五大因素攪動金市 下半年黃金仍然不看跌

　　以原油為主的商品價格的高位運(yùn)行，給全球通貨膨脹帶來較大的壓力，以及黃金自身趨于緊張的供求關(guān)系，加之揮之不去的地緣政治陰影，國際金價在下半年出現(xiàn)大幅回落的可能性不大，并且長期上漲的趨勢并未改變

　　曾被大多數(shù)投資者一致看好的國際金價，在今年3月突破1000美元/盎司后，突然掉頭向下，令許多追漲的投資者措手不及。在近兩個多月的震蕩中，投資者對黃金價格的走勢開始感到迷茫，尤其是近日美聯(lián)儲主席伯南克力挺美元的講話，令黃金價格面臨新的變數(shù)。

　　究竟下半年金價何去何從，向上走還是向下走？《第一財經(jīng)日報》了解到，美元、原油、地緣政治、通貨膨脹、黃金自身的供需關(guān)系等成為作出這一解答的關(guān)鍵因素。

　　美元：反轉(zhuǎn)預(yù)期令金價承壓

　　在影響黃金價格的諸多要素里，美元的走勢是最為關(guān)鍵的一環(huán)。

　　去年7月中旬開始，受美國次貸危機(jī)影響，長期低迷的黃金價格走出低谷，在美元持續(xù)走軟的推動下，演繹了一輪大牛市行情。到今年3月13日，國際市場黃金價格首次突破1000美元大關(guān)，倫敦現(xiàn)貨金價格一度達(dá)到1032.55美元/盎司的歷史高位。然而隨后黃金價格遭遇了兩次大幅回調(diào)，盡管也有反彈行情出現(xiàn)，但都沒能再次沖破前期高點，截至昨日，倫敦現(xiàn)貨金報877美元/盎司。

　　6月3日，伯南克的言論讓近期面臨調(diào)整壓力的金價再次下跌。伯南克表示“美國利率政策已經(jīng)為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和穩(wěn)定物價作了‘良好準(zhǔn)備’，且美聯(lián)儲委員正留意美元匯率下跌的影響”，暗示不希望美元繼續(xù)貶值。在上述言論發(fā)表的支撐下，美元強(qiáng)勁上揚(yáng)，而黃金價格應(yīng)聲下跌。

　　除了由于伯南克表態(tài)帶來的影響，南非標(biāo)準(zhǔn)銀行亞洲資源銀行部高級副總裁盧凌認(rèn)為，近期美元匯率反彈的原因，“第一，是市場恐慌過度的調(diào)整，隨著3月份貝爾斯登事件突然發(fā)生，市場相當(dāng)恐慌，美元大跌。隨著市場慢慢消化這種恐慌，投資者信心得到部分的恢復(fù)，這樣美元從低位反彈也是正常的反應(yīng)。第二，日前公布的美國數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)還沒有完全衰退，這樣自然而然對美元產(chǎn)生了需求。”

　　不可否認(rèn)，美元的弱勢是支撐黃金價格上漲的主要因素，但在美元出現(xiàn)企穩(wěn)跡象與反轉(zhuǎn)預(yù)期的情況下，黃金天然的對抗美元貶值的功能，將重新受到市場審視。在新的投資組合與資產(chǎn)配置里，黃金與美元的持有比例可能發(fā)生微妙變化。

　　不過現(xiàn)在不少市場人士堅持認(rèn)為，美元長期疲軟從現(xiàn)在來看還是沒有一個得到緩解和改變的跡象。

　　對于近期黃金價格的調(diào)整，國際黃金礦業(yè)服務(wù)有限公司主席菲利普·克萊普維亞克表示，短期內(nèi)，黃金價格可能會受到一些壓制。他的預(yù)測大概是800~850美元。不過他同時認(rèn)為“這個價格不會低于840美元/盎司。黃金價格可能在幾周內(nèi)達(dá)到低點，在860~870美元左右，但是這種短期價格較低的價格水平會持續(xù)比較短的時間。而未來的金價走勢更多地取決于人們對于美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信心�！�

　　盡管伯南克樂觀地指出，今年下半年可能將“在某種程度上有更好的經(jīng)濟(jì)狀況”，2009年經(jīng)濟(jì)增長可能將進(jìn)一步加速。不過目前美國次貸危機(jī)似乎并沒有徹底解決。在伯南克6月3日發(fā)表言論之前的一天，美國聯(lián)邦儲備委員剛剛通過短期貸款拍賣方式再向商業(yè)銀行提供了750億美元資金，以緩解信貸危機(jī)。

　　5月27日，匯豐控股有限公司首席執(zhí)行官紀(jì)勤(Michael Geoghegan)在香港表示，全球次貸危機(jī)可能會進(jìn)一步惡化，金融業(yè)界次級抵押貸款相關(guān)產(chǎn)品的困境或許尚未結(jié)束。6月4日，評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國銀行及摩根大通的前景評級調(diào)整為“負(fù)面”，并調(diào)低美林、摩根士丹利及雷曼兄弟的評級。

　　在金融市場長期受到次貸危機(jī)的影響之下，美國經(jīng)濟(jì)即使有望好轉(zhuǎn)，也將是步履維艱。

　　另一方面，美國長期以來的“雙赤字”局面并沒有得到明顯改善。菲利普·克萊普維亞克指出，目前美元面臨著巨大的壓力。“雖然美元有了很大的貶值，但是經(jīng)常賬戶赤字很大，同時美國的財政赤字仍然在增加，我們預(yù)計美國的財政情況將進(jìn)一步惡化，這會加大對美元的壓力�！币虼耍�盡管對美聯(lián)儲的降息預(yù)期有所改變，但美元長期來看上行動力不足。

　　原油：高位運(yùn)行將支持金價

　　作為影響黃金價格的另一個重要因素，國際原油價格也十分引人注目。長期以來，黃金價格的走勢與原油價格的走勢呈高度的正相關(guān)性。

　　期貨研究所最新發(fā)布的研究報告表示，隨著新興國家對原油消費(fèi)需求的增加，目前國際市場對原油的需求增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了過去的幾十年。而在供給方面，在過去的40年里再也沒有重大的油田被發(fā)現(xiàn)。以前的石油輸出國，如印度尼西亞，目前已成為石油進(jìn)口國。這種供求失衡將隨著新興國家能源需求的增加而持續(xù)增加。

　　首席戰(zhàn)略分析師劉濤指出，美國的全球反恐戰(zhàn)爭造成以中東地區(qū)為中心的全球地緣政治形勢不穩(wěn)定的局面在日益加深，阿富汗戰(zhàn)爭和伊拉克戰(zhàn)爭并沒有起到穩(wěn)定中東及其周邊地區(qū)的作用，而伊朗核問題成為新的熱點。

　　地緣政治局勢的緊張給本來供需失衡的國際原油市場增加了更多的不穩(wěn)定因素，人們普遍關(guān)注未來的政治走勢，以及是否會爆發(fā)軍事沖突。中大期貨研究所預(yù)計，2008年原油價將因此得到強(qiáng)力支撐，會有較長的時間位于120美元之上，這會對金價未來的走勢構(gòu)成很強(qiáng)的支撐。

　　總的來看，原油供應(yīng)偏緊的局面短期不會改變，中東地緣局勢仍然危機(jī)四伏，雖然有全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的預(yù)警前提，但發(fā)展中國家的強(qiáng)勁需求，仍將長期利好油價的上漲。相對于原油的漲幅，金價還漲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。在這種情況下，黃金作為最佳的避險資產(chǎn)，會受到許多投資者的青睞。

　　供需：黃金投資需求旺盛

　　根據(jù)研究報告，2007年以來的黃金上漲，主要源于黃金需求的增長推動供需平衡向利好金價方面傾斜的作用。其中，印度、中國和東亞地區(qū)的首飾用金需求增長迅速；除此以外，在兩國資本市場快速增長的帶動下，投資需求也呈現(xiàn)快速上升態(tài)勢。這一趨勢隨著黃金價格的變化而呈現(xiàn)波動關(guān)系。不過，一旦價格趨于平衡，黃金供求的根本利好有利于金價重新上升并再創(chuàng)歷史新高。

　　GFMS預(yù)計，2008年全球的黃金生產(chǎn)將保持在比較穩(wěn)定的水平。對于整個黃金開采的行業(yè)來說，不會有太多的波動。盡管南非、美國等國家的黃金礦產(chǎn)量持續(xù)下降，來自中國、俄羅斯等國的黃金礦產(chǎn)量的增長將基本彌補(bǔ)礦產(chǎn)供給的缺口。

　　值得注意的是，各央行的黃金拋售方面，除了歐洲央行黃金協(xié)議簽約國拋售的幅度比較大之外，在2007年，其他國家的央行，多年以來第一次成為純黃金購買方。GFMS預(yù)計，未來，非歐洲國家的央行將會繼續(xù)大量黃金的買進(jìn)。這給黃金的供應(yīng)又增添了一定的壓力。

　　另外，今年到目前為止，再生金的增長非常顯著。綜合以上情況，GFMS預(yù)計，跟2007年相比，2008年全球的黃金供應(yīng)可能會增加1%或者2%左右。

　　在首飾需求方面，盡管2007年在中國、印度等國的強(qiáng)勁消費(fèi)拉動之下有了十足的增長，但根據(jù)GFMS今年1~3月份的數(shù)據(jù)，全球首飾制作的需求按年計下降了21%�？梢娛罪椥枨竺黠@受到金價高企和較大波動性的負(fù)面影響。

　　不過，來自投資者的極大熱情將繼續(xù)推高對黃金的需求。GFMS的數(shù)據(jù)表明，以黃金ETF為代表的投資需求依然旺盛。2008年第一季度投資者通過交易所購買了72噸黃金。黃金ETFs持有的黃金總量約為943噸，其中全球最大的黃金ETF StreetTracks Gold Shares，2008年3月中旬持有黃金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的663.83噸，甚至高于中國央行和歐洲央行的黃金持有量。投資性需求已經(jīng)成為金價大幅上揚(yáng)的動力之一。

　　通脹：黃金成為保值首選

　　從歷史上來看，當(dāng)通貨膨脹成為全球經(jīng)濟(jì)的困擾時，黃金往往成為投資者首選的保值工具。

　　為了拯救由于次貸危機(jī)帶來的流動性危機(jī)，美聯(lián)儲自去年以來，一直努力向美國資本市場提供流通性，美元利率過去幾個月來已經(jīng)下調(diào)了3.25%，同時美聯(lián)儲在去年12月，建立了短期貸款拍賣機(jī)制，迄今已舉行13次貸款拍賣活動，共為商業(yè)銀行提供了5850億美元。

　　盡管這些增加的流動性一定程度上緩解了美國的金融危機(jī)，但這部分增加的貨幣供應(yīng)量，加上美國經(jīng)濟(jì)的疲軟甚至有可能陷入衰退的不利預(yù)期，使美元大幅貶值，這使得全球大宗商品價格大幅上揚(yáng)。

　　一方面是因為，美元作為一種資產(chǎn)，在持續(xù)貶值的過程中，本來持有美元的投資者自然會尋找其他可以替代的資產(chǎn)達(dá)到保值或者增值的目的；另一方面，由于全球交易的大宗商品大多以美元計價，更加大了這種上升勢頭。

　　劉濤認(rèn)為，如果大宗資源和原材料價格持續(xù)高燒不退，將進(jìn)一步強(qiáng)化嚴(yán)重依賴石油等大宗資源消費(fèi)的美國和全球其他主要消費(fèi)國已經(jīng)持續(xù)存在數(shù)年的高通貨膨脹預(yù)期，全球通貨膨脹將從當(dāng)前相對溫和的水平惡化。

　　6月3日，伯南克的講話中，也表示“正在留意美元匯率變化對通脹和通脹預(yù)期的意義”。而歐元區(qū)5月CPI漲幅意外升至3.6%，連續(xù)第9個月超出歐洲央行2.0%的目標(biāo)水平。可見市場對全球經(jīng)濟(jì)陷入“滯脹”的憂慮并非毫無根據(jù)。

　　地緣政治：難以回避的爆發(fā)推動力

　　事實上，地緣政治一直是影響國際金價的重要因素。來自地緣沖突的威脅，持續(xù)地給國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境帶來動蕩的預(yù)期。當(dāng)金融環(huán)境出現(xiàn)劇烈動蕩時，貨幣的財富儲藏功能將大打折扣，而黃金此時將成為最佳的保值手段。

　　劉濤認(rèn)為，2008年國際地緣政治格局、經(jīng)濟(jì)、金融形勢維持在目前狀態(tài)情況下，金價的底線在800美元附近。一旦以伊朗為核心的國際地緣政治形勢出現(xiàn)惡化跡象，全球通貨膨脹壓力充分顯現(xiàn)，美國次貸危機(jī)及其衍生品市場集中爆發(fā)嚴(yán)重危機(jī)，金價將向1500美元的高點發(fā)起沖擊。

　　綜上所述，2008年下半年黃金價格經(jīng)歷過上半年的飆漲，目前受到美元反彈甚至反轉(zhuǎn)預(yù)期的影響，承受著較大的上行壓力。不過以原油為主的商品價格的高位運(yùn)行，給全球通貨膨脹帶來較大的壓力，以及黃金自身趨于緊張的供求關(guān)系，加之揮之不去的地緣政治陰影，國際金價在下半年出現(xiàn)大幅回落的可能性不大，并且長期上漲的趨勢并未改變。