全球準(zhǔn)備迎接停滯：歐元區(qū)或步日本衰退后塵

　　2014年已臨近尾聲，全球經(jīng)濟(jì)疲軟依舊。美國(guó)也許看到了復(fù)蘇強(qiáng)化的信號(hào)，但歐元區(qū)仍有步日本衰退后塵的危險(xiǎn)，而新興市場(chǎng)也在擔(dān)憂出口拉動(dòng)增長(zhǎng)戰(zhàn)略使它們極易受國(guó)外停滯的影響。幾乎沒(méi)有信號(hào)表明2015年會(huì)迎來(lái)任何改善，因此決策者的明智做法也許是弄清楚全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)持續(xù)萎靡的根本因素——以及繼續(xù)如此下去的影響。
　　
　　用國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德的話說(shuō)，我們正在經(jīng)歷“新平庸”。其影響是增長(zhǎng)相對(duì)于潛力來(lái)說(shuō)低到不可接受的程度，而我們能夠做更多的事提振增長(zhǎng)，特別是考慮到一些主要經(jīng)濟(jì)體正在與通縮糾纏。
　　
　　常規(guī)政策建議敦促不斷擴(kuò)大創(chuàng)新性貨幣干預(yù)，即使政府被教導(dǎo)要把錢花在“顯而易見(jiàn)”的領(lǐng)域，比如基礎(chǔ)設(shè)施上。結(jié)構(gòu)改革的需求早已得到了承認(rèn)，但這通常十分痛苦，在短期可能有抑制增長(zhǎng)的作用。因此焦點(diǎn)仍在于貨幣和財(cái)政刺激——盡可能如此，因?yàn)閭鶆?wù)積壓的效果已經(jīng)令人麻木。
　　
　　而這一政策建議的效果仍然沒(méi)有顯現(xiàn)。值得注意的是，日本人在過(guò)去二十年中把這一政策建議的內(nèi)容試了個(gè)遍，但沒(méi)有人可以說(shuō)日本已經(jīng)從萎靡不振中完全復(fù)蘇了。
　　
　　一個(gè)新出現(xiàn)的說(shuō)法也許可以更好地解釋為何刺激不成功：美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)拉里·薩默斯指出，世界經(jīng)濟(jì)也許進(jìn)入了持續(xù)的“長(zhǎng)期停滯”時(shí)期。
　　
　　這一停滯的原因在很大程度上取決于經(jīng)濟(jì)學(xué)家之所指，即薩默斯強(qiáng)調(diào)的總需求不足，這一不足因?yàn)橹醒脬y行無(wú)法將名義利率降至零以下而加劇。總需求萎靡的原因包括人口老齡化導(dǎo)致消費(fèi)減少和財(cái)富日漸向邊際消費(fèi)傾向很低的巨富集中。
　　
　　另一方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)家泰勒·柯文和羅伯特·戈登認(rèn)為問(wèn)題出在供給端。在他們看來(lái)，二戰(zhàn)后的時(shí)期是失常期，工業(yè)國(guó)增長(zhǎng)受戰(zhàn)后重建、教育水平提高、勞動(dòng)參與率增加(因?yàn)閶D女加入了勞動(dòng)力大軍)、全球貿(mào)易重啟、投資增加以及電、電話和汽車燈技術(shù)的普及的推動(dòng)。
　　
　　不管原因?yàn)楹�，�?0世紀(jì)70年代起，增長(zhǎng)開(kāi)始放慢，移民和年輕人群體的失業(yè)率高企，人們?nèi)諠u意識(shí)到政府難以兌現(xiàn)社會(huì)安全承諾，這變成惡性循環(huán)。
　　
　　為了履行義務(wù)，政府需要增長(zhǎng)。因此，20世紀(jì)70年代以來(lái)，它們開(kāi)始用支出刺激經(jīng)濟(jì)。最終的解決辦法是*債務(wù)而不是通貨膨脹稅來(lái)為支出融資：先是公共債務(wù)，后來(lái)隨著政府削減赤字，又用上了私人部門債務(wù)。2008年，畸高的債務(wù)水平——銀行、企業(yè)、家庭和政府債務(wù)——引發(fā)了金融危機(jī)。
　　
　　如今，債務(wù)讓發(fā)達(dá)國(guó)家難以回歸2008年前的增長(zhǎng)率，更不用說(shuō)重塑大衰退不發(fā)生情況下GDP所能達(dá)到的水平了。與此同時(shí)，工業(yè)國(guó)的總體債務(wù)/GDP比率也在持續(xù)升高。
　　
　　在新興市場(chǎng)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的低增長(zhǎng)破壞了傳統(tǒng)發(fā)展路徑——出口拉動(dòng)型增長(zhǎng)。結(jié)果，新興市場(chǎng)不得不再次依*內(nèi)需。這永遠(yuǎn)不是輕松的任務(wù)，因?yàn)榭偸谴嬖谶^(guò)度刺激的誘惑。
　　
　　在全世界游蕩的充足的流動(dòng)性——這是發(fā)達(dá)國(guó)家終極適應(yīng)性貨幣政策的結(jié)果——讓這一任務(wù)難上加難，因?yàn)樾屡d經(jīng)濟(jì)體只要表現(xiàn)出最低程度的增長(zhǎng)信號(hào)，就會(huì)引來(lái)外國(guó)資本。如果不予以合理的管理，這些資本流將催生信用和資產(chǎn)價(jià)格繁榮，推高匯率。當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策最終收緊時(shí)，一些資本有可能離開(kāi)。
　　
　　平心而論，世界經(jīng)濟(jì)前景仍在好轉(zhuǎn)。美國(guó)可能成為世界的增長(zhǎng)引擎。下跌的油價(jià)可能帶來(lái)重大提振作用，特別是對(duì)進(jìn)口石油的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。技術(shù)進(jìn)步也將助一臂之力。
　　
　　但是，總體而言，發(fā)達(dá)世界彌漫著悲觀情緒，一種增長(zhǎng)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)不可能起飛的感覺(jué)。如果長(zhǎng)期停滯持續(xù)，這些國(guó)家將不得不采取痛苦的結(jié)構(gòu)改革，尋找重組承諾之法(債務(wù)、社會(huì)安全措施以及承諾保持低稅率)，并分配由此產(chǎn)生的負(fù)擔(dān)。
　　
　　2013年底特律市申請(qǐng)破產(chǎn)后，它面臨著艱難的選擇：付養(yǎng)老金還是還債，維持博物館開(kāi)門還是警察部隊(duì)不受影響。在我們即將進(jìn)入2015年之際，類似的艱難選擇可能會(huì)變得更加普遍。