歐版QE啟動在即 歐元創(chuàng)九年新低

　　歐元區(qū)QE的推出看似已經(jīng)板上釘釘——向來愛“打太極”的歐洲央行[微博]行長德拉吉釋放明確信號，QE的合法性也受到歐盟法院變相肯定，萎靡的歐元區(qū)更是急需這場QE“及時雨”。
　　
　　1月22日，歐洲央行舉行議息會議，宣布啟動QE的可能性極大，這也代表了2015年歐元匯率將繼續(xù)開啟下行通道。截至《第一財經(jīng)日報》記者發(fā)稿前，歐元/美元為1.1772，較1月5日創(chuàng)下的九年新低進一步下挫。
　　
　　歐盟法院判定OMT合法
　　
　　QE的合法性是此前歐洲央行采取行動的最大“攔路虎”，而當前這頭“攔路虎”的威懾力已近乎為零。
　　
　　昨日，歐盟法院法律總顧問PedroCruzVillalon認為，在一定條件下，歐洲央行2012年制定的購債計劃(OMT)不會違反歐盟法律。
　　
　　他表示，盡管歐洲央行有權(quán)購買債券，并且OMT計劃是“有必要的”也是“合適的”，它仍然需要給出正當?shù)睦碛�，同時避免OMT變成對歐元區(qū)成員國的直接援助項目。
　　
　　歐盟法院對OMT合法性的認可其實是對QE的變相推動，QE也可以說是OMT的最新版本。
　　
　　當年(2012年9月6日)，德拉吉宣布的OMT引來無數(shù)非議。這一極具顛覆性的計劃將允許歐洲央行在歐元區(qū)二級國債市場無限量購買期限為1～3年的短期國債，并完全沖銷。只要西班牙等國申請援助并服從嚴格監(jiān)督及救助條件，歐洲央行就啟動OMT從而降低其借貸成本。
　　
　　當時歐央行管委會里唯一的OMT反對派——德國央行行長魏德曼認為，歐洲央行通過OMT為政府融資，超出了歐洲央行使命范圍。
　　
　　相關(guān)專家此前表示，2012年批準放行的OMT實際上已經(jīng)違反了《歐盟運作條約》(TFEU)第123條(1)款的規(guī)定，即歐洲央行購買符合條件的特定成員國債券，而其他成員國納稅人將無條件為可能造成的損失買單，這將產(chǎn)生財富分配效應(yīng)，歐洲央行此舉無異于插手了政府權(quán)限的財政政策。
　　
　　歐元區(qū)QE的三種方式
　　
　　既然合法性的爭議得到了緩解，QE推行的可能形式成了眾人關(guān)注的焦點。根據(jù)路透報道，當前歐元區(qū)QE的推行方式有三種可能。
　　
　　第一種選項便是按照歐元區(qū)各成員國在央行的持股比例購買各國公債。這也被認為是最為“合法”的選項，即避免了產(chǎn)生財富分配效應(yīng)的難題。
　　
　　然而，第一種選項也存在自身問題。經(jīng)濟最為強勁的德國持股比例最高，而情況最為窘迫的外圍國家卻無法得到央行的充足的購債比例。
　　
　　第二種選項則是由歐元區(qū)成員國央行買入本國公債，因此風險仍局限于有問題的國家。考慮到德國央行對歐洲央行承擔主權(quán)信用風險做法的反對態(tài)度，第二種選項也是折中的辦法之一。
　　
　　最后一種選項則對各方態(tài)度進行了全局考量，歐洲央行只購買評級為AAA的政府公債，或者至少BBB-及其以上評級的債券，寄望此舉能促使投資者買進風險更高、收益率也更高但評級較低的歐元區(qū)政府公債。
　　
　　然而，主流觀點仍然對于QE推行的實際效果存疑。當前歐元區(qū)銀行的借貸意愿不強，且高評級的債券中約有一半收益率已經(jīng)不到0.1%，因限制了歐洲央行推行QE對降低收益率的實際效果及市場影響。