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國際空頭押注一年僅賺0.2% 做空人民幣沒那么容易

來源:天天黃金  發(fā)布:中國紙金網(wǎng)  2017/1/26  分享到:

  剛剛過去的2016年,讓一些做空人民幣的國際機(jī)構(gòu)備感尷尬的是,他們的業(yè)績很難看。
  
  再過幾天,中國即將進(jìn)入春節(jié)模式,不少人正拿著不菲的年終獎,準(zhǔn)備回家過年。而剛剛過去的2016年,讓一些做空人民幣的國際機(jī)構(gòu)備感尷尬的是,他們的業(yè)績很難看。
  
  2016年,看空人民幣的聲音此起彼伏,不少海外投行押注人民幣貶值,加入做空人民幣的行列。然而,讓人頗感意外的是,作為最為堅決人民幣空頭——位于美國丹佛的對沖基金Crescat Capital 2016年卻幾乎沒有盈利!
  
  據(jù)外媒報道,Crescat Capital的首席投資長史密斯(Kevin Smith)稱,做空人民幣不像人們想的那么容易。該公司2016年做空中國市場的回報率僅為0.2%。
  
  值得注意的是,Crescat Capital最近幾年堅定看空人民幣走勢,并且一直在做空人民幣。2016年初,該公司一度預(yù)言人民幣會在兩年內(nèi)貶值70%。這樣一家意志堅定且經(jīng)驗豐富的對沖基金,為何在2016年幾乎“顆粒無收”?
  
  1月24日,多數(shù)接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的專家表示,Crescat Capital做空人民幣的低回報率,有一定的代表性。近年來,做空人民幣的交易總體表現(xiàn)不佳。
  
  知名外匯專家韓會師表示,做空一種貨幣并非看對趨勢就能掙錢,多數(shù)投機(jī)資本做空人民幣需要首先融入人民幣,且很多投機(jī)資本借助衍生金融工具,如遠(yuǎn)期、期貨等做空人民幣。這面臨兩個風(fēng)險:一是人民幣融資成本的波動,二是人民幣匯率的短期波動。即使看對了人民幣貶值的大方向,但如果踩錯了時點,或者遇上人民幣融資成本大幅上升,都可能遭遇損失,甚至是較大的損失。
  
  人民幣“死空頭”猜不到結(jié)局
  
  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn),Crescat Capital數(shù)年前就開始做空人民幣,并將做空的范圍擴(kuò)展至韓國、加拿大、澳大利亞等與中國經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)國家的貨幣。
  
  2016年3月,就有報道稱:“Crescat Capital有大約8700萬美元資金在過去兩年賣空中國,而且不久前曾預(yù)言人民幣會在未來兩年貶值70%!边@篇報道還引述知情人士的消息稱,Crescat Capital 和香港Bright Stream Capital 開始做空在美國上市跟蹤中國和韓國的ETF,以及相關(guān)國家或地區(qū)貨幣,其中Crescat Capital 1月回報率為4.4%,Bright Stream Capital宏觀基金1月上漲了2.8%。此外,由于加拿大和澳大利亞都是礦業(yè)大國,受中國發(fā)展影響很大,因此也有許多基金“曲線做空中國”,做空大礦場Rio Tinto和Fortescue, 或者加拿大和澳大利的貨幣。
  
  2016年7月初,有海外媒體報道稱,Crescat Capital的首席執(zhí)行長史密斯增加了人民幣空頭頭寸。
  
  史密斯當(dāng)時表示,截至7月5日,Crescat Capital做空人民幣已獲利近7%。他還稱,人民幣空頭頭寸是該公司旗艦基金規(guī)模最大的持倉之一。
  
  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,2016年全年,在美元指數(shù)上漲3.7%左右的情況下,人民幣對多數(shù)主流貨幣出現(xiàn)明顯貶值,CFETS人民幣指數(shù)也下跌了6%,其中在岸人民幣美元即期匯率下跌超過7%,離岸人民幣美元即期匯率下跌6%。單從這些數(shù)據(jù)來看,對做空人民幣的對沖基金而言似乎是好事。但Kevin Smith們猜中了故事的開頭,卻沒有猜中故事的結(jié)局。近日,史密斯對一家外媒表示,做空人民幣并不像人們想的那么容易。Crescat Capital2016年做空中國市場的回報率僅為0.2%。
  
  實際上,在過去幾年中,加入人民幣空頭陣營的海外投行、對沖基金遠(yuǎn)不止Crescat Capital 一家。在中國名聲向來不好的人民幣大空頭Kyle Bass(凱爾·巴斯)就堅持認(rèn)為人民幣會貶值30%。
  
  此外,做空人民幣的對沖基金經(jīng)理還包括:美國著名對沖基金經(jīng)理比爾·阿克曼(Bill Ackman)。2016年1月,此人在年度致投資者的信中表示,其從2015年就開始做空人民幣,并稱2016年要繼續(xù)做空中國。
  
  與此同時,2016年1月,著名交易員、億萬富豪德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)和對沖基金經(jīng)理泰珀(David Tepper)已經(jīng)對自己的頭寸進(jìn)行部署,押注人民幣貶值。據(jù)了解,德魯肯米勒及其前門生施賴伯(Zach Schreiber)自2015年以來均已建立大量人民幣空頭頭寸。而艾因霍恩(David Einhorn)麾下的Greenlight Capital Inc.也持有押注人民幣貶值的期權(quán)。
  
  緊接著,2016年5月,紐約對沖基金NWI Management LP首席執(zhí)行官Hari Hariharan表示,看空情緒有抬頭的跡象,游戲重新開始了,他們需要人民幣貶得更多,要重新快速建立人民幣空倉并不那么難。但Hariharan并未透露自己的人民幣倉位。
  
  此外,2016年11月,華爾街投行高盛則把做空人民幣列入2017年首選交易建議。同月,法國興業(yè)銀行策略師Jason Daw也推出兩個看空人民幣的交易策略。
  
  從上述對沖基金和交易員的操作不難看出,在眾多做空工具中,除了人民幣期權(quán)外,還包括外匯期貨、遠(yuǎn)期合約、掉期交易等方式。
  
  盡管《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者未能查到上述人民幣大空頭的具體“戰(zhàn)績”,但多數(shù)接受記者采訪的專家均表示,Crescat Capital做空人民幣的低回報率,有一定的代表性。近年來,做空人民幣的交易總體表現(xiàn)不佳。
  
  著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝就對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,一般來講,在市場投機(jī)行為非常嚴(yán)重的情況下,監(jiān)管層會對做空者實施嚴(yán)厲的懲罰等措施,即央行隨時可以遏制人民幣的跌勢,這將使對沖基金在做空人民幣的時候面臨較大的困難和風(fēng)險。此外,從某種程度上講,由于做空人民幣的對沖基金數(shù)量不少,無疑也推高了交易成本并限制其投資回報率。
  
  交行金融研究中心高級研究員劉健也告訴記者,相比2015年,人民幣在2016年的貶值預(yù)期有所加強(qiáng),但監(jiān)管部門也采取了一些應(yīng)對措施。2016年2~4月,在外部壓力趨緩的情況下,人民幣匯率出現(xiàn)了一波回升,這可能也是對沖基金交易出現(xiàn)失誤的原因。另外,在市場預(yù)期人民幣貶值壓力較大的時候,正是監(jiān)管部門加強(qiáng)預(yù)期管理,穩(wěn)定外匯市場的時候。而這也是每個國家貨幣當(dāng)局的職責(zé)所在,理應(yīng)保持匯率的基本穩(wěn)定。
  
  劉健還表示,做空人民幣,首先要有人民幣。盡管近幾年離岸市場發(fā)展的很快,但目前境外人民幣的流動性相對來說依然比較小。
  
  韓會師則認(rèn)為,2017年美元人民幣仍有進(jìn)一步攀升的動力,這主要源自境內(nèi)的人民幣貶值預(yù)期仍未消散,企業(yè)和居民個人的購匯意愿仍然較強(qiáng)。但在目前的監(jiān)管框架下,境內(nèi)購匯規(guī)模已經(jīng)很難上升,目前以出口企業(yè)為代表的有外匯收入的市場主體結(jié)匯意愿低下,是人民幣貶值壓力的直接來源,而結(jié)匯意愿低下源自貶值預(yù)期。通過加強(qiáng)人民幣美元匯率的雙向波動,打破人民幣美元2014年以來的震蕩貶值趨勢,是淡化單邊貶值預(yù)期,激發(fā)出口企業(yè)結(jié)匯動力的前提條件。
  
  劉健則表示,中國的資本賬戶還沒有完全放開。從這個角度來看,監(jiān)管部門有能力、有手段維護(hù)匯率的基本穩(wěn)定,合理引導(dǎo)市場預(yù)期。

 

 
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