耐心措辭懸疑劇制造恐慌 美元指數(shù)遭遇高空寒流

　　周一(3月16日)美元指數(shù)大幅回調(diào)，再次從100關(guān)口上方回落，在本周美聯(lián)儲(chǔ)公布新的利率決議之際，金融市場似乎正陷入“耐心措辭恐慌”。盡管多數(shù)市場人士認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將改變聲明措辭，但近期美元暴漲以及低通脹可能令美聯(lián)儲(chǔ)暫緩考慮加息，取消“耐心”一詞的希望或?qū)⒙淇铡?br>　　
　　道明證券(TD Securities)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Eric Green表示：“通脹表現(xiàn)依然是美聯(lián)儲(chǔ)做出加息決定以及行動(dòng)方式的關(guān)鍵因素，現(xiàn)在的形勢杜絕了年中加息的幾率。”
　　
　　許多投資者預(yù)計(jì)，此次聲明措辭的變化將是迄今為止最明確暗示很快就將加息的一個(gè)信號(hào)。
　　
　　美國就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)幾個(gè)月表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場更加預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將放棄對于加息保持“耐心”的承諾，由此暗示將在6月加息。自那時(shí)以來美股標(biāo)普500指數(shù)便累計(jì)下挫2.6%。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)(FOMC)將于北京時(shí)間周四02:00公布政策聲明，02:30美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)將召開記者會(huì)。
　　
　　假如耶倫在聲明中放棄對加息“保持耐心”的措辭，美股則可能進(jìn)一步下跌。根據(jù)路透調(diào)查，許多分析師把耶倫刪除這一措辭作為6月開始加息的前兆。
　　
　　但根據(jù)CME Group FedWatch的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)基金期貨合約顯示，期貨交易商仍預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)將在9月開始加息，認(rèn)為6月加息的機(jī)率僅有19%，而9月加息的機(jī)率則高達(dá)58%。
　　
　　考慮到通脹依然處在低位，許多股市投資者仍未對6月加息做準(zhǔn)備。Deutsche Bank Services旗下首席國際分析師Torsten Slok表示，周三這種情況可能會(huì)改變。
　　
　　Slok稱：“本周如果耶倫刪除了“耐心”一詞，這些投資者可能會(huì)聽到警鐘。”Slok并預(yù)計(jì)股市會(huì)因他所謂的“耐心措辭恐慌”而遭遇更多拋售。
　　
　　市場將關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否在其貨幣政策聲明中刪除在加息時(shí)間方面保持“耐心”的措辭。倘若“耐心”措辭依舊，意味著美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在下兩次會(huì)議中加息，而假如刪除“耐心”一詞，那么6月份加息將成為美聯(lián)儲(chǔ)的選項(xiàng)。
　　
　　美國就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)幾個(gè)月表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場更加預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將放棄對于加息保持“耐心”的承諾，由此暗示將在6月加息。分析師們表示，美聯(lián)儲(chǔ)在3月17-18日的政策會(huì)議上將更加接近“扣動(dòng)扳機(jī)”。
　　
　　Ellen Zentner領(lǐng)銜的摩根士丹利(Morgan Stanley)經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)布的報(bào)告稱，預(yù)計(jì)FOMC將宣示新路線；將取消“耐心”，并“依據(jù)未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及其對前景評估的影響”來決定政策。
　　
　　法國巴黎銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，從公告中去除“耐心”將給FOMC更大靈活性。但在美元升值、數(shù)據(jù)起伏、通脹前景不確定情況下，F(xiàn)OMC仍將“謹(jǐn)慎”。法巴認(rèn)為，9月份開始加息的可能性最大。
　　
　　美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Hanson在報(bào)告中寫道，本周美聯(lián)儲(chǔ)對利率政策的表述將轉(zhuǎn)為以數(shù)據(jù)為導(dǎo)向，令6月份加息位列選項(xiàng)。預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)把低通脹描述為“暫時(shí)性的”。
　　
　　美元多頭最糟糕的局面可能如下：美聯(lián)儲(chǔ)依然在聲明中保留“耐心”一詞，并且對美元大漲對于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響發(fā)出警告。
　　
　　美元指數(shù)近期大幅飆升，目前依然位于100關(guān)口附近，接近12年高位。但一旦上述風(fēng)險(xiǎn)變成現(xiàn)實(shí)，則美元很可能會(huì)迎來一輪較大幅度的回調(diào)。
　　
　　是否保留耐心不應(yīng)成為唯一關(guān)注點(diǎn)
　　
　　這與2013年5月的“削減QE恐慌”頗為相似，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克談到削減QE的前提條件，由于預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將收緊政策，標(biāo)普500指數(shù)在2013年5月21日至6月24日期間下跌5.8%，國債收益率則大幅上揚(yáng)。
　　
　　這一次，投資者的擔(dān)心比2013年更為嚴(yán)重，自2006年6月以來美聯(lián)儲(chǔ)或首度加息，美元快速升值料將損及美國的許多跨國企業(yè)。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)決議結(jié)果公布前，恐怕“耐心措辭恐慌”料將持續(xù)，但是除了耐心措辭以外，市場投資者還需關(guān)注以下四大看點(diǎn)：
　　
　　1. 如何評估就業(yè)增長和通脹水平？
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)措辭變得更加耐人尋味，還與美國近期數(shù)據(jù)表現(xiàn)良莠不齊有關(guān)。
　　
　　2月美國新增非農(nóng)就業(yè)者29.5萬人，較彭博新聞社調(diào)查的共識(shí)預(yù)期高6萬人。2月失業(yè)率5.5%，降至2008年來最低。
　　
　　但是，美國2月零售銷售環(huán)比萎縮0.6%，大幅不及預(yù)期。美國零售數(shù)據(jù)已連續(xù)三個(gè)月下滑。上個(gè)月公布的1月CPI水平也超預(yù)期下滑。
　　
　　摩根大通（JP Morgan Chase）經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli稱，美聯(lián)儲(chǔ)可能下修就業(yè)增速和通脹水平。
　　
　　因此，各種數(shù)據(jù)所表現(xiàn)出的狀況不同，美聯(lián)儲(chǔ)也哪里去找“合理的”信心呢？
　　
　　2. 如何評價(jià)美元的表現(xiàn)？
　　
　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)對美元升值發(fā)表太多意見，但想在周四耶倫新聞發(fā)布會(huì)上完全回避也不大可能。從去年12月以來,歐元兌美元已經(jīng)下跌15%。美國跨國企業(yè)利潤也遭受打擊。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)副主席Stanley Fischer表示，美元升值是美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的表現(xiàn)，但這也是由于其他國家貨幣主動(dòng)貶值的結(jié)果。而且美元升值還會(huì)拖累通脹，讓價(jià)格指標(biāo)更難預(yù)測。
　　
　　這可能是美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息的一個(gè)理由。
　　
　　蘇格蘭皇家銀行分析師 William O’Donnell表示，在全球貨幣戰(zhàn)爭的大背景下，美聯(lián)儲(chǔ)很難第一個(gè)放棄貨幣寬松的政策。
　　
　　3. 美聯(lián)儲(chǔ)的“點(diǎn)陣圖”會(huì)怎么動(dòng)？
　　
　　根據(jù)慣例， 3月會(huì)議也是一次季度會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)將公布成員預(yù)測利率的“點(diǎn)陣圖（dot plot）”。
　　
　　去年12月，17個(gè)成員中有6個(gè)預(yù)計(jì)聯(lián)邦基礎(chǔ)利率將在2015年底至少到達(dá)1.5%�？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)在6月以前不會(huì)有動(dòng)靜，這一預(yù)測結(jié)果恐怕會(huì)被推遲到2016年以后才會(huì)實(shí)現(xiàn)。
　　
　　德銀分析師Torsten Sl?k表示，美元升值和能源價(jià)格走低可能讓美聯(lián)儲(chǔ)成員修改利率預(yù)測，因?yàn)樗麄冇X得通脹水平上升較慢。
　　
　　4. 市場如何反應(yīng)？
　　
　　美債10年期國債收益率自1月底以來，連續(xù)上揚(yáng)，美聯(lián)儲(chǔ)和市場不在同一個(gè)節(jié)奏。
　　
　　CRT Capital分析師David Ader稱，債市已經(jīng)先于美聯(lián)儲(chǔ)去掉“耐心”措辭開始行動(dòng)。他認(rèn)為，現(xiàn)在的問題是接下來會(huì)發(fā)生什么，美聯(lián)儲(chǔ)明年會(huì)何時(shí)加息。
　　
　　貨幣政策制定者比期貨市場預(yù)計(jì)的官方利率要高，后者認(rèn)為利率將在2017年升至2%。
　　
　　如果利率上升，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的另一個(gè)問題就是如何控制好市場的資金借貸成本。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始嘗試使用新的貨幣工具達(dá)到調(diào)控的目的，但結(jié)果仍是一個(gè)未知數(shù)。
　　
　　刪除耐心未必6月加息
　　
　　周一(3月16日)澳大利亞國民銀行(NAB)撰文稱，本周美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)可能在利率決議后的政策聲明中刪除“耐心”一詞，但這并不完全意味著美聯(lián)儲(chǔ)將在今年6月加息。
　　
　　該行認(rèn)為，勞動(dòng)力市場持續(xù)改善支持6月加息，但通脹水平并未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)理想目標(biāo)，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒂诟�晚進(jìn)行加息。在此前的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上曾顯示即便通脹較低，但只要委員們對通脹回歸目標(biāo)水平保持自信，他們就會(huì)考慮收緊政策。這就需要核心通脹穩(wěn)步增長、潛在通脹系列數(shù)據(jù)也在回升、市場通脹預(yù)期改善以及以及薪資出現(xiàn)增長跡象。而目前來說，這些因素仍有較大不確定性。
　　
　　因此，澳大利亞國民銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息最終時(shí)間料很難定下來，但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)考量最多的通脹率長期水平，預(yù)料不會(huì)在很長時(shí)間內(nèi)繼續(xù)維持低利率。
　　
　　沒有去掉耐心不用怕 恰是逢低介入良機(jī)
　　
　　市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在本周利率決議上刪除“耐心”措辭。蘇格蘭皇家銀行(RBS)在日內(nèi)報(bào)告中表示，若美聯(lián)儲(chǔ)在本周利率決議上論及到強(qiáng)勁美元對美國經(jīng)濟(jì)的不利影響，則美元可能面臨回調(diào)，但回調(diào)可能是短暫的。
　　
　　該銀行在日內(nèi)報(bào)告中表示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后政策聲明可能剔除‘耐心’措辭，但美元已經(jīng)按照該預(yù)期漲了一輪。
　　
　　本周美元主要風(fēng)險(xiǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)是否在本次決議上強(qiáng)調(diào)強(qiáng)勁美元影響美聯(lián)儲(chǔ)加息決定。若美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)認(rèn)為強(qiáng)勁美元對美國經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成了潛在消極影響，則美元或面臨階段回調(diào)。若果真如此，市場可能“膝跳”般地拋售美元。
　　
　　該銀行還認(rèn)為，美國最近幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不是十分搶眼，但美元卻急速躥升。美聯(lián)儲(chǔ)也可能意識(shí)到了這一點(diǎn)。
　　
　　在此種前景下，對于那些基于美聯(lián)儲(chǔ)與其它主要央行之間的貨幣政策背離和美國經(jīng)濟(jì)前景復(fù)蘇的交易者來說，美元即使回調(diào)，但回調(diào)周期也可能很短暫。