歐銀關(guān)鍵會(huì)議終極前瞻：如何縮減QE成萬(wàn)眾矚目焦點(diǎn)

　　歐洲央行將于10月26日召開(kāi)會(huì)議，預(yù)期這將是近年來(lái)最重要的一次會(huì)議。外界普遍預(yù)期，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基將宣布2017年以后的縮減QE計(jì)劃。歐洲央行將宣布，從2018年1月開(kāi)始，其將每月600億歐元的債券購(gòu)買量縮減一半，并持續(xù)9-15個(gè)月的時(shí)間。
　　
　　以下是周四會(huì)議的關(guān)鍵看點(diǎn)：
　　
　　北京時(shí)間10月26日19:45，歐洲央行公布利率決議；20:30，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)；
　　
　　外界普遍預(yù)期，歐洲央行此次將維持利率不變，直到結(jié)束此輪QE計(jì)劃后再進(jìn)行加息；
　　
　　預(yù)期歐洲央行將宣布放緩債券購(gòu)買步伐，考慮到德拉基在此前的新聞發(fā)布會(huì)上已經(jīng)提到過(guò)這點(diǎn)；
　　
　　對(duì)于歐洲央行將減少多少債券購(gòu)買量，以及將延長(zhǎng)多少時(shí)間，目前尚未達(dá)成共識(shí)。
　　
　　利率/資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)期
　　
　　存款利率:預(yù)計(jì)維持在-0.40%不變。上一次調(diào)整是在2016年3月，下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)；
　　
　　REFI比率:預(yù)測(cè)保持在0.00%不變。上一次調(diào)整是在2016年3月，下調(diào)了5個(gè)基點(diǎn)；
　　
　　邊際稅率:預(yù)計(jì)維持在0.25%不變。上一次調(diào)整是在2016年3月，下調(diào)了5個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　資產(chǎn)購(gòu)買:這方面的觀點(diǎn)尤其廣泛。路透調(diào)查顯示，歐洲央行將每月資產(chǎn)購(gòu)買額從1月份的600億歐元削減至400億歐元。至于是否會(huì)存在6月-9月的延期，這方面的意見(jiàn)分歧很大。
　　
　　然而，據(jù)彭博報(bào)道，歐洲央行計(jì)劃將每月債券購(gòu)買量削減一半至300億歐元，并將該計(jì)劃延長(zhǎng)9個(gè)月，從而將購(gòu)買的總規(guī)�？刂圃�2.5萬(wàn)億歐元左右。這一數(shù)字被一些人士看成是最高的限購(gòu)數(shù)量。
　　
　　當(dāng)前歐洲央行給出的指導(dǎo)意見(jiàn)
　　
　　利率：“預(yù)計(jì)利率將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持目前的水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)出現(xiàn)凈資產(chǎn)購(gòu)買出現(xiàn)的時(shí)間�！保�歐洲央行9月7日聲明）
　　
　　資產(chǎn)購(gòu)買:“維持當(dāng)前每月600億歐元的購(gòu)買速度，預(yù)計(jì)持續(xù)到2017年12月底，或在必要的時(shí)候超過(guò)這一時(shí)間�！� （歐洲央行9月7日聲明）
　　
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的風(fēng)險(xiǎn)大體上是平衡的。”(歐洲央行9月7日聲明)
　　
　　通貨膨脹:“盡管持續(xù)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張為我們提供了信心，通脹率將逐漸達(dá)到目標(biāo)水平，但其還沒(méi)有充分轉(zhuǎn)化為更強(qiáng)勁的通脹動(dòng)力。近幾個(gè)月來(lái)，基本通脹指標(biāo)略有上升，但總體而言仍處于低迷狀態(tài)。因此，仍需要相當(dāng)大程度的貨幣寬松政策，以逐步建立和支持中期通脹率的發(fā)展�！�(歐洲央行9月7日聲明)
　　
　　以下是一些主要銀行的預(yù)期：
　　
　　巴克萊：認(rèn)為歐洲央行的QE將會(huì)延長(zhǎng)一段時(shí)間(9個(gè)月)，每月的速度降至300億歐元。不排除歐洲央行將該行動(dòng)延長(zhǎng)12個(gè)月，資產(chǎn)購(gòu)買速度甚至降至200億-250億歐元。在擴(kuò)展計(jì)劃的末尾階段，不指望歐洲央行承諾逐步縮減購(gòu)債規(guī)模至零的承諾，因?yàn)槿绻��?jīng)濟(jì)或者市場(chǎng)條件于此同時(shí)出現(xiàn)惡化，歐洲央行可能對(duì)所有保留的選項(xiàng)持開(kāi)放的態(tài)度。
　　
　　德意志銀行：現(xiàn)在預(yù)計(jì)，歐洲央行量化寬松的步伐會(huì)加快放緩，每月的購(gòu)買量從600億歐元降低至300億歐元，而不是400億歐元。作為補(bǔ)償，將QE延長(zhǎng)9個(gè)月而非6個(gè)月的承諾將不改變歐洲央行退出QE的承諾，也不改變其將過(guò)去經(jīng)驗(yàn)引入利率指導(dǎo)框架。
　　
　　匯豐銀行：預(yù)計(jì)從明年1月份開(kāi)始，歐洲央行開(kāi)始為期6個(gè)月的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，將沒(méi)有的購(gòu)買速度放緩至400億歐元。盡管如此，考慮到近期存在的無(wú)限可能性，很難對(duì)此抱有巨大的信念。因?yàn)闈撛诘耐�脹壓力仍然不足，不要認(rèn)為歐洲央行對(duì)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃將設(shè)定最后的期限。
　　
　　IFR：主要的前景是，在未來(lái)的12個(gè)月，歐洲央行每月將購(gòu)買200億歐元的資產(chǎn)。歐洲央行的退出戰(zhàn)略不是QE，而是就加息的時(shí)間進(jìn)行排序。
　　
　　IMG:預(yù)計(jì)歐洲央行將在2016年12月宣布縮減并且延長(zhǎng)縮減計(jì)劃，將每月量化寬松規(guī)�？s減至250億歐元，并延長(zhǎng)至2018年底。預(yù)計(jì)歐洲央行行長(zhǎng)德拉基將強(qiáng)調(diào)“排序”問(wèn)題，即利率維持低位的時(shí)間將超過(guò)QE結(jié)束的時(shí)間。在應(yīng)對(duì)進(jìn)一步波動(dòng)的貨幣政策時(shí)，歐洲央行能得到這一政策提供的保護(hù)。
　　
　　勞埃德銀行：預(yù)測(cè)歐洲央行的每月債券購(gòu)買速度將從目前的600億歐元縮減至300億歐元。但是，該計(jì)劃至少要延長(zhǎng)至2018年9月。歐洲央行可能會(huì)保持其靈活性，如果有必要的話，歐洲央行會(huì)對(duì)增加每月債券購(gòu)買量保持開(kāi)放的態(tài)度。
　　
　　摩根士丹利：略微修改了預(yù)測(cè)，現(xiàn)在認(rèn)為歐洲央行將宣布，縮減債券購(gòu)買計(jì)劃將延長(zhǎng)至2018年9月，或者在有必要的情況下延長(zhǎng)更多時(shí)間。但是，從明年1月份開(kāi)始，歐洲央行每月的債券購(gòu)買量將降低至300億歐元。
　　
　　北歐聯(lián)合銀行：通過(guò)減少每月的凈購(gòu)買量，預(yù)計(jì)歐洲央行的資產(chǎn)購(gòu)買將延長(zhǎng)至少6個(gè)月時(shí)間。從2018年1月開(kāi)始，每月的資產(chǎn)購(gòu)買量從600億歐元降至300億歐元。這符合進(jìn)一步調(diào)整貨幣政策的需要，同時(shí)反映了債券市場(chǎng)的稀缺，以及歐洲央行對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的信心。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)核心通脹率上升。
　　
　　瑞士百達(dá)銀行：預(yù)計(jì)歐洲央行將宣布延長(zhǎng)資產(chǎn)購(gòu)買期限9個(gè)月至2018年9月，每月的資產(chǎn)購(gòu)買量為300億歐元。歐洲央行強(qiáng)調(diào)“耐心和堅(jiān)持”，這意味著延長(zhǎng)QE的期限是可能的，比如將200-250億的每月的債券購(gòu)買速度延長(zhǎng)12個(gè)月。
　　
　　荷蘭合作銀行：相信QE將會(huì)以三個(gè)步驟進(jìn)行，每次將月債券購(gòu)買量減少200億歐元，使資產(chǎn)購(gòu)買量在2017年下半年降低至零的水平。荷蘭合作銀行承認(rèn)，他們的設(shè)想是基于對(duì)縮減計(jì)劃更加鷹派的基礎(chǔ)上的。如果歐洲央行選擇這樣一個(gè)退出計(jì)劃，這可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)短期出現(xiàn)負(fù)面反應(yīng)。然而，他們會(huì)辯稱，這種方法最終的靈活性實(shí)際上有助于穩(wěn)定長(zhǎng)期的收益，從而限制劇烈的波動(dòng)。
　　
　　加拿大皇家銀行：預(yù)期歐洲央行每月凈資產(chǎn)購(gòu)買量將減少300億歐元，甚至更多。該方案的持續(xù)時(shí)間依然持有開(kāi)放的立場(chǎng)，可能從當(dāng)前的結(jié)束時(shí)間再延長(zhǎng)至少9個(gè)月，即到2018年9月。未來(lái)的指導(dǎo)意見(jiàn)將在新聞發(fā)布會(huì)和問(wèn)答環(huán)節(jié)中得以加強(qiáng)和更新。
　　
　　法國(guó)興業(yè)銀行：預(yù)計(jì)歐洲央行將QE的時(shí)間延長(zhǎng)9個(gè)月時(shí)間，每月的購(gòu)買速度為250億歐元。預(yù)計(jì)歐洲央行在必要情況下保持開(kāi)放態(tài)度；維持歐洲央行將在2019年3月和6月加息的觀點(diǎn)，結(jié)束負(fù)利率的情況。
　　
　　道明證券：期待歐洲央行宣布，在未來(lái)的12個(gè)月維持每月300億歐元的QE計(jì)劃。歐洲央行最近的溝通表明，重點(diǎn)將是量化寬松的持續(xù)時(shí)間，而不是速度。延長(zhǎng)量化寬松的期限應(yīng)該與不變的指導(dǎo)政策相結(jié)合。歐洲央行行長(zhǎng)德拉基將在指導(dǎo)中強(qiáng)調(diào)，如果必要的話，資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃將延長(zhǎng)至2018年12月，或者更晚。此外，歐洲央行將繼續(xù)按照順序辦事，直到量化寬松結(jié)束后再實(shí)行加息，從而提高利率。這應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致加息的時(shí)間推遲至2019年下半年。
　　
　　瑞銀：預(yù)計(jì)從明年1月開(kāi)始，歐洲央行將其每月債券購(gòu)買量從600億歐元下調(diào)至300億歐元，并承諾持續(xù)9個(gè)月時(shí)間，直到2018年9月末結(jié)束。瑞銀認(rèn)為，對(duì)于9月后是否延長(zhǎng)QE這個(gè)問(wèn)題，歐洲央行將持有開(kāi)放的態(tài)度。瑞銀還暗示，歐洲央行將依賴于及時(shí)的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做出決定。