金價(jià)在美元逆風(fēng)中搖搖欲墜

　　周三國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以882.4美元開(kāi)盤(pán)，最高上試886.6美元，最低下探876.05美元，報(bào)收878.3美元，較上個(gè)交易日下跌3.6美元，跌幅0.41％，日K線呈現(xiàn)一根振蕩回軟的小陰線。

　　周三美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克繼續(xù)吹起強(qiáng)勢(shì)美元利于抗通脹的輿論號(hào)角，使得市場(chǎng)認(rèn)為美元的降息周期徹底明了地結(jié)束了，市場(chǎng)需要關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)拉開(kāi)調(diào)升美元的步伐。在該市場(chǎng)預(yù)期與消息面的刺激下，周三美元維系著周二的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)繼續(xù)上行，金價(jià)則進(jìn)一步振蕩承壓小幅回落。但相對(duì)于美元上行與油價(jià)進(jìn)一步調(diào)整的雙雙對(duì)應(yīng)指引，周三金價(jià)的振蕩回軟仍具有相對(duì)明顯的調(diào)整抵抗盤(pán)口特征。這提示我們，雖金價(jià)在美元上行與油價(jià)下跌的雙雙打壓下?lián)u搖欲墜，但如果能夠在周四進(jìn)一步抗住關(guān)聯(lián)環(huán)境的利空指引，那么金價(jià)或?qū)⒃俣扔瓉?lái)短期技術(shù)性的反彈。但筆者總體認(rèn)為金市的階段性調(diào)整還將縱深，只是調(diào)整方式可能不會(huì)如市場(chǎng)想象般簡(jiǎn)單。

　　消息面上，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(FED)主席貝南克周三進(jìn)一步稱通膨預(yù)期的上升令人非常擔(dān)憂，這再度暗示美聯(lián)儲(chǔ)的降息舉措可能已經(jīng)到頭。市場(chǎng)甚至開(kāi)始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年晚些時(shí)候升息，近期出爐的意外強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更是強(qiáng)化了這一觀點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)看來(lái)似可避免衰退，持穩(wěn)或者是上漲的利率將幫助阻止美元的跌勢(shì)。"美國(guó)利率目前持穩(wěn),但未來(lái)有上升傾向，那將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。"紐約-梅隆銀行的資深外匯分析師Michael Woolfolk說(shuō)，"貝南克和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)上升的通膨預(yù)期感到擔(dān)憂，一旦金融市場(chǎng)危機(jī)進(jìn)一步減弱，他們就準(zhǔn)備要升息了。"上述消息面令周二、三的美元持續(xù)走強(qiáng)，金價(jià)則對(duì)應(yīng)承壓。

　　此外，預(yù)期歐洲央行將繼續(xù)維持歐元區(qū)利率在4%不變，但總裁特里謝的言論將被密切關(guān)注，以判斷央行可能會(huì)于何時(shí)開(kāi)始調(diào)整利率。"特里謝一直以來(lái)的表態(tài)都很強(qiáng)硬，央行委員韋伯也是這樣的態(tài)度，如果他們暗示最近將升息，則將非常利好歐元，這種可能性并未完全排除。"Woolfolk表示。英國(guó)央行也將在周四召開(kāi)利率決策會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)期維持利率在5%不變。如果周四歐洲央行一如市場(chǎng)預(yù)期的宣布維持歐元利率不變，且歐洲央行在隨后的聲明中繼續(xù)保持對(duì)于抵抗通脹的強(qiáng)硬表態(tài)，那么近兩日的美元強(qiáng)勢(shì)可能受到抑制，金市或?qū)⒗^續(xù)進(jìn)入有驚無(wú)險(xiǎn)地弱勢(shì)盤(pán)整。

　　周三經(jīng)濟(jì)合作暨發(fā)展組織(OECD)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景及利率調(diào)整的分析進(jìn)一步迎合了市場(chǎng)預(yù)期，也強(qiáng)化了周三的美元走勢(shì)。經(jīng)濟(jì)合作暨發(fā)展組織(OECD)周三公布美聯(lián)儲(chǔ)在2009年中期前應(yīng)將一直維持利率在2.0%，此后應(yīng)快速升息，以使通膨預(yù)期受控。該組織表示，估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在明年下半年將目標(biāo)利率調(diào)高一倍至4.0%，預(yù)計(jì)第三季將升息三次，每次升息幅度為50個(gè)基點(diǎn)，此后將升息兩次，升息幅度為25個(gè)基點(diǎn)。OECD表示，估計(jì)未來(lái)18個(gè)月歐洲央行(ECB)將維持利率在4.0%，但如果經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)或通膨前景快速惡化，歐洲央行需要準(zhǔn)備快速調(diào)整方向。OECD報(bào)告估計(jì)第二季美國(guó)經(jīng)濟(jì)將萎縮，今年全年表現(xiàn)不佳，明年上半年可能將度過(guò)樓市低迷及相關(guān)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的最糟糕時(shí)期。報(bào)告稱，"金融危機(jī)和初級(jí)商品價(jià)格上漲使?jié)撛诮?jīng)濟(jì)成長(zhǎng)大幅放緩，導(dǎo)致通膨高于預(yù)期。"但OECD對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及利率前景的分析結(jié)果顯示，無(wú)論是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩程度，還是美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)升美元利率的時(shí)機(jī)，可能都將推遲至09年中期以后。這示意近期美元即便受消息面影響繼續(xù)反彈，也不會(huì)改變?nèi)鮿?shì)反彈的實(shí)質(zhì)。這也許是近期金價(jià)相對(duì)于美元體現(xiàn)出一定抗跌性的因素。

　　但目前市場(chǎng)對(duì)原油為首的商品及貴金屬的后市展望明顯存在較大分歧。支撐商品價(jià)格漲至紀(jì)錄高位的三大主要因素顯示出減弱跡象，這可能意味著本輪價(jià)格攀升即將暫�；蛲杲Y(jié)。美元貶值，亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體需求增長(zhǎng)以及期貨市場(chǎng)寬松的監(jiān)管規(guī)定，令石油、金屬和農(nóng)產(chǎn)品(000061行情,股吧)成為最大受益者。不過(guò)隨著美元從其他方面獲得支撐，全球需求增長(zhǎng)放，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)督等等，這"三大支柱"顯露出減弱跡象，趨勢(shì)可能會(huì)發(fā)生扭轉(zhuǎn)。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(FED)主席貝南克周二表示將采取行動(dòng)支持疲軟的美元，此舉可能打壓投資者的買興，之前他們?cè)�大舉買入石油和其它商品資產(chǎn)，來(lái)沖抵美元下跌和通膨上升帶來(lái)的損失。近期美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣布將采取行動(dòng)監(jiān)視商品期貨市場(chǎng)，此前議員指責(zé)投機(jī)客是食品和燃料價(jià)格大漲的罪魁禍?zhǔn)祝�并向監(jiān)管機(jī)構(gòu)施壓。但目前我們看到的大多還僅僅停留在官方的輿論導(dǎo)向上，如果付諸事實(shí)，或?qū)�為商品市�?chǎng)帶來(lái)明顯的壓力，油價(jià)及貴金屬價(jià)格可能都將難以幸免地步入調(diào)整。

　　對(duì)于油市是否存在泡沫，市場(chǎng)分歧同樣明顯。紐約商業(yè)期貨交易所(NYMEX)原油期貨周三連續(xù)第二日大幅收低，NYMEX-7月原油期貨CLN8結(jié)算價(jià)挫低2.01美元，或1.62%，至每桶122.30美元。美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)公布，截止5月30日該周原油庫(kù)存大降480萬(wàn)桶，市場(chǎng)預(yù)期為增加80萬(wàn)桶。不知是不是美國(guó)停止戰(zhàn)略庫(kù)存所致，。該數(shù)據(jù)理應(yīng)在周三提振油價(jià)，而實(shí)際上油價(jià)是進(jìn)一步延續(xù)了周二的調(diào)整態(tài)勢(shì)。

　　下面觀點(diǎn)引自華爾街日?qǐng)?bào)《石油泡沫行將破裂？》【對(duì)于目前的高油價(jià)，華爾街部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為其泡沫恐將破滅。他們預(yù)計(jì)，如果美元走強(qiáng)，一些主要消費(fèi)國(guó)的原油需求走軟，石油市場(chǎng)可能會(huì)很快掉頭向下。他們說(shuō)，隨著一些大型煉油廠和新油田在未來(lái)幾個(gè)月里投產(chǎn)，且中國(guó)經(jīng)濟(jì)不再一片光明，供應(yīng)面的緊張狀況也會(huì)得到緩解。但不要寄希望于油價(jià)立刻出現(xiàn)大幅下挫。盡管石油價(jià)格已從近兩周前的每桶133美元的歷史高點(diǎn)有所回落，但仍有足夠的理由認(rèn)為，美國(guó)基準(zhǔn)原油價(jià)格整個(gè)夏季都將維持在每桶120美元上下。在尋找油價(jià)大幅上行的替罪羊時(shí)，美國(guó)和一些國(guó)家的政府官員目前都把矛頭對(duì)向了石油期貨投機(jī)商，稱有大量資金流向商品指數(shù)基金。但對(duì)油價(jià)大幅下跌持懷疑態(tài)度的人稱，關(guān)鍵是供需基本面仍面臨大量不利消息，目前市場(chǎng)的緊張狀況不太可能在今后幾個(gè)月緩和。

　　過(guò)去一周里，看跌油價(jià)的呼聲越來(lái)越高。雷曼兄弟(Lehman Brothers)上周五認(rèn)為目前的上漲同互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的瘋狂有相似之處：隨著油價(jià)上漲，華爾街分析師屢屢上調(diào)價(jià)格預(yù)期，促使不斷加入的新投資者將油價(jià)推到更高的水平，進(jìn)而推動(dòng)油價(jià)預(yù)期也進(jìn)一步抬高。雷曼兄弟認(rèn)為，已出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫的典型征兆，金融投資者受到了羊群效應(yīng)的驅(qū)使，紛紛追求曾有過(guò)的業(yè)績(jī)水平。

　　對(duì)沖基金經(jīng)理人喬治o索羅斯(George Soros)也發(fā)表了看法。周二他在美國(guó)國(guó)會(huì)作證表示，目前我們正經(jīng)歷房產(chǎn)泡沫的破裂，與此同時(shí)，石油和其它大宗商品價(jià)格的上漲也出現(xiàn)了泡沫的跡象。不過(guò)，索羅斯謹(jǐn)慎認(rèn)為，石油市場(chǎng)的暴跌一時(shí)半會(huì)兒還不會(huì)出現(xiàn)。

　　將美元下跌視為油價(jià)上漲主要因素的經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在認(rèn)為，這種關(guān)系即將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。他們表示，鑒于美元出現(xiàn)走強(qiáng)跡象和對(duì)通脹的擔(dān)憂減輕，油價(jià)也會(huì)走低。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Federal Reserve)主席本o貝南克(Ben Bernanke)周二表示進(jìn)一步減息的可能性不大，這也給美元注入了一些上漲動(dòng)力。

　　為了支持石油狂熱與互聯(lián)網(wǎng)泡沫的相似性，雷曼兄弟舉出證據(jù)稱，包括主權(quán)財(cái)富基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者一直在增加對(duì)大宗商品的投資。雷曼兄弟計(jì)算，從2006年1月到2008年4月中旬，有900多億美元的新增資金流入到商品指數(shù)類資產(chǎn)管理基金中。該公司稱，每流入1億美元新資金，西德克薩斯中質(zhì)油的價(jià)格就上漲1.6%。

　　不過(guò)也有人不同意投資驅(qū)動(dòng)油價(jià)上漲的觀點(diǎn)。巴克萊(Barclays Capital)駐倫敦分析師保羅o霍內(nèi)爾(Paul Horsnell)稱，如果供應(yīng)量在五年內(nèi)不能增加，而需求像前四、五年那樣繼續(xù)增長(zhǎng)的話，那么石油就應(yīng)該是現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格。他說(shuō)，油價(jià)將繼續(xù)挑戰(zhàn)高位，除非供需狀況出現(xiàn)明顯變化。

　　其他人也對(duì)投資推動(dòng)油價(jià)上漲的證據(jù)提出質(zhì)疑。

　　商品期貨交易委員會(huì)(Commodity Futures Trading Commission)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰弗里o哈里斯(Jeffrey Harris)上月在給美國(guó)參議院的證詞中表示，盡管西德克薩斯中質(zhì)油的期貨合約價(jià)格在過(guò)去14個(gè)月中上漲了一倍多，理財(cái)賬戶持有的頭寸變化非常小。

　　他寫(xiě)道，投機(jī)頭寸的變化并未放大原油期貨的價(jià)格變化。具體來(lái)說(shuō)，近期原油價(jià)格的上漲是在投機(jī)凈頭寸沒(méi)有明顯變化的情況下出現(xiàn)的。他還表示，沒(méi)有證據(jù)表明投機(jī)頭寸的變化先于原油期貨合約價(jià)格的變化。

　　霍內(nèi)爾等人表示，油價(jià)在急升到每桶133美元后正在尋求新的平衡。即使通常看跌油價(jià)的美國(guó)能源部也認(rèn)為油價(jià)不會(huì)很快下跌。能源部下屬能源情報(bào)署(Energy Information Administration)的負(fù)責(zé)人蓋伊o卡魯索(Guy Caruso)周一表示，全球石油供應(yīng)依然緊張，他預(yù)計(jì)到2009年油價(jià)將保持在每桶100美元之上。

　　有人認(rèn)為，油價(jià)居高不下的主要因素是今年以來(lái)墨西哥、俄羅斯和委內(nèi)瑞拉等部分主要出口國(guó)的石油產(chǎn)量意外大幅減少。石油輸出國(guó)組織(Organization of Petroleum Exporting Countries, 簡(jiǎn)稱：歐佩克)中的主要產(chǎn)油國(guó)自去年下半年以來(lái)基本保持了產(chǎn)量穩(wěn)定。

　　盡管美國(guó)的需求出現(xiàn)下降，但多數(shù)發(fā)展中國(guó)家對(duì)柴油等成品油的渴求并未放緩。

　　最近中國(guó)四川發(fā)生的強(qiáng)烈地震導(dǎo)致當(dāng)?shù)匕l(fā)電廠發(fā)生嚴(yán)重破壞，中國(guó)也被迫千方百計(jì)地籌措柴油供數(shù)千臺(tái)發(fā)電機(jī)使用。海灣國(guó)家國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)阻礙了原油出口量的增加。

　　霍內(nèi)爾說(shuō)，解鈴還須系鈴人，只有供需面發(fā)生重大變化才能扭轉(zhuǎn)當(dāng)前這種局面。但目前我們還未看到這種情況出現(xiàn)。

　　雷曼兄弟屬于預(yù)計(jì)供需平衡將在未來(lái)幾個(gè)月發(fā)生變化的陣營(yíng)。沙特阿拉伯的新油田很快就將投產(chǎn)，新開(kāi)工的大型煉油廠也將緩解生產(chǎn)瓶頸，給油品市場(chǎng)帶來(lái)更大的競(jìng)爭(zhēng)。俄羅斯已實(shí)施了減稅政策，許多人預(yù)計(jì)此舉將拉動(dòng)停滯不前的石油產(chǎn)量。

　　與此同時(shí)，隨著西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)開(kāi)始減速，作為出口大國(guó)的中國(guó)其石油需求增幅預(yù)計(jì)也將出現(xiàn)回落。中國(guó)在奧運(yùn)會(huì)前一直在屯積成品油，隨著賽事結(jié)束，進(jìn)口量可能會(huì)下降。

　　雷曼兄弟分析師邁克爾o沃德隆(Michael Waldron)說(shuō)，所有這些都表明，石油價(jià)格將出現(xiàn)大幅調(diào)整。不過(guò)他預(yù)計(jì)年底前不太可能出現(xiàn)這種情況�！�

　　上述關(guān)于油價(jià)大幅上漲的誘因分析，筆者比較贊同投機(jī)資金過(guò)渡所為。在幾周前，高盛和摩根士丹利這兩大熱衷商品市場(chǎng)的投行大幅鼓吹200美元油價(jià)時(shí)，筆者就推斷油市已處于投機(jī)的危險(xiǎn)瘋狂階段。當(dāng)然，油市的產(chǎn)能瓶頸及依然旺盛的需求使得油價(jià)不可能出現(xiàn)長(zhǎng)期的大幅調(diào)整。如果出現(xiàn)階段性快速調(diào)整，筆者傾向調(diào)整極限可能在80美元附近。當(dāng)然，則足以形成對(duì)黃金市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)拖累。

　　周三金價(jià)略微收低，市場(chǎng)認(rèn)為金價(jià)可能會(huì)窄幅波動(dòng)，并從能源和匯市中尋求走勢(shì)指引。COMEX場(chǎng)內(nèi)交易商Jonathan Jossen稱，期金可能會(huì)窄幅波動(dòng)，原油若繼續(xù)下滑則可能打壓期金。巴克萊資本國(guó)際稱，今年全球金礦供應(yīng)將吃緊，一路攀升的金價(jià)不大可能刺激供給大幅增長(zhǎng)，示意即便金市進(jìn)入階段性調(diào)整，其幅度也將有限。而在實(shí)際市場(chǎng)運(yùn)行中似乎也體現(xiàn)出這樣的運(yùn)行特征，只要金價(jià)下跌到一定程度，就會(huì)吸引明顯的實(shí)物現(xiàn)貨需求。當(dāng)這種階段性的供需達(dá)到平衡后，順應(yīng)匯率及商品市場(chǎng)的趨空指引，金價(jià)又會(huì)再下臺(tái)階，進(jìn)而再度刺激新的實(shí)金需求阻擋了金價(jià)的進(jìn)一步下跌。目前金市投機(jī)性操作的痕跡不重。故筆者以為，金市或?qū)⑦M(jìn)一步延續(xù)調(diào)整，但過(guò)程或許較為復(fù)雜。