人民幣保衛(wèi)戰(zhàn)央行不可輕敵

　　央行不可輕敵，近期內(nèi)推出并嚴(yán)格執(zhí)行資金控制新措施是完全必要的，雖然這是人民幣國際化進(jìn)程的一小步剎車，但習(xí)慣了四平八穩(wěn)的人民幣匯率的全球巿場需要時(shí)間來適應(yīng)人民幣匯率波動(dòng)這個(gè)巨大變化，在適應(yīng)過程中也同時(shí)會(huì)迫不得以和中國隊(duì)一起付出代價(jià)。
　　
　　2016年已經(jīng)開始了14個(gè)交易日了。而這14個(gè)交易日的每一天，渡過并非輕松：中國股市接二連三熔斷的“開門紅”，全球股市也因此哀鳴四起。當(dāng)然，2014年和2015年每年的第一個(gè)月，股市月回報(bào)不佳是家常便飯，也并不意味著一整年的回報(bào)會(huì)不理想。
　　
　　只不過，讓人吃驚的是2016年的這幾個(gè)交易日的股市下跌的速度有點(diǎn)出乎意料得快——在短短的十幾天里下跌9%，是自1929年來倒數(shù)第二（僅次于2009年），標(biāo)普500指數(shù)市值一下子減肥1.6萬億美元；今年以來標(biāo)普單日下跌幅度超過2%的天數(shù)已經(jīng)大于2013年全年下跌超過2%的天數(shù)；而交易日內(nèi)的實(shí)際波動(dòng)率明顯增加很多，漲跌之間差50點(diǎn)似乎不是件難事。
　　
　　新的一年，雖然每個(gè)人都抱著新的企盼，但是舊的問題并沒有因此消失。如果說去年一年市場關(guān)注的焦點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)，那么今年股市明顯對美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注度下降很多。美聯(lián)儲(chǔ)目前給市場造成的頭疼應(yīng)該說是輕度的。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策可進(jìn)可退，而全球巿場在避險(xiǎn)情緒漫延中已經(jīng)對美聯(lián)儲(chǔ)今年加息的次數(shù)期望值從原來的三次下調(diào)至一次，甚至有人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息。去年另外兩個(gè)令市場煩惱的問題——中國股市、原油價(jià)格，明顯成為市場關(guān)注的兩出大戲，而且這兩個(gè)問題并不可能在短期內(nèi)有解決方案。
　　
　　說中國股市成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)，還不如說，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)“打噴嚏”，全球經(jīng)濟(jì)會(huì)“得感冒”。中國經(jīng)濟(jì)所面臨的轉(zhuǎn)型的道路才剛剛開始，全球巿場也同時(shí)經(jīng)受著隨之而來的不確定性。
　　
　　其實(shí)如果只是經(jīng)濟(jì)調(diào)整引起的中國股市波動(dòng)，本身應(yīng)該不足以造成全球范圍的市場動(dòng)蕩，因?yàn)橹袊�股市在全球巿場所占的比重并不大，但�?a href=http://2m0wy.cn/rmb/>人民幣匯率的波動(dòng)，以及中國針對人民幣國際化而出臺(tái)（或即將出臺(tái)）的新政策實(shí)際上大幅增加了不確定因素。兩年前，離岸人民幣的波動(dòng)率大約在1%左右，而兩年后的今天，則高達(dá)7%！
　　
　　市場對人民幣匯率繼續(xù)貶值的預(yù)期以及其匯率的波動(dòng)率飚升，造成了自去年八月以來，資本大批地流出中國境內(nèi)。國際金融研究所最近報(bào)告顯示，去年從新興市場流出資金約7350億美元，是自1988年第一次的大幅資金外流，較去年10月的預(yù)測高出了36%，而其中6760億美元是從中國流出，占總量的92%。
　　
　　不言而喻，對于中國這樣嚴(yán)格控制資金外流的系統(tǒng)，如果要精確地統(tǒng)計(jì)并不現(xiàn)實(shí)，很多資金是通過高報(bào)出口、記“錯(cuò)誤遺漏”賬等手段外流。很多金融人士都認(rèn)為2016年人民幣匯率在央行的強(qiáng)力支撐下會(huì)保持相對穩(wěn)定，人民幣外流的程度會(huì)好轉(zhuǎn)。
　　
　　中國的外匯儲(chǔ)備目前是3.3萬億美元，是2012年以來最低點(diǎn)。單單從這個(gè)數(shù)字來看，對陣人民幣外流“敵對”勢力，是外匯儲(chǔ)備作為糧草彈藥是綽綽有余，不過，市場避險(xiǎn)情緒一旦升溫，造成全球各資產(chǎn)牽連拋售，甚至互相踩踏，人民幣作為高風(fēng)險(xiǎn)貨幣遭遇超高強(qiáng)度的沖擊，此情此景并非不可想象！
　　
　　央行不可輕敵，近期內(nèi)推出并嚴(yán)格執(zhí)行資金控制新措施是完全必要的，雖然這個(gè)做法是人民幣國際化進(jìn)程中的一小步剎車，但是已經(jīng)習(xí)慣了四平八穩(wěn)的人民幣匯率的全球巿場需要一點(diǎn)時(shí)間來適應(yīng)人民幣匯率波動(dòng)這一個(gè)巨大變化，在適應(yīng)過程中也同時(shí)會(huì)迫不得以和中國隊(duì)一起付出代價(jià)。當(dāng)然也不排除中國央行采取類似去年八月時(shí)人民幣貶值一次性到位的做法，省下一批外匯儲(chǔ)備用來對付可能的惡仗。
　　
　　市場的另一個(gè)關(guān)注焦點(diǎn)是原油價(jià)格。原油價(jià)格進(jìn)入2016年就一路淪陷，并跌破30美元一桶大關(guān)。破了30的這道心理關(guān)不要緊，市場更加熊氣，甚至有人預(yù)測原油價(jià)格將在10美元一桶。任何東西都有一個(gè)內(nèi)在價(jià)值，價(jià)格跌到一個(gè)地步，肯定會(huì)物極必反，價(jià)格回歸價(jià)值，原油也一樣。大家都懂這個(gè)道理，但是究竟原油什么時(shí)候下跌會(huì)轉(zhuǎn)向？原油巿場由于中國經(jīng)濟(jì)放緩造成供大大過于求，是眾所周知的事實(shí)，加上OPEC成員即使虧錢誰也不愿意率先減產(chǎn)的心態(tài)，原油大量存貨的狀況一年之內(nèi)很難會(huì)有很大好轉(zhuǎn)。
　　
　　原油便宜對全球的消費(fèi)者當(dāng)然是個(gè)福音，但是對于石油工業(yè)無疑就是一個(gè)致命打擊。股市、債券（更多是高收益?zhèn)�券）明顯因此受到影響，這個(gè)因素甚至連美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策都沒轍。
　　
　　目前的全球股市雖然下跌速度快，但是和去年八月及2014年十月的下跌不同的是，代表市場恐慌情緒的隱含波動(dòng)率并沒有顯示出恐慌來，而是在不緊不慢地隨著股市下跌在靜悄悄地上升。因此，筆者認(rèn)為股市從倉位來看，還沒有到極端地步，因此將會(huì)繼續(xù)下行。
　　
　　如果原油長期處于低位，可能會(huì)有某個(gè)大石油公司或者某石油大國宣布破產(chǎn)，如果真有那一天的話，就是市場極端點(diǎn)到來。在那點(diǎn)到來之前，股市會(huì)在動(dòng)蕩中下行。不過，美國經(jīng)濟(jì)正增長會(huì)是全球經(jīng)濟(jì)的主要亮點(diǎn)，所以即使美國股市的短暫熊市并不代表美國經(jīng)濟(jì)衰退的到來。