警惕美聯(lián)儲(chǔ)加息的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)

　　世界銀行6月中旬發(fā)布了最新半年度全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告。報(bào)告將2015年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)從3.0%下調(diào)至2.8%。世行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴蘇建議美聯(lián)儲(chǔ)將首次加息時(shí)點(diǎn)推遲到2016年，以避免匯率波動(dòng)狀況加劇，從而進(jìn)一步損害世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
　　
　　當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不盡如人意，分化與停滯成為當(dāng)前的兩大特征。所謂分化，是指無(wú)論在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體(美、歐、日)之間，還是新興市場(chǎng)國(guó)家(如金磚五國(guó))之間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)都相差很大。所謂停滯，是指長(zhǎng)期性停滯已成為世界經(jīng)濟(jì)面臨的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。盡管國(guó)際金融危機(jī)已經(jīng)過(guò)去7年時(shí)間，但目前世界經(jīng)濟(jì)增速依然遠(yuǎn)低于危機(jī)前水平。
　　
　　分化的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)造成了主要國(guó)家央行貨幣政策的分化。美聯(lián)儲(chǔ)在2014年退出了量化寬松，并即將步入新一輪加息周期；歐洲央行和日本央行則正在實(shí)施量化寬松政策。與此同時(shí)，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣政策也呈現(xiàn)出分化格局：以中國(guó)為代表的一批國(guó)家為緩解經(jīng)濟(jì)下行，實(shí)施了以降息為代表的寬松貨幣政策；而以巴西為代表的一批國(guó)家為抑制通脹與資本外流，不得不采取加息等方式來(lái)進(jìn)行應(yīng)對(duì)。
　　
　　受美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策影響，過(guò)去兩年美元兌全球主要貨幣匯率呈現(xiàn)強(qiáng)勁升值的局面。需要注意的是，匯率變動(dòng)與資本流動(dòng)結(jié)合起來(lái)，將形成一種正反饋的機(jī)制。例如，受美聯(lián)儲(chǔ)加息以及美元走強(qiáng)影響，目前新興市場(chǎng)國(guó)家普遍面臨資本外流的局面。資本外流將導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家外匯市場(chǎng)上本幣供過(guò)于求、外幣供不應(yīng)求，從而加劇本幣貶值預(yù)期，而本幣貶值預(yù)期又會(huì)刺激更大規(guī)模的資本外流。
　　
　　目前，新興市場(chǎng)國(guó)家正逐漸褪去增長(zhǎng)引擎的“光環(huán)”。例如，根據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)研究所的數(shù)據(jù)，2015年第一季度，17個(gè)最大的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體共導(dǎo)致全球貿(mào)易增長(zhǎng)率下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)，而在2000年至2014年期間，這些國(guó)家每年為全球貿(mào)易增速貢獻(xiàn)了2.5個(gè)百分點(diǎn)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，特別是貿(mào)易增速放緩的背景下，為了通過(guò)出口來(lái)刺激增長(zhǎng)與就業(yè)，大國(guó)之間就容易爆發(fā)以鄰為壑的匯率戰(zhàn)。當(dāng)前，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)即將步入加息周期，進(jìn)而引發(fā)新一輪美元匯率走強(qiáng)，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體(例如歐元區(qū)與日本)與新興市場(chǎng)國(guó)家之間出現(xiàn)本幣兌美元匯率競(jìng)爭(zhēng)性貶值的風(fēng)險(xiǎn)，正在上升。
　　
　　從美國(guó)政府一貫的經(jīng)濟(jì)政策來(lái)看，貨幣政策的變動(dòng)主要受國(guó)內(nèi)因素影響。因此，除非美國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)低迷，否則，美聯(lián)儲(chǔ)今年底加息的概率依然較大。為避免美聯(lián)儲(chǔ)加息引爆新一輪全球匯率戰(zhàn)，主要國(guó)家應(yīng)該通過(guò)各種多邊平臺(tái)(特別是二十國(guó)集團(tuán))增強(qiáng)政策協(xié)調(diào)。畢竟，從全球視角出發(fā)，匯率戰(zhàn)是一種此消彼長(zhǎng)的零和博弈，最終會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)構(gòu)成傷害。