◎2008年第一季度黃金再創(chuàng)新高
2008年第一季，黃金價(jià)格再創(chuàng)歷史高點(diǎn)。3月17日，倫敦午盤(pán)定盤(pán)價(jià)為每盎司1011美元。(如圖示)
第一季黃金平均價(jià)格攀升到924.83，比去年第四季的平均價(jià)格上漲了138.58美元。因?yàn)榈谝患緷q勢(shì)迅猛，金價(jià)出現(xiàn)調(diào)整也實(shí)屬正常。但是截至發(fā)稿，950附近的交投價(jià)格(北京時(shí)間4月24日，國(guó)際金價(jià)約904美元，編輯注)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年695.39的均價(jià)。
因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)受到諸多因素的左右，今年第一季金價(jià)劇烈波動(dòng)司空見(jiàn)慣。這些因素包括次貸減值新聞、美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息以及美國(guó)一系列令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。3月20日，金價(jià)波動(dòng)率從去年第四季底的19%上升到28%的頂峰。但是金價(jià)波幅比其它金融和商品市場(chǎng)的波幅要小得多，比如白銀和鈀金3月底波動(dòng)率達(dá)到70%；標(biāo)普 500波動(dòng)率為29%。
投資者投資興趣不斷上升，這似乎仍是金價(jià)上漲的主要推動(dòng)力。第一季度，投資者透過(guò)交易所上市基金(ETF)又買(mǎi)進(jìn)了72噸黃金，使得ETF截至三月底的黃金總持有量達(dá)到943噸。歐洲的買(mǎi)盤(pán)力量尤為活躍，其中在泛歐交易所上市的黃金ETF 基金Lyxor GBS 的黃金持有量增加了16噸，黃金ETF的領(lǐng)導(dǎo)者Street Tracks Gold Shares的資產(chǎn)也增加了14噸，達(dá)到642噸。(下圖揭示了黃金ETF 的黃金持有量)
另外，衡量投資信心的Comex和CBOT的凈期貨多頭頭寸，雖然當(dāng)季下降，但仍比歷史水平高2200萬(wàn)盎司。
實(shí)際用金投資數(shù)據(jù)有些滯后，目前僅有截至07年第四季度的數(shù)據(jù)。因此，報(bào)告對(duì)此有關(guān)評(píng)論僅限于截至去年第四季度的數(shù)據(jù)。去年第四季度，凈零售投資非常疲軟，較上年同期下降了39%，為67噸，看來(lái)是獲利回吐的原因。但從07年全年來(lái)看，零售投資保持近年來(lái)一貫的趨勢(shì)，仍處上升階段，主要受印度、土耳其和越南需求穩(wěn)健的推動(dòng)。07全年黃金零售投資增長(zhǎng)2%，為405噸，
信貸危機(jī)的影響繼續(xù)主導(dǎo)第一季市場(chǎng)的走勢(shì)。黃金倫敦午盤(pán)定盤(pán)價(jià)上破1000大關(guān)，并且在3月14日和17日連續(xù)創(chuàng)下紀(jì)錄新高1003.50和1011.25，金價(jià)創(chuàng)紀(jì)錄新高時(shí)恰巧發(fā)生美聯(lián)儲(chǔ)以及摩根大通拯救貝爾斯登的事件。自從去年秋季信貸危機(jī)全面爆發(fā)，把黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)就成為一個(gè)關(guān)鍵的主題。如果國(guó)際貨幣基金組織有關(guān)信貸危機(jī)可能令全球經(jīng)濟(jì)付出1萬(wàn)億美元代價(jià)的估計(jì)是正確的，則這一關(guān)鍵主題還將延續(xù)一段時(shí)間。
因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)第一季再次降息200個(gè)基點(diǎn)，美元也繼續(xù)受壓，貿(mào)易加權(quán)指數(shù)跌至歷史新低。美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的影響全面顯現(xiàn)尚需時(shí)日，與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化。最令人擔(dān)憂(yōu)的就是勞動(dòng)力市場(chǎng)，第一季就損失了上百萬(wàn)個(gè)工作崗位。事實(shí)上，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)快速降息的政策，都強(qiáng)調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于衰退邊緣，或者已經(jīng)處于衰退之中。
在經(jīng)濟(jì)衰退中，自然會(huì)有表現(xiàn)好的資產(chǎn)，例如固定收益型資產(chǎn)；也有表現(xiàn)不好的，例如周期明顯的股票。那么黃金與經(jīng)濟(jì)衰退的關(guān)系如何呢？我們已經(jīng)在新近公布的一份研究報(bào)告(報(bào)告詳細(xì)內(nèi)容：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退不會(huì)對(duì)金價(jià)構(gòu)成負(fù)面影響)中闡述了這個(gè)問(wèn)題，在此不再贅述。
◎黃金(及總體商品市場(chǎng))表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于股票和債券市場(chǎng)
過(guò)去一個(gè)季度的市場(chǎng)趨勢(shì)再次受到房產(chǎn)和金融市場(chǎng)危機(jī)的主導(dǎo)，巨額次貸減值和銀行業(yè)創(chuàng)紀(jì)錄的損失充斥著整個(gè)季度。這樣的狀況在美聯(lián)儲(chǔ)緊急援助華爾街知名投行貝爾斯登(Bear Stearns)中達(dá)到頂峰。金融股的大幅下挫(紐約證交所金融股指數(shù)1季度重挫11%)拖累了全球股市，標(biāo)普 500指數(shù)單季收跌9%，至1322.70點(diǎn)。
另一方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)愈發(fā)疲弱，債券市場(chǎng)受到持續(xù)的保值需求買(mǎi)盤(pán)支持。美聯(lián)儲(chǔ)成為08年1季度全球最為激進(jìn)的央行，單季降息累計(jì)200個(gè)基點(diǎn)(1月22日緊急降息75個(gè)基點(diǎn)，1月30日利率會(huì)議降息50個(gè)基點(diǎn)，3月18日降息75個(gè)基點(diǎn))。
同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)還宣布了一系列改革措施以期望減輕銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也是支持債券的因素之一，隨著次貸危機(jī)蔓延至勞動(dòng)力市場(chǎng)等其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，10年期美債收益率1季度累計(jì)下跌130個(gè)基點(diǎn)，至3.4%。
此外，由于美元大幅貶值(美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)創(chuàng)出歷史新低)，擔(dān)憂(yōu)情緒令市場(chǎng)買(mǎi)入更多黃金，以對(duì)沖保值。在3月17日全球股市因貝爾斯登事件出現(xiàn)暴跌時(shí)，金價(jià)創(chuàng)出歷史新高(倫敦定盤(pán)時(shí)達(dá)到1011美元/盎司)。08年1季度，金價(jià)累計(jì)上揚(yáng)12%，跑贏標(biāo)普商品價(jià)格指數(shù)(S&P GSCI Index)，并成為該商品指數(shù)中表現(xiàn)最好的商品。
◎房產(chǎn)和金融危機(jī)深化 全球經(jīng)濟(jì)一季度繼續(xù)惡化
美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)1季度進(jìn)一步惡化，房產(chǎn)和金融部門(mén)的疲弱表現(xiàn)進(jìn)一步傳導(dǎo)至廣泛的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。美聯(lián)儲(chǔ)4月8日公布的3月利率會(huì)議紀(jì)要指出：“許多美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為08年上半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有收縮的可能�！�
這將令美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入技術(shù)層面的衰退中，通常對(duì)衰退的定義為經(jīng)濟(jì)連續(xù)2個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。盡管會(huì)議紀(jì)要也表示，與會(huì)的官員認(rèn)為08年下半年和09年經(jīng)濟(jì)將維持小幅增長(zhǎng)，但同時(shí)指出經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，并“可能出現(xiàn)較目前更嚴(yán)重、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)的下行趨勢(shì)”。
美聯(lián)儲(chǔ)聲明的悲觀情緒很容易被理解。根據(jù)美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)的數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的活動(dòng)自2月以來(lái)，一直面臨裁員的狀況，1季度有近100萬(wàn)雇員失去工作。隨著房產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)跌落，油價(jià)升至100美元/桶上方，消費(fèi)者變得更為沮喪，并削減非必需品的購(gòu)買(mǎi)也就不足為奇了。受到家庭支出減少的影響，美國(guó)2月零售銷(xiāo)售月率下滑0.6%。
與此同時(shí)，英國(guó)3月GfK消費(fèi)者信心指數(shù)跌至1993年以來(lái)最低水平，同樣受到房產(chǎn)市場(chǎng)惡化的影響。英國(guó)3月Halifax房?jī)r(jià)指數(shù)年率下滑2.5%，意味著英國(guó)房?jī)r(jià)12年來(lái)首次低于去年同期水平。經(jīng)濟(jì)學(xué)家迅速調(diào)低對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)調(diào)降英國(guó)08和09年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至1.6%，若最終經(jīng)濟(jì)增速降至該水平，將創(chuàng)出1992年以來(lái)最低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。由于歐元區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)方向相對(duì)不明朗，英鎊兌歐元在4月9日創(chuàng)出歷史新低。
◎第一季度黃金需求情況
珠寶需求
請(qǐng)?zhí)貏e注意：珠寶和工業(yè)需求數(shù)據(jù)有所滯后，截至到目前最新數(shù)據(jù)是07年第四季度的數(shù)據(jù)，今年第一季度數(shù)據(jù)將在5月中旬發(fā)布。
07年黃金珠寶消費(fèi)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的540億美元，相比前一年上升21%。以公噸計(jì)算的需求擴(kuò)張也較為可觀，提升5%，至2401噸。然而，在經(jīng)歷了年初的強(qiáng)勁增長(zhǎng)后，金價(jià)在去年后幾個(gè)月的飆升對(duì)很多國(guó)家需求造成打擊。因此4季度需求以噸計(jì)年率下降17%(以美元計(jì)提升6%)。
但各國(guó)的需求情況卻不盡相同，全球最大的黃金珠寶消費(fèi)國(guó)印度的需求形勢(shì)是受價(jià)格嚴(yán)重影響的典型，以噸計(jì)算印度需求在去年前3季個(gè)度的增幅達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的40%，但4季度卻大幅萎縮了67%。中東地區(qū)的變化雖然不曾如此戲劇化，但也同樣承受著價(jià)格波動(dòng)的影響；沙特和海灣地區(qū)前3季度需求增9%，4季度下降16%。但相反，中國(guó)在前3季度出現(xiàn)26%的增長(zhǎng)后，4季度需求依然提升了18%。
而將于5月中旬公布的08年1季度數(shù)據(jù)很可能顯示珠寶需求依然萎靡，原因是黃金價(jià)格維持高位，而且波動(dòng)性依然很高。各個(gè)主要市場(chǎng)的人氣繼續(xù)高漲，暗示長(zhǎng)期價(jià)格的滑落的勢(shì)頭將很可能溫和。
工業(yè)應(yīng)用
07年黃金的工業(yè)用途需求以噸計(jì)提升1%，至創(chuàng)紀(jì)錄的461噸，等同于以美元計(jì)16%的增長(zhǎng)。4季度需求低于前一年同期，然而電子產(chǎn)品的小幅增長(zhǎng)足以抵消牙科醫(yī)療以及“其他”行業(yè)類(lèi)別的下降，當(dāng)季需求滑落2%，至112.9噸。
4季度電子產(chǎn)品的黃金需求主要受半導(dǎo)體銷(xiāo)售的增長(zhǎng)，最主要是具有高半導(dǎo)體價(jià)值的、如平板顯示器以及MP3播放器等產(chǎn)品的需求。盡管創(chuàng)紀(jì)錄的金價(jià)看來(lái)并沒(méi)有傷害這一行業(yè)的需求，但價(jià)格進(jìn)一步的漲勢(shì)很可能促使制造商尋求技術(shù)手段，以降低產(chǎn)品對(duì)黃金的依賴(lài)。
若2008年經(jīng)濟(jì)整體形勢(shì)仍維持目前這種情形，那么工業(yè)領(lǐng)域黃金需求的下降是很有可能的。
◎第一季度供應(yīng)情況
金礦黃金產(chǎn)量情況
自2001年以來(lái)，盡管黃金價(jià)格不斷攀升，但金礦產(chǎn)出處于下降趨勢(shì)。去年，全球金礦產(chǎn)量微幅下降0.4%，至2,476噸。南非去年黃金產(chǎn)量為270噸，遠(yuǎn)低于上個(gè)世紀(jì)70年代700-800噸的年產(chǎn)量。隨著產(chǎn)量下降，南非失去全球最大黃金產(chǎn)出國(guó)的地位。去年，中國(guó)以270余噸的產(chǎn)量，居于世界黃金產(chǎn)量頭號(hào)大國(guó)(根據(jù)中國(guó)官方數(shù)據(jù)，中國(guó)07年黃金產(chǎn)量270.456噸，居世界第二，南非仍位居首位。編輯注)。澳大利亞、美國(guó)、秘魯產(chǎn)量分別位于第三至第五位。
與此同時(shí)，金礦行業(yè)成本持續(xù)上升。根據(jù)GFMS的統(tǒng)計(jì)，黃金產(chǎn)出成本去年上升近100美元/盎司，達(dá)到496美元/盎司。在過(guò)去的幾年中，礦場(chǎng)面臨來(lái)自各方面的成本增長(zhǎng)，包括單位勞動(dòng)力成本、能源和其他原材料成本、美元下跌導(dǎo)致非美元地區(qū)的營(yíng)運(yùn)成本上升等。不過(guò)，全球金價(jià)上漲較勞動(dòng)力成本的上升更為迅速。去年，金礦平均現(xiàn)金利潤(rùn)為300美元/盎司。
央行售金情況
官方繼續(xù)凈拋售黃金，因此每年都增加了市場(chǎng)上黃金的供應(yīng)量。作為黃金本位制時(shí)代的產(chǎn)物，黃金在歐洲國(guó)家央行儲(chǔ)備中的比例很高。歐洲國(guó)家央行根據(jù)第二期央行黃金協(xié)議，進(jìn)行黃金拋售。
目前已經(jīng)進(jìn)入央行黃金協(xié)議的第四年(本期黃金協(xié)議是從2004年9月開(kāi)始，為期5年)，截止3月底，簽約國(guó)已經(jīng)拋售了每年500噸額度中的204噸。主要拋售國(guó)為法國(guó)(67噸)、瑞士(65噸)、歐洲央行(42噸)、荷蘭(23噸)。在過(guò)去的兩年中，簽約國(guó)拋售的黃金達(dá)到了協(xié)議規(guī)定的上限(05/06年拋售396噸，06/07年拋售476噸)。由于協(xié)議還有5個(gè)月結(jié)束，很難判斷今年拋售是否也會(huì)達(dá)到上限。
今年截止目前為止，來(lái)自其他地區(qū)的信息較少，不過(guò)在過(guò)去的半年中，報(bào)告顯示白俄羅斯、約旦、哈薩克斯坦、俄羅斯和卡塔爾的黃金持有小幅上升。
◎第一季度黃金關(guān)鍵黃金數(shù)據(jù)
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