法國(guó)外貿(mào)銀行(Natixis)分析師帕特里克·阿特斯(Patrick Artus)周一(11月21日)指出，通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通常是呈現(xiàn)正相關(guān)的：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速將使企業(yè)利潤(rùn)率更高、失業(yè)率更低，進(jìn)而會(huì)使薪資增長(zhǎng)加速，并推動(dòng)物價(jià)上升。然而，就當(dāng)前的歐洲經(jīng)濟(jì)狀況來看，通脹與經(jīng)濟(jì)增速之間卻失去了以往的正相關(guān)性，這是耐人尋味的狀況。
阿特斯的言論表示，上述的“經(jīng)典”模式簡(jiǎn)化了歐洲央行的貨幣政策行為：失業(yè)率下降，通常與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹息息相關(guān)。但當(dāng)前已不再是自2010年以來歐元區(qū)的常規(guī)情形了，我們已知的就有兩種機(jī)制可能會(huì)導(dǎo)致通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈負(fù)相關(guān)：
1、菲利普斯曲線效應(yīng)弱化：例如失業(yè)率對(duì)名義工資增長(zhǎng)影響減弱，這可能意味著在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)，生產(chǎn)力增長(zhǎng)放緩可能是主導(dǎo)因素，那樣的話勞動(dòng)力成本將攀升，且核心通脹將走高。
2、油價(jià)也是“罪魁禍?zhǔn)住保豪绠?dāng)石油價(jià)格上漲時(shí)，通脹亦將上升，但由于實(shí)際收入減少反而會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)增速。
阿特斯的言論還認(rèn)為，若是這兩種機(jī)制導(dǎo)致了歐元區(qū)通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈負(fù)相關(guān)，那么若延續(xù)自2010以來的貨幣政策，要取得該政策的效力對(duì)歐洲央行而言或困難重重。
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