人民幣貶值料令央行進(jìn)一步“邊際收緊”

　　北京時(shí)間25日彭博報(bào)道，土耳其央行昨夜意外加息表明，在美元強(qiáng)大的升值背景下，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體或多或少將不得不采取行動(dòng)來(lái)應(yīng)對(duì)貨幣貶值。中國(guó)也不會(huì)例外。
　　
　　隨著美元指數(shù)升至逾13年高位，新興市場(chǎng)貨幣遭受重創(chuàng)，印度盧比、越南盾和土耳其里拉創(chuàng)紀(jì)錄新低。土耳其央行最先按捺不住，周四意外加息，將基準(zhǔn)回購(gòu)利率上調(diào)至8.00%。在新聞稿中，土耳其央行稱加息旨在控制匯率變動(dòng)帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速目前已放緩至25年來(lái)最慢，中國(guó)央行在近期加息的可能性不大。然而，由于市場(chǎng)對(duì)人民幣進(jìn)一步貶值預(yù)期在加強(qiáng)，中美兩國(guó)利率差異在逐步縮窄，為防止大規(guī)模資本外流，中國(guó)央行或?qū)⑦M(jìn)一步通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)收緊貨幣政策，從而進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)內(nèi)債券收益率上揚(yáng)。
　　
　　“當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨L型突圍考驗(yàn)，貿(mào)然判斷央行也會(huì)以加息應(yīng)對(duì)人民幣貶值壓力似乎過(guò)于草率和冒進(jìn)，但這并不影響中國(guó)央行通過(guò)其他種種舉措推升利率的努力，” 中信證券的首席固定收益分析師明明在今日的報(bào)告中表示。
　　
　　邊際收緊
　　
　　在本月早些時(shí)候公布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，中國(guó)央行申明，貨幣政策總體應(yīng)保持穩(wěn)健，當(dāng)前的貨幣總量和利率水平是與經(jīng)濟(jì)基本面的變化相匹配的； 另外在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，也要注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　實(shí)際上，為給金融機(jī)構(gòu)降杠桿，減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)央行在8月就開(kāi)始通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作延長(zhǎng)資金期限，引導(dǎo)市場(chǎng)利率的整體上行，同時(shí)還加強(qiáng)了對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管，從而抬升了中國(guó)的利率水平。明明稱，這客觀上有助于緩解匯率壓力。
　　
　　“我們認(rèn)為隨著美元指數(shù)不斷創(chuàng)新高，人民幣貶值壓力加大，相對(duì)其他國(guó)家通過(guò)加息來(lái)應(yīng)對(duì)貶值，中國(guó)或面臨貨幣政策的進(jìn)一步的邊際收緊壓力，” 華創(chuàng)在今日?qǐng)?bào)告中寫道。
　　
　　今年以來(lái)，在岸人民幣兌美元已貶值近6.5%，跌至8年低位。特朗普于月初勝選美國(guó)總統(tǒng)后推升美國(guó)通脹預(yù)期，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲，人民幣自他當(dāng)選前至今已下跌1.9%，與此同時(shí)市場(chǎng)也在下調(diào)人民幣后期預(yù)測(cè)。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)今年底和明年底的人民幣兌美元匯率預(yù)測(cè)分別為6.92和7.03元，較本月8日美國(guó)大選前日的預(yù)測(cè)值6.80元和6.85元均有調(diào)降。離岸人民幣1年遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)亦延續(xù)8月以來(lái)的上漲，目前較8月低點(diǎn)上漲約750點(diǎn)至1782，也體現(xiàn)出做空人民幣的操作推升了遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)。
　　
　　人民幣貶值和美國(guó)升息預(yù)期的加強(qiáng)勢(shì)必令中國(guó)面臨新一輪資本外流壓力。雖然從2013年末開(kāi)始走牛、對(duì)各種利空麻木的的中國(guó)債市近日已露出疲態(tài)，收益率大幅上升，但美國(guó)國(guó)債收益率近期上揚(yáng)更加強(qiáng)勁，使得中美兩國(guó)10年國(guó)債的利差本周也縮窄至2011年以來(lái)的新低，過(guò)低的利差或降低人民幣資產(chǎn)的吸引力，進(jìn)一步加劇值。
　　
　　債市壓力
　　
　　華創(chuàng)在報(bào)告中指出，從近期的中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)來(lái)看，明年通脹壓力也是一個(gè)“不容忽視“的問(wèn)題，因此后期債券收益率仍將面臨上行壓力，建議投資者保持謹(jǐn)慎操作。
　　
　　招行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮在采訪中稱， 中國(guó)的經(jīng)濟(jì)只是剛剛企穩(wěn)，持續(xù)性還有待觀察，中國(guó)央行沒(méi)有加息空間。另外，他表示，從以往實(shí)踐看，加息是沒(méi)有辦法阻止匯率貶值，甚至反而還會(huì)激發(fā)市場(chǎng)恐慌。明明指出，后續(xù)仍需密確關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的落地，以及未來(lái)一段時(shí)期其進(jìn)一步加息的步伐和節(jié)奏。
　　
　　“這將直接影響我國(guó)貨幣政策的空間。但綜合觀察內(nèi)外部主客觀兩方面去杠桿的現(xiàn)實(shí)，我們判斷短期內(nèi)國(guó)內(nèi)債市未來(lái)仍會(huì)延續(xù)總體偏空的彈簧市走勢(shì)，” 他稱。