美股第三季度財(cái)報(bào)形勢(shì)大好 標(biāo)普500指數(shù)為何不為所動(dòng)？

　　截至上周五，在已公布的49家標(biāo)普500指數(shù)成份股公司中，有86%都超過(guò)了分析師的預(yù)期。當(dāng)然，財(cái)報(bào)季上周才剛剛拉開(kāi)帷幕，但這已經(jīng)是1993年有可追溯數(shù)據(jù)以來(lái)的最佳表現(xiàn)。事實(shí)上，財(cái)報(bào)季僅開(kāi)始兩天時(shí)，華爾街就已經(jīng)感到樂(lè)觀。
　　
　　瑞銀上周在一份報(bào)告中說(shuō)，企業(yè)盈利“比我們預(yù)期的要堅(jiān)挺得多”。為此，瑞銀上調(diào)了2020年全年和2021年全年的標(biāo)普500指數(shù)盈利預(yù)期。進(jìn)入財(cái)報(bào)季之前，華爾街平均預(yù)期標(biāo)普500盈利將同比下降20.5%。
　　
　　股票價(jià)格方面，Evercore ISI預(yù)計(jì)，盈利的增長(zhǎng)將幫助標(biāo)普500指數(shù)在接下來(lái)的幾個(gè)季度中朝3650點(diǎn)移動(dòng)。截至本周一，標(biāo)普500指數(shù)收于3427點(diǎn)。
　　
　　但實(shí)際情況是，在那些公布了業(yè)績(jī)的公司中，它們的次日股價(jià)平均下降了2%，上周標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)也非常平淡，一周僅漲0.2%。這是怎么回事？
　　
　　“最糟糕的時(shí)刻還未過(guò)去”
　　
　　一個(gè)可能性是，標(biāo)普500指數(shù)盈利上方仍然懸掛著“達(dá)摩克利斯之劍”。正如瑞銀所承認(rèn)的那樣，標(biāo)普500盈利結(jié)果在很大程度上取決于一系列的不確定性：疫苗的上市時(shí)間，新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃的規(guī)模和時(shí)機(jī)，美國(guó)大選結(jié)果對(duì)企業(yè)稅產(chǎn)生的影響。
　　
　　以華爾街大型銀行為例，雖然其利潤(rùn)大大超出了分析師的預(yù)期，但上周其股價(jià)都出現(xiàn)了大幅的下跌，因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)心在銀行客戶違約方面，最糟糕的時(shí)刻還沒(méi)有結(jié)束。富國(guó)銀行跌近10%，美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)下跌至少3.8%，高盛集團(tuán)下跌0.6%，只有摩根大通勉強(qiáng)錄得漲幅。
　　
　　企業(yè)的四季度及以后的指引會(huì)是財(cái)報(bào)季的一大關(guān)鍵。提供指引的企業(yè)在過(guò)去三個(gè)月有所增加，但更多的管理層仍然選擇緘默。高盛稱，未來(lái)幾個(gè)月宏觀不確定性增加，是高管們盡量減少前瞻性評(píng)論的可用正當(dāng)理由。
　　
　　另一個(gè)原因是，價(jià)格已經(jīng)計(jì)入了市場(chǎng)的預(yù)期。期待盈利推動(dòng)股價(jià)大幅上漲？其實(shí)股價(jià)已經(jīng)漲過(guò)一輪了——標(biāo)普500指數(shù)僅比歷史高位低4.5%。所以，在市場(chǎng)估值已經(jīng)過(guò)高的情況下，要讓財(cái)報(bào)的公布推動(dòng)股價(jià)大幅上漲，那個(gè)門(mén)檻可能太高了。
　　
　　在這兩個(gè)因素的基礎(chǔ)之上，可以得出另一種可能：市場(chǎng)上的買(mǎi)家可能所剩無(wú)幾了。
　　
　　全美主動(dòng)投資經(jīng)理人協(xié)會(huì)（NAAIM）的一項(xiàng)調(diào)查顯示，隨著美股從9月的暴跌中迅速反彈，資金管理者大舉買(mǎi)入。追蹤200家企業(yè)顧問(wèn)的NAAIM風(fēng)險(xiǎn)敞口指數(shù)在9月初市場(chǎng)逼近高位是一度跌至4個(gè)月低點(diǎn)53%，但自那以后已經(jīng)翻了將近一倍，達(dá)到兩年來(lái)的第二高水平，103%。
　　
　　美銀美林的最新基金經(jīng)理調(diào)查也顯示出了同樣的趨勢(shì)，本月，專業(yè)投資者將其現(xiàn)金持有量減少至其投資組合的4.4%，為3月份美股跌入熊市以來(lái)的最低水平；凈27%的受訪者增持股票，較9月份的18%明顯上升。投資者對(duì)美股尤其看好，風(fēng)險(xiǎn)敞口比歷史平均水平高出一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。
　　
　　此外，高盛主要經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門(mén)收集的數(shù)據(jù)顯示，衡量行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好的凈杠桿率已升至至少12個(gè)月來(lái)的最高水平。
　　
　　所以，在基金經(jīng)理們的看漲風(fēng)險(xiǎn)敞口已經(jīng)達(dá)到了前所未有的高度的情況下，鑒于標(biāo)普500已經(jīng)有所反彈，以及接下來(lái)疫情和大選可能引發(fā)的混亂，他們不一定會(huì)愿意冒險(xiǎn)將更多的資金投入到美股當(dāng)中去。
　　
　　本周，還會(huì)有91家標(biāo)普500指數(shù)成份股企業(yè)發(fā)布財(cái)報(bào)。但在佩洛西給刺激方案的談判設(shè)定了一個(gè)截止期限后，三季度財(cái)報(bào)季的重要性反而有所下降。