歐銀關鍵會議終極前瞻：如何縮減QE成萬眾矚目焦點

　　歐洲央行將于10月26日召開會議，預期這將是近年來最重要的一次會議。外界普遍預期，歐洲央行行長德拉基將宣布2017年以后的縮減QE計劃。歐洲央行將宣布，從2018年1月開始，其將每月600億歐元的債券購買量縮減一半，并持續(xù)9-15個月的時間。
　　
　　以下是周四會議的關鍵看點：
　　
　　北京時間10月26日19:45，歐洲央行公布利率決議；20:30，歐洲央行行長德拉基召開新聞發(fā)布會；
　　
　　外界普遍預期，歐洲央行此次將維持利率不變，直到結束此輪QE計劃后再進行加息；
　　
　　預期歐洲央行將宣布放緩債券購買步伐，考慮到德拉基在此前的新聞發(fā)布會上已經(jīng)提到過這點；
　　
　　對于歐洲央行將減少多少債券購買量，以及將延長多少時間，目前尚未達成共識。
　　
　　利率/資產(chǎn)購買預期
　　
　　存款利率:預計維持在-0.40%不變。上一次調整是在2016年3月，下調了10個基點；
　　
　　REFI比率:預測保持在0.00%不變。上一次調整是在2016年3月，下調了5個基點；
　　
　　邊際稅率:預計維持在0.25%不變。上一次調整是在2016年3月，下調了5個基點。
　　
　　資產(chǎn)購買:這方面的觀點尤其廣泛。路透調查顯示，歐洲央行將每月資產(chǎn)購買額從1月份的600億歐元削減至400億歐元。至于是否會存在6月-9月的延期，這方面的意見分歧很大。
　　
　　然而，據(jù)彭博報道，歐洲央行計劃將每月債券購買量削減一半至300億歐元，并將該計劃延長9個月，從而將購買的總規(guī)�？刂圃�2.5萬億歐元左右。這一數(shù)字被一些人士看成是最高的限購數(shù)量。
　　
　　當前歐洲央行給出的指導意見
　　
　　利率：“預計利率將在較長一段時間內(nèi)保持目前的水平，遠遠超過出現(xiàn)凈資產(chǎn)購買出現(xiàn)的時間�！保�歐洲央行9月7日聲明）
　　
　　資產(chǎn)購買:“維持當前每月600億歐元的購買速度，預計持續(xù)到2017年12月底，或在必要的時候超過這一時間�！� （歐洲央行9月7日聲明）
　　
　　經(jīng)濟增長:“經(jīng)濟增長前景的風險大體上是平衡的�！�(歐洲央行9月7日聲明)
　　
　　通貨膨脹:“盡管持續(xù)的經(jīng)濟擴張為我們提供了信心，通脹率將逐漸達到目標水平，但其還沒有充分轉化為更強勁的通脹動力。近幾個月來，基本通脹指標略有上升，但總體而言仍處于低迷狀態(tài)。因此，仍需要相當大程度的貨幣寬松政策，以逐步建立和支持中期通脹率的發(fā)展。”(歐洲央行9月7日聲明)
　　
　　以下是一些主要銀行的預期：
　　
　　巴克萊：認為歐洲央行的QE將會延長一段時間(9個月)，每月的速度降至300億歐元。不排除歐洲央行將該行動延長12個月，資產(chǎn)購買速度甚至降至200億-250億歐元。在擴展計劃的末尾階段，不指望歐洲央行承諾逐步縮減購債規(guī)模至零的承諾，因為如果經(jīng)濟或者市場條件于此同時出現(xiàn)惡化，歐洲央行可能對所有保留的選項持開放的態(tài)度。
　　
　　德意志銀行：現(xiàn)在預計，歐洲央行量化寬松的步伐會加快放緩，每月的購買量從600億歐元降低至300億歐元，而不是400億歐元。作為補償，將QE延長9個月而非6個月的承諾將不改變歐洲央行退出QE的承諾，也不改變其將過去經(jīng)驗引入利率指導框架。
　　
　　匯豐銀行：預計從明年1月份開始，歐洲央行開始為期6個月的資產(chǎn)購買計劃，將沒有的購買速度放緩至400億歐元。盡管如此，考慮到近期存在的無限可能性，很難對此抱有巨大的信念。因為潛在的通脹壓力仍然不足，不要認為歐洲央行對資產(chǎn)購買計劃將設定最后的期限。
　　
　　IFR：主要的前景是，在未來的12個月，歐洲央行每月將購買200億歐元的資產(chǎn)。歐洲央行的退出戰(zhàn)略不是QE，而是就加息的時間進行排序。
　　
　　IMG:預計歐洲央行將在2016年12月宣布縮減并且延長縮減計劃，將每月量化寬松規(guī)�？s減至250億歐元，并延長至2018年底。預計歐洲央行行長德拉基將強調“排序”問題，即利率維持低位的時間將超過QE結束的時間。在應對進一步波動的貨幣政策時，歐洲央行能得到這一政策提供的保護。
　　
　　勞埃德銀行：預測歐洲央行的每月債券購買速度將從目前的600億歐元縮減至300億歐元。但是，該計劃至少要延長至2018年9月。歐洲央行可能會保持其靈活性，如果有必要的話，歐洲央行會對增加每月債券購買量保持開放的態(tài)度。
　　
　　摩根士丹利：略微修改了預測，現(xiàn)在認為歐洲央行將宣布，縮減債券購買計劃將延長至2018年9月，或者在有必要的情況下延長更多時間。但是，從明年1月份開始，歐洲央行每月的債券購買量將降低至300億歐元。
　　
　　北歐聯(lián)合銀行：通過減少每月的凈購買量，預計歐洲央行的資產(chǎn)購買將延長至少6個月時間。從2018年1月開始，每月的資產(chǎn)購買量從600億歐元降至300億歐元。這符合進一步調整貨幣政策的需要，同時反映了債券市場的稀缺，以及歐洲央行對經(jīng)濟持續(xù)增長的信心。經(jīng)濟增長可能會進一步推動核心通脹率上升。
　　
　　瑞士百達銀行：預計歐洲央行將宣布延長資產(chǎn)購買期限9個月至2018年9月，每月的資產(chǎn)購買量為300億歐元。歐洲央行強調“耐心和堅持”，這意味著延長QE的期限是可能的，比如將200-250億的每月的債券購買速度延長12個月。
　　
　　荷蘭合作銀行：相信QE將會以三個步驟進行，每次將月債券購買量減少200億歐元，使資產(chǎn)購買量在2017年下半年降低至零的水平。荷蘭合作銀行承認，他們的設想是基于對縮減計劃更加鷹派的基礎上的。如果歐洲央行選擇這樣一個退出計劃，這可能會導致市場短期出現(xiàn)負面反應。然而，他們會辯稱，這種方法最終的靈活性實際上有助于穩(wěn)定長期的收益，從而限制劇烈的波動。
　　
　　加拿大皇家銀行：預期歐洲央行每月凈資產(chǎn)購買量將減少300億歐元，甚至更多。該方案的持續(xù)時間依然持有開放的立場，可能從當前的結束時間再延長至少9個月，即到2018年9月。未來的指導意見將在新聞發(fā)布會和問答環(huán)節(jié)中得以加強和更新。
　　
　　法國興業(yè)銀行：預計歐洲央行將QE的時間延長9個月時間，每月的購買速度為250億歐元。預計歐洲央行在必要情況下保持開放態(tài)度；維持歐洲央行將在2019年3月和6月加息的觀點，結束負利率的情況。
　　
　　道明證券：期待歐洲央行宣布，在未來的12個月維持每月300億歐元的QE計劃。歐洲央行最近的溝通表明，重點將是量化寬松的持續(xù)時間，而不是速度。延長量化寬松的期限應該與不變的指導政策相結合。歐洲央行行長德拉基將在指導中強調，如果必要的話，資產(chǎn)購買計劃將延長至2018年12月，或者更晚。此外，歐洲央行將繼續(xù)按照順序辦事，直到量化寬松結束后再實行加息，從而提高利率。這應該會導致加息的時間推遲至2019年下半年。
　　
　　瑞銀：預計從明年1月開始，歐洲央行將其每月債券購買量從600億歐元下調至300億歐元，并承諾持續(xù)9個月時間，直到2018年9月末結束。瑞銀認為，對于9月后是否延長QE這個問題，歐洲央行將持有開放的態(tài)度。瑞銀還暗示，歐洲央行將依賴于及時的相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)做出決定。