金價(jià)經(jīng)歷牛市溢價(jià)修正

　　本周國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以930美元開盤，最高上試940.85美元，最低下探872.1美元，截至周四午盤時(shí)分報(bào)收903.2美元，較上個(gè)交易周下跌28.6美元，跌幅3.1％，周K線呈現(xiàn)一根震蕩下行的中陰線。

　　從影響金市的基本面來看，不管是關(guān)聯(lián)的商品市場(chǎng)，還是美元市場(chǎng)，都不足以引發(fā)金價(jià)在近兩周出現(xiàn)如此大規(guī)模的回落。筆者之見，這是金市宏觀牛市中，對(duì)金價(jià)投機(jī)溢價(jià)過渡的合理修正，并非黃金牛市的結(jié)構(gòu)性逆轉(zhuǎn)。

　　黃金兼具商品與金融的雙重屬性。其中基于商品屬性的供應(yīng)與需求在每年基本都是一個(gè)剛性的指標(biāo)，比如年產(chǎn)金供應(yīng)量在2500噸左右，其中超過70％被首飾用金消化。雖伴隨近年首飾用金及工業(yè)需求的加大，但黃金在商品領(lǐng)域中的需求增幅還是比較有限，故我們認(rèn)為黃金商品屬性下的供需基本是一個(gè)剛性指標(biāo)，對(duì)金價(jià)的實(shí)質(zhì)性影響程度不大。

　　但黃金金融屬性引發(fā)的需求卻存在非常大的彈性，基于美元貶值、通貨膨脹、地緣政治因素等誘發(fā)的避險(xiǎn)需求難以估量。投機(jī)性資金更是利用市場(chǎng)對(duì)黃金金融屬性的需求，進(jìn)行大幅放大的推波助瀾，進(jìn)而使得金價(jià)往往呈現(xiàn)超出基本面指引的“投機(jī)性”溢價(jià)，這是投機(jī)資金在金市獲取投機(jī)性收益的手段。

　　既然市場(chǎng)存在投機(jī)性溢價(jià)，那么市場(chǎng)對(duì)投機(jī)性溢價(jià)的修正就不會(huì)損及金市的根本性牛市，修正只是使金價(jià)回到牛市軌道中相對(duì)合理的水平。目前的黃金市場(chǎng)正處于這樣的運(yùn)行階段。

　　伴隨高油價(jià)的持續(xù)，通脹憂慮將轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)實(shí)。美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)周三公布報(bào)告顯示，上周美國(guó)原油庫(kù)存大幅上升，創(chuàng)下四年來最大的單周增幅，但這僅令油價(jià)短暫受抑，隨后大幅上行至更高的價(jià)位。故我們認(rèn)為高油價(jià)亦將構(gòu)成黃金牛市的重要支撐。

　　既然我們認(rèn)為黃金的宏觀牛市并未因?yàn)榛�本面因素而改變，在金價(jià)最大幅度調(diào)整約160美元后，還有多大的看空做空價(jià)值呢？對(duì)沒有使用杠桿的黃金投資者而言，應(yīng)該考慮繼續(xù)持有或逢低買進(jìn)。但對(duì)參與黃金保證金交易的投資者而言，則不必操之過急，因?yàn)榻饍r(jià)投機(jī)性溢價(jià)的修正還有可能延續(xù)。

　　從技術(shù)面來看，短期市場(chǎng)依然被空頭籠罩，雖呈現(xiàn)出一定的短期超跌態(tài)勢(shì)，但完成超跌的技術(shù)性修正后，金價(jià)仍存在進(jìn)一步下行的可能。短期金價(jià)進(jìn)一步上行的強(qiáng)壓在915美元——920美元一線，支撐則位于870美元的半年線附近。如果金價(jià)回落至此，且顯得回升乏力，則不排除金價(jià)仍存在技術(shù)性縱深調(diào)整的空間。如果短期金價(jià)快速回到920美元上方，且存在3個(gè)交易日以上的夯實(shí)確認(rèn)，那么金價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步?jīng)_擊1000美元上方，但目前還沒有絲毫這樣的跡象。我們對(duì)于短期的市場(chǎng)總體趨于謹(jǐn)慎，建議投資者做多不必操之過急。