油價(jià)狂漲黃金未必升天 短期內(nèi)將以弱勢(shì)為主

　　近期國(guó)際原油價(jià)格屢創(chuàng)新高，美元則陷入頹勢(shì)，這兩大因素共同促使黃金市場(chǎng)再度升溫。國(guó)際金價(jià)迅速突破900美元平臺(tái)，滬金也跟隨外盤迎來(lái)了反彈，近半個(gè)月來(lái)價(jià)漲量升，重新回到每克200元一線上方。

　　但是我們認(rèn)為，金價(jià)本輪上漲的實(shí)質(zhì)為技術(shù)性反彈的可能性更大，盡管國(guó)際原油價(jià)格在短暫地調(diào)整之后再度走強(qiáng)并站上130美元，黃金價(jià)格上升的空間也未必會(huì)很大。

　　國(guó)際油價(jià)目前已經(jīng)成為了近期全球焦點(diǎn)，進(jìn)入5月以來(lái)油價(jià)的漲勢(shì)十分強(qiáng)勁，尤其是自5月15日起，連續(xù)6個(gè)交易日刷新歷史新高，并在5月22日的電子交易中突破了每桶135美元的平臺(tái)。

　　油價(jià)的高漲推動(dòng)了從玉米、銅等幾乎所有初級(jí)產(chǎn)品的大漲，但過(guò)去與油價(jià)始終保持同漲同跌的金價(jià)卻幾乎并未從中受益。雖然金價(jià)亦隨之止跌反彈，但其在5月里僅僅3%的累計(jì)漲幅卻大大低于油價(jià)——后者在5月的漲幅已經(jīng)超過(guò)了12%。

　　我們知道，作為世界經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，油價(jià)的上漲將導(dǎo)致通貨膨脹的預(yù)期升溫，而黃金則是對(duì)沖通脹的“避風(fēng)港”。因此油價(jià)與金價(jià)同向變動(dòng)是市場(chǎng)常態(tài)。但在5月卻發(fā)生了上述的“油金脫鉤”現(xiàn)象，這一點(diǎn)尤為值得深思。

　　究其原因，首先要分析本次原油上漲的原因。第一，盡管在“是否是市場(chǎng)供給量不足導(dǎo)致了油價(jià)在今年的飆升”這個(gè)問(wèn)題上，美國(guó)與主要產(chǎn)油國(guó)各執(zhí)一詞，但國(guó)際投資基金在油價(jià)背后的大幅度運(yùn)作卻透露了一些重要信息。油價(jià)連創(chuàng)新高的當(dāng)周，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的基金持倉(cāng)報(bào)告顯示，原油總持倉(cāng)量由142萬(wàn)手增加到147.7萬(wàn)手，凈多單增加8549手，多頭再度出現(xiàn)較大幅度的增倉(cāng)。

　　其實(shí)，自去年起以高盛為代表的華爾街大投行、對(duì)沖基金等從事投機(jī)的交易者一直在押注油價(jià)的上漲。他們一面發(fā)布報(bào)告鼓吹油價(jià)將站上200美元，一面又在期貨市場(chǎng)大筆下注。來(lái)自CFTC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去一年中，非商業(yè)交易者在原油期貨上建立的多頭倉(cāng)位已經(jīng)增加了足足37%。

　　在這種情況下，眾多“嗅覺(jué)靈敏”的機(jī)構(gòu)尋找到了市場(chǎng)先機(jī)，紛紛從開(kāi)始出現(xiàn)滯脹跡象的市場(chǎng)(如黃金市場(chǎng))中平倉(cāng)撤出，將資金投入原油市場(chǎng)，進(jìn)一步推高了油價(jià)，并間接拉低了金價(jià)。

　　其次，金價(jià)本身的上漲動(dòng)力也明顯弱于油價(jià)。從歷史走勢(shì)來(lái)看，金價(jià)與油價(jià)的上漲共同受惠于美元的貶值。自美國(guó)次貸危機(jī)開(kāi)始，金價(jià)與油價(jià)同時(shí)啟動(dòng)，但黃金前期勢(shì)頭更猛。

　　從2007年9月到2008年3月，金價(jià)上漲了45%，而同期油價(jià)漲幅僅為37%。在推動(dòng)金價(jià)突破了1000美元后，投機(jī)資金開(kāi)始大量撤出，并投資于原油等其他漲勢(shì)更好的品種。

　　此外，從基本面來(lái)看，金市供求關(guān)系的改變亦使金價(jià)滯脹。需求方面，世界黃金理事會(huì)5月22日公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度全球黃金需求量?jī)H701噸，同比下降16%，為過(guò)去5年最低的季度需求。

　　其中，飾品行業(yè)的黃金需求為445.4噸，下降21%，為1993年以來(lái)最低。在供給方面，國(guó)際貨幣基金會(huì)(IMF)計(jì)劃出售403.3噸現(xiàn)貨黃金；世界最大的黃金開(kāi)采公司Newmont Mining亦宣稱其今年的礦產(chǎn)金將遠(yuǎn)高于去年。供求關(guān)系的變化導(dǎo)致了黃金的漲勢(shì)難以為繼。

　　綜上所述，近期金價(jià)相對(duì)于油價(jià)滯脹可以說(shuō)是情理之中。

　　此外，雖然漲時(shí)未同漲，但國(guó)際原油價(jià)格一旦迅速下滑，黃金很有可能承受聯(lián)動(dòng)下跌的痛苦。

　　我們預(yù)計(jì)，短期內(nèi)金價(jià)將以弱勢(shì)整理為主，除非有重大的國(guó)際事件發(fā)生，否則金價(jià)中短期內(nèi)將不會(huì)再有類似去年9月以來(lái)的迅猛漲勢(shì)。我們認(rèn)為，900美元和850美元將是近期的兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位，如果金價(jià)迅速跌破900和850美元平臺(tái)，則料將進(jìn)一步下看790美元一線。