xù)有官員講話鞏固了寬松政策的可持續(xù)性，但白銀都未能從中獲益。在2月20日的最新政策會(huì)議上，F(xiàn)OMC宣布維持利率在0-0.25%區(qū)間不變，并重申將以每月450億美元的進(jìn)度購(gòu)買(mǎi)較長(zhǎng)期美債，以每月400億美元的進(jìn)度購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)MBS。整體來(lái)看，會(huì)議內(nèi)容并無(wú)新意，銀價(jià)也粘滯難上。曾多次的美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議都對(duì)黃金和白銀的波動(dòng)有著明顯影響，然而近兩次的動(dòng)態(tài)卻大相徑庭。這一方面可能是因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)在預(yù)期中吸收了會(huì)議結(jié)果，另一方面也可能是因?yàn)橥顿Y者在短期政策調(diào)整預(yù)期降低的前提下產(chǎn)生了對(duì)政策炒作的鈍化。盡管政策炒作淡化，但寬松環(huán)境畢竟并未實(shí)質(zhì)改變，這或許能為白銀提供依托。不過(guò)，在政策層面缺乏新的炒作點(diǎn)時(shí)，美國(guó)方面的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)于白銀波動(dòng)仍有指導(dǎo)意義，特別是就業(yè)市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，而近期整體表現(xiàn)不錯(cuò)的數(shù)據(jù)恐將構(gòu)成銀價(jià)大幅上漲的壓力。結(jié)合這兩點(diǎn)，短期內(nèi)白銀的箱體區(qū)間或?qū)⒗^續(xù)維持。
　　
　　第三部分基本面分析
　　
　　基金持續(xù)減持黃金
　　
　　基金持倉(cāng)份額的減少，也反映出在美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格走高的情況下，黃金投資吸引力的下降。全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares持倉(cāng)自去年末創(chuàng)下歷史新高1353.35噸后，隨著金價(jià)的調(diào)整，該基金開(kāi)始減持黃金。至3月20日已減持至1221.26噸，較高峰時(shí)減持了132.09噸，幅度接近10%，為近年來(lái)所罕見(jiàn)。而據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的報(bào)告，去年四季度全球ETF投資萎縮了16%。此外，黃金自去年四季度起也遭到了大型對(duì)沖基金的拋售，更是加大了黃金調(diào)整的壓力。
　　
　　受益于避險(xiǎn)情緒以及寬松政策的支撐，當(dāng)前金價(jià)反彈謹(jǐn)慎看到1650—1700美元區(qū)間。一方面，美歐日英等主要經(jīng)濟(jì)體維持寬松政策有利于黃金，另一方面，歐債危機(jī)再度爆發(fā)也為黃金帶來(lái)了避險(xiǎn)支撐。但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景好轉(zhuǎn)，寬松前景存疑，美股持續(xù)走高，都削弱了黃金的投資吸引力。因此，黃金中期將維持寬幅振蕩格局。
　　
　　從美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，基金持有黃金凈多持倉(cāng)較2月份4年多的低點(diǎn)有所回升，截至3月19日，升至135610手，高于上月同期的103651手，但是依舊處于歷史均值15萬(wàn)手下方。與此同時(shí)，基金持有白銀凈多持倉(cāng)出現(xiàn)大幅度下降，3月19日降至15051手，為去年8月14日以來(lái)的最低紀(jì)錄，上月同期為26456手。
　　
　　第四部分技術(shù)分析
　　
　　紐約期銀價(jià)格較連續(xù)，從畫(huà)線的價(jià)格區(qū)間來(lái)看，目前處于下跌震蕩反彈尋求突破的格局中，不過(guò)在上方29.67美元/盎司附近有較強(qiáng)的壓力。從MACD的技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，持續(xù)死*，短線空單仍可持有，5,10日均線不金*空單持有，止損可設(shè)置在下方29美元/盎司附近。中長(zhǎng)線仍可以尋找機(jī)會(huì)逢低做多，若出現(xiàn)再連續(xù)下跌則可以等待介入機(jī)會(huì)。
　　
　　第五部分后市焦點(diǎn)關(guān)注
　　
　　美元中期漲勢(shì)未結(jié)束
　　
　　對(duì)于美元而言，一方面，歐洲塞浦路斯問(wèn)題導(dǎo)致歐元兌美元（1.2998,-0.0002,-0.02%）走弱，美元被動(dòng)走強(qiáng)；另一方，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)于歐洲和日本，經(jīng)常性項(xiàng)目赤字及財(cái)政赤字縮減也導(dǎo)致美元相對(duì)于其他貨幣有走強(qiáng)的潛質(zhì)。
　　
　　此外，資金持有美元的凈多頭寸繼續(xù)攀升，這意味著美元兌其他貨幣還將維持走強(qiáng)勢(shì)頭。CFTC公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，基金持有歐元兌美元凈空持倉(cāng)達(dá)44884手，基金持有英鎊兌美元（1.5250,0.0016,0.11%）凈空持倉(cāng)也高達(dá)61480手，而加元兌美元、瑞郎兌美元和日元兌美元基金持有的都是凈空持倉(cāng)。基金持有美元凈多總量達(dá)到208629 手。
　　
　　財(cái)富效應(yīng)將退潮
　　
　　從2012年四季度到現(xiàn)在，美國(guó)股市及樓市引發(fā)的財(cái)富效應(yīng)表現(xiàn)十分搶眼，“個(gè)人消費(fèi)支出樓市復(fù)蘇財(cái)富增加股市上漲”構(gòu)成了美股經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的良性循環(huán)。房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推手，房?jī)r(jià)和銷售都快速增長(zhǎng)，由于銷售仍處于歷史的低點(diǎn)，疊加當(dāng)前極低的房貸利率，地產(chǎn)行業(yè)繁榮超出市場(chǎng)的預(yù)期。然而，低利率環(huán)境對(duì)樓市復(fù)蘇起到關(guān)鍵作用，但是也在醞釀泡沫，在房屋銷售大局好轉(zhuǎn)之際，房?jī)r(jià)也出現(xiàn)反彈。一旦美聯(lián)儲(chǔ)推出QE或者削減QE的話，那么住房抵押貸款利率會(huì)出現(xiàn)明顯的攀升，在收入增長(zhǎng)受限的情況下，房屋止贖率攀升，樓市陷入新一輪困境。
　　
　　此外，觀察歷史經(jīng)濟(jì)走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，低利率環(huán)境美國(guó)股市及樓市泡沫最終會(huì)引發(fā)通脹甚至滯脹的情況出現(xiàn)，這時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格面臨大規(guī)�；爻返娘L(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前美國(guó)股市尤為值得警惕，而美股回撤帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)類商品大幅下跌的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)已經(jīng)在統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)上得到驗(yàn)證。低利率引發(fā)通脹和資產(chǎn)泡沫的邏輯在于：美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)用新創(chuàng)造的貨幣購(gòu)買(mǎi)債券資金外溢流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)引發(fā)通脹，流向虛擬經(jīng)濟(jì)引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，而統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，通脹上升往往滯后股指3-6個(gè)月，預(yù)計(jì)二季度美國(guó)通脹將有明顯的上升勢(shì)頭。
　　
　　第六部分行情展望
　　
　　盡管去年四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)萎縮，但近期的一些指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)正在逐漸走出財(cái)政懸崖的陰影，復(fù)蘇前景仍可期待，而歐元區(qū)雖然還存在不平衡問(wèn)題，且短期又有惡化跡象，這將利好美元，相對(duì)來(lái)講會(huì)帶來(lái)避險(xiǎn)資金的流出，壓制貴金屬價(jià)格。目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定改善之前仍將維持寬松貨幣政策，隨著減支談判的臨近，短期不確定性和風(fēng)險(xiǎn)加劇，將為4月黃金走勢(shì)提供支撐，第二季度有望反彈，但上方壓力重重，整體弱勢(shì)難改，上漲空間有限。如果美國(guó)第二季度的通脹率能上來(lái)刺激貴金屬價(jià)格那再逢低介入多單也來(lái)得及。