金價為何無視歐債危機情緒加重而下跌

　　周一國際現(xiàn)貨金價以1817.6美元開盤，最高上試1827.9美元，最低下探1770.6美元，報收1778.45美元，相較于前日下跌32.85美元，跌幅1.81%，日K線呈現(xiàn)一根大幅回落，盡吐周五中陽的長陰線。
 
　　上周五金價的大幅反彈再度激發(fā)短期多頭夢想，然周一金價長陰盡吐周五長陽漲幅使得多頭陷入彷徨，這正是近期金價的波動特性：漲跌都相當(dāng)有力度，每天都是一個相對于以往金價波動而言的波段。漲時多頭信心爆棚，跌時空頭氣焰鼎盛，市場心態(tài)在金價劇烈波動中日漸浮躁，追漲殺跌的交易行為遭遇市場主力“洗盤”的清剿。
 
　　從消息面來看，周一關(guān)于歐債危機的憂慮情緒進(jìn)一步明顯加重，大宗商品與股市遭到順應(yīng)市場憂慮情緒的重創(chuàng)。但作為避險情緒追逐的黃金市場為何也隨同風(fēng)險市場大幅下跌呢？我們在近期評論中曾分析過此問題，即金價存在進(jìn)一步調(diào)整的必然性，下面再度回顧。首先筆者再次強調(diào)，歐債危機與全球量化寬松將構(gòu)成黃金中長期牛市運行的主線，這一點毋庸置疑。周一在金價大幅下跌中，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust增倉約10噸，這是其觀望10個自然日后的第一次操作，也意味著其看好中期市場。但這并不代表歐債危機憂慮情緒加重下的階段性金市不會進(jìn)一步調(diào)整，短期金市受結(jié)構(gòu)性困擾需要技術(shù)修正，這是我們近期一直強調(diào)的觀點。此外，在分析歐債危機與量化寬松對金市的中期支撐時，筆者曾分析過，一旦歐債危機接近新的爆破點，金市可能還會受流動性困擾下跌，這與市場對中期金市的價值觀無關(guān)。一些基于希臘可能出現(xiàn)違約判斷的銀行，在希臘債務(wù)到期得不到償還時會遭遇流動性困境，它們需要盡可能收回現(xiàn)金流，故證券市場、商品市場，黃金市場都會遭遇金融機構(gòu)收回流動性拋壓的打擊，這與08年雷曼兄弟倒閉前一樣，目前市場似乎正處于這樣的氛圍之中。但有所不同的是，中期黃金市場的多頭基礎(chǔ)完全不一樣。
 
　　德國基督教社會聯(lián)盟(CSU)領(lǐng)袖周六(9月17日)重申，如果希臘未能滿足歐盟(EU)、歐洲央行(ECB)以及國際貨幣基金組織(IMF)設(shè)定的條件，該國可能不得不退出歐元區(qū)。盡管由一個民間組織來發(fā)表這樣的金融觀點很是不妥，但可以看出整個市場對歐債危機的客觀看法。英國前首相布朗9月19日表示，歐洲的銀行“全體資本化不足”，歐洲的債務(wù)危機比2008年衰退時更嚴(yán)重，因為政府的救助能力受到財政壓力限制。歐洲央行管理委員會委員利卡寧9月19日也表示：全球經(jīng)濟前景已迅速惡化，主權(quán)債危機并不僅僅是個別國家的問題，而是歐元區(qū)系統(tǒng)性危機。世界銀行行長佐利克周一(9月19日)警告稱，歐元區(qū)債務(wù)危機呈進(jìn)一步蔓延跡象，其波及效應(yīng)已經(jīng)開始對發(fā)展中國家造成影響。佐利克表示，發(fā)展中國家的投資和國內(nèi)需求可能因發(fā)達(dá)國家的危機而受損。然而，發(fā)展中國家應(yīng)對新經(jīng)濟滑坡的財政空間已經(jīng)不及2008年，而這些國家在平衡價格壓力和可能的經(jīng)濟滑坡方面正在“走貨幣政策鋼索”。就以往經(jīng)驗來看，基于對民眾信心的考慮，官方在發(fā)表經(jīng)濟、金融前景的負(fù)面觀點時，都會顯得比較謹(jǐn)慎。但周一官方的觀點都顯得非常悲觀，足見歐債危機對全球經(jīng)濟、金融可能帶來的負(fù)面影響是多么嚴(yán)重。周一標(biāo)普將意大利長期主權(quán)債信評級從“A+/A-1+”至“A/A-1”，展望為負(fù)面，有歐債危機向歐元區(qū)重要經(jīng)濟體蔓延的跡象。
 
　　在9月17日的內(nèi)部報告中我們對客戶強調(diào)，盡管上周五金價大幅反彈，但本周將再度大幅回落，周初金價難以回升到1840美元，甚至難以回升到1830美元上方，我們應(yīng)該繼續(xù)逢高短空，目前看來正是這樣，只是我們預(yù)期這個大幅回落可能發(fā)生在周二以后。對于美元，周末看到央視對一些經(jīng)濟學(xué)家采訪時，大談新一輪量化寬松將導(dǎo)致美元大幅貶值，筆者認(rèn)為這很可能會誤導(dǎo)市場。首先，量化寬松并不是美國在搞，實質(zhì)上會呈現(xiàn)全球化。只是在貨幣釋放手段上會有所不同，美國的貨幣釋放重點希望僅僅用以對內(nèi)刺激經(jīng)濟復(fù)蘇與改善就業(yè)，但由于美元是全球儲備貨幣，故所謂對內(nèi)貨幣的釋放必將外泄全球。而非美國家基于高通脹因素考慮，貨幣釋放重點在外，以調(diào)控匯率(盡管我們認(rèn)為效果不大)。對內(nèi)則盡可能控制貨幣蔓延，以避免進(jìn)一步激發(fā)通脹。當(dāng)量化寬松呈全球化時，對匯率的影響就不能只考慮美國因素。
 
　　在實際的市場研究中，我們反而認(rèn)為美元會迎來一輪中期強勁漲勢，這也是我們9月17日內(nèi)部報告的觀點。我們在報告中分析：上周對沖基金資金流向最清晰的是在外匯市場，我們進(jìn)一步確認(rèn)美元將迎來一輪單邊漲勢，而歐元可能迎來一輪單邊跌勢。前期我們一直認(rèn)為對沖基金在美元匯率衍生品市場運作意愿寡淡，但在歐元市場的運作相對主動。但上周對沖基金在美元外匯期貨市場的運作相當(dāng)主動，而在歐元市場的運作則延續(xù)前周慣性。對沖基金的資金流向信息皆說明美元將迎來一輪單邊漲勢，而歐元將對應(yīng)單邊下跌。上周對沖基金在美元外匯期貨市場積極作多，單周多頭增量及單周凈多增量均創(chuàng)出筆者十幾年數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的最高紀(jì)錄。且需要注意的是，這個增量發(fā)生在凈頭寸和多頭持倉基本在零的位置。如果以股票市場來比喻，就好像一只股票在低位長時間橫盤之后，突然放出天量漲停。這應(yīng)該是后市繼續(xù)看好的標(biāo)志。且整個對沖基金的資金流動軌跡與08年7月底，09年12月中上旬的流動特征及對應(yīng)持倉布局特征都高度相似，這意味著美元將迎來一輪不菲的漲勢。具體手法請投資者朋友回顧9月7日日評《從對沖基金資金分布前瞻美元與黃金》(其實主要分析的是美元)。如果是這樣，那么首先應(yīng)該請投資者注意風(fēng)險市場的風(fēng)險控制，比如大宗商品及股市。從以往的情況來看，美元的波動往往與風(fēng)險市場反向運行。但對黃金市場的影響筆者不敢給出肯定結(jié)論，因為影響金價波動的因素更加復(fù)雜。
 
　　但在忽略美元波動對黃金市場的影響，而獨立分析黃金市場時，我們認(rèn)為短期金價存在進(jìn)一步調(diào)整必然性。
 
　　近期金價一直受4小時線中的MA1、MA2均線影響：從1920.8美元下跌至1792.7美元短期勁挫中受MA1、MA2均線支撐強勁反彈至1885.7美元。隨后再度大幅回到到1800美元下方，但反彈開始受到MA1、MA2均線的反壓。故盡管上周五金價強勁反彈，但我們在9月17內(nèi)部報告中分析，無論日線還是4小時技術(shù)面來看，本周初金價即便進(jìn)一步延續(xù)強勢，也難以回升到1840美元，甚至難以突破1830美元，隨后金價將再度大幅回落延續(xù)市場本身需要的結(jié)構(gòu)性修正，故在操作上應(yīng)該逢高短空。這種市場運行特征也符合階段性金融機構(gòu)受希臘債務(wù)影響需要收回流動性的意愿。而上周對沖基金在黃金市場中的資金流動也進(jìn)一步印證了我們對短期黃金市場將延續(xù)振蕩調(diào)整的判斷。上周對沖基金在黃金市場進(jìn)一步大肆兌現(xiàn)多頭獲利，意味著階段性振蕩調(diào)整的運行態(tài)勢可能進(jìn)一步延續(xù)的慣性，但與此同時也意味著新一輪的中期機會正悄然來臨。