月評:金價進入?yún)^(qū)間振蕩還是延續(xù)升勢?

　　6月國際現(xiàn)貨金價以886.65美元開盤，最高上試935.3美元，最低下探856.90美元，報收924.50美元，較四月上漲38.55美元，漲幅4.35％，振幅8.85％，月K線呈現(xiàn)一根振蕩回升的中陽線。

　　6月金市總體呈先抑后揚走勢，上半月承接5月尾盤的回落的而慣性振蕩下跌，但呈現(xiàn)出明顯的下跌抵抗。下半月金價在美元再陷疲軟與油價維持強勢的雙雙提振下振蕩回升。從金市本身的技術面，以及關聯(lián)的美元及原油市場分析，我們認為7月金市或持偏強發(fā)展格局。而如若美元強勢反彈，則恐再陷區(qū)間振蕩。

　　美元缺乏追隨歐元升息的經(jīng)濟基礎，黃金或?qū)�獲得對應提振

　　我們原本以為美元或從6月開始能夠迎來一輪像樣反彈，且美聯(lián)儲及美國財政部也多次真切發(fā)言，希望鞏固強勢美元以抑制可能不斷加重的通脹風險，甚至財長保爾森一度聲稱不排除市場干預的可能。然而，市場最終發(fā)現(xiàn)，在美國6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)糟糕的背景下，希望美元走強的愿望看起來就是一個泡影。反觀歐洲央行，似乎更有資本提升歐元利率的空間來抑制通脹，這使得歐美兩大貨幣間的利差恐將進一步加大，美元可能再度步入疲軟下行的沼澤，而黃金及以美元標的的商品市場可能獲得進一步提振。讓我們再來回顧一下美國6月糟糕的經(jīng)濟表現(xiàn)吧。

　　6月6日的數(shù)據(jù)顯示，美國5月就業(yè)人口連續(xù)第五個月下滑，非農(nóng)就業(yè)人口減少4.9萬人，4月和3月的減少幅度亦大于初值。5月失業(yè)率自4月的5%跳漲至5.5%,，達到04年10月以來的最高水平，且創(chuàng)22年來的最高月漲幅。而7月3日公布的美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)糟糕，美國勞工部(Labor Department)公布，6月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降62,000人，接近于市場預計的下降55,000人。為連續(xù)第六個月減少，是2002年來最長。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是一項反應經(jīng)濟興衰的重要指標，該系列數(shù)據(jù)提示美國經(jīng)濟無疑在延續(xù)糟糕的局面。

　　美國財長保爾森6月9日表態(tài)，拒絕排除市場干預，穩(wěn)定美元走勢的可能性。6月10日保爾森繼續(xù)表態(tài)，他仍堅持前一日所發(fā)表的言論，當時他表示，他絕不會排除將匯市干預作為潛在政策工具的可能性。鮑爾森則表示，他不排除布什政府會動用其有限幾件匯市干預工具中的另一件法寶：與其他國家攜手干預匯市，在外匯市場上買進美元，這番言論曾對當時的美元起了支撐作用。他在接受CNBC電視頻道采訪時就匯市干預問題作答道：“我永遠不會排除采取干預行動或動用其他政策工具的可能性”。他表示，自己不能確定的只是具體會采取哪種行動。然而，市場最終發(fā)現(xiàn)，伴隨美國糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)紛紛出爐，對美元的市場干預似乎也漸漸淪落為一個無奈的真實謊言，近幾周美元的現(xiàn)匯市場存在較強的拋壓，這往往是美元可能進一步破位下行的先行信號。

　　美國商務部(Commerce  Department)6月10日公布，美國4月份國際商品和服務貿(mào)易逆差擴大7.8%，至609億美元，為近三年來單月增幅最大的一次。美國4月份貿(mào)易逆差高于華爾街預期。此前接受道瓊斯調(diào)查的經(jīng)濟學家預計美國4月份貿(mào)易逆差為600億美元�？梢�美元持續(xù)的貶值，對長期的貿(mào)易逆差頑疾療效甚微。

　　美國商務部(Commerce Department)6月12公布，5月份零售額上升1.0%，分析師之前的預期為上升0.5%。5月份的零售情況表明美國經(jīng)濟盡管疲軟，但尚未達到崩潰的邊緣。零售額是美國消費支出的重要指標，占國內(nèi)生產(chǎn)總值70%的權重,也是衡量全美經(jīng)濟活動狀況的關鍵數(shù)據(jù)。此外，3月份和4月份的零售額數(shù)據(jù)被大幅向上修正。修正后的數(shù)據(jù)顯示，3月份零售額升幅為0.5%，4月份升幅為0.4%。美國商務部的初步數(shù)據(jù)顯示，3月份零售額上升0.2%，而4月份為下降0.2%。這似乎對美國當局寥以慰藉，然而，不斷降低的消費者信心提示這種情況難以為繼，上述數(shù)據(jù)也可能受到了政府退稅的短暫刺激。經(jīng)濟諮商會6月24日發(fā)布的消費者月度調(diào)查顯示，美國6月消費者信心指數(shù)跌至50.4，為1992年2月以來最低，當時為47.3。美國消費者信心指數(shù)6月滑落至16年低位，而4月房價創(chuàng)出紀錄最大年跌幅，暗示消費支出的縮減將拖累已經(jīng)舉步維艱的經(jīng)濟成長。

　　在上述糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)面前，市場對美聯(lián)儲調(diào)升美元利率抑制通脹的希望幾乎完全喪失，這成為美元6月下半月持續(xù)走弱的重要因素。事實證明市場憂慮是有道理的，盡管美國官方強烈希望美元走強，但在6月25日依然未敢貿(mào)然作出升息決定，美國聯(lián)邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, 簡稱FOMC) 6月25日在利率會議后宣布維持利率不變，并且未給出短期內(nèi)加息的信號。

　　反觀歐洲央行，更有資本關注通脹，且存在調(diào)升歐元利率抑制通脹的能力。據(jù)歐盟統(tǒng)計局(Eurostat)6月17日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月份消費者價格指數(shù)(CPI)升幅超出預期，這加大了歐洲央行(European Central Bank) 7月份加息的幾率。受燃料與食品成本上升的影響，歐元區(qū)5月份CPI較上月上升0.6%，較上年同期上升3.7%。還高于5月份公布初步預期的3.6%。4月份CPI較上月上升0.3%，較上年同期上升3.3%，總體CPI的按年增幅達到1992年有數(shù)據(jù)記錄以來的最高水平。歐元區(qū)消費者價格的漲幅已經(jīng)連續(xù)第九個月高于歐洲央行制定的略低于2%的通貨膨脹調(diào)控目標。這使得央行更有可能在7月份的貨幣政策會議上將利率上調(diào)25個基點至4.25%。而最終的確如此，7月3日，歐洲央行將關鍵利率上調(diào)25個基點，至4.25%，以應對不斷上升的通貨膨脹壓力。歐洲央行行長特里謝在加息之后的新聞發(fā)布會上談到了中期物價穩(wěn)定所面臨的上行風險，并強調(diào)了歐洲央行穩(wěn)定通貨膨脹預期的強烈決心。他同時還表示，雖然通貨膨脹令人擔憂，但經(jīng)濟增長也面臨下行風險�？梢�歐元目前仍存在調(diào)升利率的較大彈性，而美元似乎唯有在歐美利差漸趨擴大的情況下，伴隨糟糕經(jīng)濟層面剛性下跌。這對黃金及初級商品市場都是潛在利好。

　　從整個6月的貨幣期貨市場資金流向顯示，在美國官方屢次表達希望美元走強的情況下，基金在紐約期貨交易所(NYBT)中順應著管理層的意愿，并未大肆作空美元，而是延續(xù)小幅持續(xù)回補美元多頭。但無法監(jiān)管的現(xiàn)匯市場卻在6月下半月開始大肆作空美元，如果現(xiàn)匯市場令美元進一步破位下行，基金在期貨市場可能最終不得不反多為空，進而使美元加速下跌。如果這種市場情況得以出現(xiàn)，金價必將面臨一段不菲的升勢。目前市場環(huán)境正傾向于這樣演化.

　　技術面上如圖所示：

　　首先從月K線圖中我們繼續(xù)感受到美元毫無變化的宏觀跌勢，美元連續(xù)三個月的橫向盤整完全就是一個宏觀下跌途中的中繼形態(tài)，6月美元弱勢反抽觸及月線布林中樞線后即再度疲軟回落。從05年底美元再度形成宏觀跌勢以來，美元在月K線上的技術反彈從來沒有穿越過布林中樞線的壓力，7月該中樞線的壓力在73.90點附近。再如周K線圖示，30周均線成為6月美元反彈的有效反壓，且自06年以來，30周均線幾乎皆構成美元反彈的有效反壓，最新的30周均線位于74點下方。故如果我們要看到美元階段性轉(zhuǎn)勢的異變，至少需要美元的周、月K線能夠收升至74點上方，目前看不出這樣的絲毫痕跡。相反，我們再度從短期日K線上看到美元漸趨加大的下行壓力，如美元日K線圖示：

　　美元從3月中旬到現(xiàn)在就是一個下跌的旗形整理，H1H2區(qū)間為運行旗面。目前的美元似乎再度運行到旗形整理末端的破位階段。盡管7月3日美元曾出現(xiàn)強勁反彈，但這難改短期的趨空氛圍。目前中短期成本均線匯集于72.7～73.5點狹小趨于，將成美元上行的強勁反壓。當然，一旦該區(qū)域被向上有效突破，那么我們在技術面上將不能再進一步盲目看空美元。

　　黑金牛蹄依然穩(wěn)健，黃金可能受到激勵而“知恥后勇”

　　6月的國際原油價格再度大幅上行10％，且從基本面及短期技術面來看，這種牛市格局似乎仍可望進一步延續(xù)。6月油價持強也是提振黃金先抑后揚的關鍵，如果7月油價還能維持穩(wěn)健的上行步伐，那勢必進一步提振已經(jīng)擺脫技術面束縛的黃金價格進一步上行。目前市場對油價的持續(xù)上行雖呈現(xiàn)出較大的意見分歧，但卻都體現(xiàn)出對高油價的無能為力。而中東再度緊張的地緣政治似乎又成為新的油價助漲因素。

　　伊朗革命衛(wèi)隊6月表示，若受到襲擊，伊朗將控制海灣石油運輸線路，同時警告海灣國家如果參與襲擊可能遭到報復。不過美國海軍第五艦隊稱，美國及其盟國不會允許伊朗阻礙海灣石油運輸。而對長期油價而言，機構們紛紛進一步調(diào)高了對油價的預估，法國興業(yè)銀行和德意志銀行雙雙調(diào)升了油價預估，主要出于長期供應憂慮，以及新興市場需求旺盛。法國興業(yè)銀行將美國原油CLc1價格預估較此前估值調(diào)升約10美元，預計今年均價將為124.78美元，目前預計明年均價為每桶128.75美元。該銀行指因中國和印度等亞洲國家需求旺盛，而且非石油輸出國組織(OPEC)產(chǎn)油國供應低迷，這是調(diào)高油價預估的原因。德意志銀行對今年美國原油和布蘭特原油均價預估值分別為120和119.30美元，原先預估均為100美元。該銀行在研究報告中稱，明年美國原油和布蘭特原油均價將持穩(wěn)在120美元，原先預估為102.50。此外可見，油市對金市的長、中、短期支撐可能都難以軟化，特別是近兩年。此外，石油輸出國組織(歐佩克)輪值主席、阿爾及利亞能源和礦業(yè)部長哈利勒預測，國際市場油價今年夏天有可能升至每桶150美元至170美元。如果該預見性具備較大參考價值，那示意油市仍存在對金市不菲的提振空間和時間。

　　7月3日，原油期貨價格首度收在每桶145美元上方，市場人士沒有理會當日美元強勁的上漲因素，足見油市作多內(nèi)蘊強勁。目前投資者把石油當作躲避美元下跌和股市波動的避風港，以及對沖通貨膨脹的工具。美國連續(xù)兩周的原油庫存大幅下降，也是支撐油價維持強勢的重要因素之一。此外，關于市場供應的危機仍此起彼伏，伊朗石油部長努扎里在7月2日表示，石油輸出國組織(OPEC)的第二大產(chǎn)油國伊朗仍將是可*的供應來源，但若受到威脅，則將作出反抗，他說出此番話正值伊朗和以色列關系日益緊張。而國際石油輸出國(OPEC)組織也表示，如果因為地緣政治因素促使伊朗的石油斷供，OPEC沒有能力補充這部分斷供量。這些皆不是短期的突發(fā)性因素，對油市的支撐會存在持續(xù)性，再加上對沖基金投機性地順勢推波助瀾，短期油市不太可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，而實際的技術面上，油價的上行步履依然穩(wěn)健。階段性油價的強勢甚至有可能替代美元的弱勢，成為金價維持強勢的首要提振

　　技術面上，如油價月K線圖示：

　　從06年初以來，油價在50美元附近啟動后幾乎維持著單邊升勢，并未08年呈現(xiàn)出明蝦的加速跡象。從月線技術面來看，我們認為油價很可能會在未來幾個月內(nèi)見到一個階段性高點，因為這種加上上行明顯帶著較強的技術投機性，在技術面上需要進行修正。但我們無法確定油價需要達到怎樣的高度后才能形成較大的中期技術性修正。

　　就波浪理論而言，我們將99年的10.3美元低點及06年的78.4美元高點，視作油價牛市的第一階段，其運行在H1H2上行通道內(nèi)，該波段向上的200％位置，即146.5美元技術位需要我們留意，之前的161.8％黃金分割位120.49美元也理應引起我們的高度留意，然而油價最終取得了強勢突破。此外，就趨勢線理論而言，在H1H2通道被有效突破后，對應的軌道線H3沒有形成油價上行的有效阻力，反而再度轉(zhuǎn)化為新的上行趨勢線，那么我們接下來將密切關注軌道線H4對油價可能形成的阻力。

　　雖然油價在月K線技術面上已體現(xiàn)出非常明顯的超買信號，但周線及日線技術面上的超買跡象卻并不明顯，示意階段性的油價仍可能維持慣性上漲的動能。但隨后有一點我們必須緊記，如果油價再度呈現(xiàn)出明顯的加速上行態(tài)勢，那么其在日線、周線、月線上都將同時出現(xiàn)明顯的極度超買信號，這示意油市的技術性中期調(diào)整可能很快來臨。我們相信這個過程一定會出現(xiàn)，屆時必須留意其對金價的負面影響。

　　金價漸進壓力區(qū)，成本優(yōu)勢是關鍵

　　關于金市的基本面分析，我們已在關聯(lián)的原油及美元市場中充分體現(xiàn)。即7月的黃金市場有可能在美元的持續(xù)疲軟與油價的對應趨強雙雙提振下維持上行格局。對基金在黃金市場的資金流向，我們一直保持著相對準確的跟蹤關注。在3月中旬至4月底的市場調(diào)整中，市場的資金流向利空金市，金價受到的拋壓明顯。但在4月29日～5月13日的兩周，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨市場已無懼金價的下跌，而是呈現(xiàn)出較為明顯的逢低承接意愿。且在階段性拋壓與短期逢低承接的較量中，買盤最終占據(jù)了上風，且鑒于此時金價的最大階段性調(diào)整幅度已超過了18％，故我們此時不再盲目看空金價。但同時認為金價直接逆轉(zhuǎn)回升的時機似乎也不是很成熟，故我們在6月上旬以前的近3個月會員指導操作中，基本全部是短線操作，并取得了很好短線收益。6月3～10日的一周時間里，金價振蕩下跌，部分基金開始了多頭止損，且基金的凈多持倉總量進一步下降至07年9月25日以來的最低水準，市場呈現(xiàn)出一定的看跌恐慌情緒。但威爾鑫綜合多年的市場資金流向經(jīng)驗判斷，一個很好的階段性底部可能來臨，于是指導會員在6月13日的低點附近兌現(xiàn)了所有短空獲利，并在隨后的第二日進一步通過資金流向分析后果敢建議會員重倉作多，從868美元開始，一天之內(nèi)即快速地建立了8成多頭持倉。我們斷定我們正在和基金逢低于現(xiàn)貨市場搶籌碼。隨后的資金流向證明我們的判斷沒有錯，通過6月10日～17日的資金流向跟蹤發(fā)現(xiàn)，黃金現(xiàn)貨市場再現(xiàn)異常踴躍的逢低買盤及買進意愿，這與4月29～5月13日期間現(xiàn)貨市場逢低積極買進的價位水平基本相當，示意對沖基金認可當前價位或為階段性底部。隨后的金價走勢完全符合我們推導，金價迎來了一段幅度不菲的漲勢，在隨后進一步的成本優(yōu)化中，不少會員期初8成以上多頭持倉成本被進一步優(yōu)化至了860美元附近，目前會員繼續(xù)重倉持有波段獲利豐厚的多頭。但目前金價進一步上行將面臨系列技術壓力，我們在新的操作中務必謹慎。