美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要意外鴿派 等待耶倫聽證

　　1月16-20日央行動(dòng)向匯總——本周三市場(chǎng)迎來(lái)了美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）1月27-28日會(huì)議紀(jì)要，此前的會(huì)后聲明中美聯(lián)儲(chǔ)表現(xiàn)出加息的堅(jiān)決態(tài)度，然而此次的紀(jì)要中卻發(fā)現(xiàn)，許多美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)加息抱有擔(dān)憂，并希望更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持零利率政策，這也引發(fā)了各大機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期時(shí)間節(jié)點(diǎn)的重估。
　　
　　紀(jì)要內(nèi)容意外鴿派 加息之路困難重重
　　
　　北京時(shí)間周四凌晨3:00公布的美聯(lián)儲(chǔ)1月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，決策者們判定美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)支持將利率維持在接近創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)的水平更長(zhǎng)時(shí)間。
　　
　　FOMC會(huì)議的紀(jì)要顯示，“許多與會(huì)者表示，他們對(duì)于政策開始正�；瘯r(shí)機(jī)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估使得他們傾向于將聯(lián)邦基金利率維持在接近于零水平更長(zhǎng)時(shí)間�！�
　　
　　雖然委員會(huì)認(rèn)為相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)“幾近平衡”，但指出美元升值、希臘和烏克蘭等國(guó)際問(wèn)題以及工資增長(zhǎng)緩慢等因素降低了自2006年以來(lái)首次加息的理由。
　　
　　FOMC在1月貨幣政策聲明中表示，在考慮何時(shí)上調(diào)基準(zhǔn)利率方面“可以保持耐心”，盡管委員會(huì)稱勞動(dòng)力市場(chǎng)“強(qiáng)勁”。之后一周的數(shù)據(jù)顯示1月份新增就業(yè)人數(shù)超過(guò)預(yù)期，完成17年來(lái)最強(qiáng)的三個(gè)月增長(zhǎng)。
　　
　　多數(shù)決策者預(yù)計(jì)會(huì)在今年加息，他們正在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及勞動(dòng)力市場(chǎng)方面令人鼓舞的消息與通脹太低之間進(jìn)行權(quán)衡來(lái)判斷加息的合適時(shí)機(jī)。
　　
　　雖然委員會(huì)1月28日的聲明得到有投票權(quán)成員的一致支持，但會(huì)議紀(jì)要顯示他們?cè)诤螘r(shí)首次加息合適方面意見不一，“部分與會(huì)者認(rèn)為，即使在考慮到這些風(fēng)險(xiǎn)的情況下，聯(lián)邦基金利率可能已被維持在其下限足夠長(zhǎng)時(shí)間，在近期開始收緊政策可能是合適之舉�！�
　　
　　勞動(dòng)力市場(chǎng)出乎意料增強(qiáng)對(duì)更快加息的觀點(diǎn)構(gòu)成支撐。自11月份到1月份，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加超過(guò)100萬(wàn)。美國(guó)2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.4%，為四年來(lái)最快。
　　
　　與此同時(shí)，油價(jià)大跌抑制了通脹。以美聯(lián)儲(chǔ)所青睞指標(biāo)衡量的消費(fèi)物價(jià)在12月份同比上漲0.7%，自2012年3月份以來(lái)一直低于央行2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫曾表示，在加息之前，F(xiàn)OMC希望相當(dāng)確信通脹會(huì)逐漸升向2%。會(huì)議紀(jì)要稱，“數(shù)位與會(huì)者認(rèn)為核心通脹持續(xù)疲弱是個(gè)擔(dān)憂。”
　　
　　紀(jì)要還指出：“不溫不火的名義工資增長(zhǎng)狀況如果持續(xù)下去，可能會(huì)成為抑制家庭開支方面的一個(gè)重要因素�！�
　　
　　丹斯克：美聯(lián)儲(chǔ)開始慌了
　　
　　紀(jì)要公布之后，丹斯克銀行即在報(bào)告中發(fā)布了評(píng)論，稱從會(huì)議紀(jì)要內(nèi)容來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)顯然比近期的官員立場(chǎng)要顯得鴿派，聯(lián)儲(chǔ)可能感到擔(dān)憂。
　　
　　該行在央行研報(bào)中寫道：
　　
　　1月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議紀(jì)要強(qiáng)烈暗示聯(lián)邦基金利率預(yù)期會(huì)在3月18日的會(huì)議過(guò)后下降，會(huì)議紀(jì)要內(nèi)容普遍相比近期美聯(lián)儲(chǔ)的官員喊話內(nèi)容顯得鴿派。
　　
　　自1月28日FOMC會(huì)議以來(lái)，包括1月就業(yè)報(bào)告在內(nèi)，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但我們懷疑數(shù)據(jù)是否足夠塑造委員會(huì)成員的加息信心，尤其是當(dāng)通脹指標(biāo)依舊較軟的情況下。
　　
　　這就挑戰(zhàn)了我們的原先觀點(diǎn)，即預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在3月貨幣政策聲明中將“(首次加息之前將保持)耐心”一詞去掉，同時(shí)會(huì)在今年夏季上調(diào)利率。
　　
　　如果2月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)依然顯示為堅(jiān)穩(wěn)復(fù)蘇，同時(shí)通脹數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定，我們?nèi)韵嘈琶缆?lián)儲(chǔ)將保有在6月份加息的彈性。
　　
　　因此，“耐心”一詞有可能在3月剔除，但會(huì)配合美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的鴿派評(píng)論，從而維持市場(chǎng)反應(yīng)不至于過(guò)分激烈。
　　
　　法巴：美聯(lián)儲(chǔ)最可能在9月份升息
　　
　　法國(guó)巴黎銀行(BNPP)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周四(2月19日)在報(bào)告中稱，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示其對(duì)于剔除“耐心”措辭感到“緊張”。FOMC“對(duì)于首次加息相關(guān)的綜合風(fēng)險(xiǎn)的整體評(píng)估更具鴿派色彩，這令“很多人”轉(zhuǎn)向利率會(huì)在區(qū)間低端維持更長(zhǎng)時(shí)間的看法。
　　
　　報(bào)告稱，會(huì)議紀(jì)要的鴿派傾向和對(duì)通脹的強(qiáng)調(diào)，再加上疲軟的PPI數(shù)據(jù)，意味著美聯(lián)儲(chǔ)將等到通脹“見底”才會(huì)開始加息。
　　
　　法巴銀行認(rèn)為，9月份是最可能加息的時(shí)點(diǎn)。并認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫下周的國(guó)會(huì)證詞演說(shuō)可能“保留所有選項(xiàng)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)FOMC對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的依賴”。
　　
　　耶倫下周將出席國(guó)會(huì)聽證 靜待“女王”表明態(tài)度
　　
　　在美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要令市場(chǎng)大吃一驚之后，投資者的關(guān)注點(diǎn)勢(shì)必轉(zhuǎn)移向當(dāng)?shù)貢r(shí)間下周二至周三（2月24-25日）耶倫分別赴參議院及眾議院發(fā)表半年度證詞期間，會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策作出何種解釋以及前瞻指引。
　　
　　德意志銀行(Deutsche Bank)的Joseph LaVorgna和法國(guó)巴黎銀行(BNP Paribas)的Laura Rosner等經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，耶倫在2月24-25日的國(guó)會(huì)聽證會(huì)上可能會(huì)贊揚(yáng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)市場(chǎng)的進(jìn)步，可能暗示會(huì)取消“耐心”姿態(tài)。
　　
　　LaVorgna和Rosner都曾在紐約聯(lián)儲(chǔ)供職，認(rèn)為耶倫可能會(huì)強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)“足夠接近”FOMC的目標(biāo)，暗示可能在6月份加息。
　　
　　LaVorgna、Rosner和杰富瑞(Jefferies)的Thomas Simons接受采訪稱，F(xiàn)OMC需要在3月18日的聲明中取消“耐心”一詞，然后在6月份加息。
　　
　　Simons預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)維持利率不變至12月份，因?yàn)橥�脹率與工資壓力低。
　　
　　德意志銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家LaVorgna稱，美國(guó)取得17年來(lái)最強(qiáng)勁的三個(gè)月就業(yè)增長(zhǎng)，應(yīng)該會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)足夠信心相信通脹/工資未來(lái)3-4個(gè)月將會(huì)好轉(zhuǎn)，決策者可能選擇開始謹(jǐn)慎加息。
　　
　　LaVorgna認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲(chǔ)尚未達(dá)到通脹使命，但在就業(yè)方面基本達(dá)標(biāo)。他聲稱，只要能源價(jià)格企穩(wěn)，就足以讓美聯(lián)儲(chǔ)6月份加息；耶倫可能不會(huì)先承諾取消“耐心”，但會(huì)保留在3月份這樣做的可能性。
　　
　　總體而言，雖然紀(jì)要內(nèi)容以外偏向鴿派，但因?yàn)橄ＥD已經(jīng)與歐元集團(tuán)達(dá)成初步協(xié)議，風(fēng)險(xiǎn)情緒大幅緩和之下黃金價(jià)格無(wú)奈連續(xù)四周下跌，下周耶倫參加聽證的言辭可能是多頭的最后一線生機(jī)。