歐銀決議料仍按兵不動 或就QE給出更多暗示

　　歐洲央行(ECB)將于周四(9月4日)召開貨幣政策會議，行長德拉基(Mario Draghi)則將隨后舉行新聞發(fā)布會。
　　
　　誠然，歐元區(qū)8月消費者物價指數(shù)(CPI)初值年率升幅放緩至0.3%，創(chuàng)2009年以來最低，進(jìn)一步偏離歐洲央行略低于2.0%的通脹率(ECCPEST)目標(biāo)，且以德國為首的歐元區(qū)經(jīng)濟近期哀鴻遍野，但市場認(rèn)為，歐洲央行仍然可能會在9月份貨幣政策會議上維持其寬松政策不變。
　　
　　市場之所以存在這樣的看法，因為歐洲央行已于6月份大舉降息(將主要再融資利率調(diào)降10個基點至0.15%的紀(jì)錄新低，同時將存款利率從零調(diào)降至負(fù)0.10%，并將邊際貸款利率調(diào)降35個基點至0.40%)，更何況，歐洲央行即將在9月18日拍賣首批定向長期再融資操作(TLTRO)，且歐洲央行還將目光放在購買資產(chǎn)擔(dān)保證券(ABS)上——已經(jīng)委托貝萊德集團協(xié)助設(shè)計購買ABS的方案。
　　
　　在這樣的情況下，德拉基還是應(yīng)當(dāng)先觀察相關(guān)措施的效果究竟如何。市場目前預(yù)計，歐元區(qū)銀行業(yè)可能會在9月份提供的第一批定向LTRO中吸納3000億歐元。
　　
　　市場預(yù)計，德拉基肯定會在新聞發(fā)布會上就6月利率決議所宣布的措施(包括開辟ABS市場)給出更多細(xì)節(jié)性內(nèi)容，并就可能在特定條件下實施QE等更多寬松政策給出暗示。許多分析師認(rèn)為，市場已經(jīng)在歐洲央行寬松預(yù)期上出現(xiàn)冒進(jìn)，并提前消化這樣的預(yù)期，恐怕會在下周四水落石出的情況下感到失望不已；但另一方面，德拉基卻可能希望將市場對其實施QE前景的預(yù)期懸于高處、卻在實際上遲遲不愿動手。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，歐元無擔(dān)保之加權(quán)平均隔夜利率(歐元區(qū)銀行間隔夜拆借利率均值，即EONIA)曾在上周五(8月29日)破天荒地首次跌破零。蘇格蘭皇家銀行(RBS)認(rèn)為，EONIA市場尚未消化歐洲央行9月份利率決議降息的可能性，任何形式的寬松都將是一種平衡性很好的決策，但進(jìn)一步降息則會將固定利率打壓至更低的水平；EONIA利率還可能表明，向EONIA銀行委員會報告的外圍成員國銀行數(shù)量減少。
　　
　　歐版QE政策迅速歸于沉寂
　　
　　德拉基曾在8月22日開幕的杰克遜霍爾全球央行年會上暗示，歐元區(qū)通脹率(ECCPEST)預(yù)期不斷下滑，正推動歐洲央行不斷接近實施量化寬松(QE)政策。市場對于歐洲央行實施QE政策前景的討論于是一度風(fēng)生水起。
　　
　　巴克萊資本(Barclays Capital)認(rèn)為德拉基的表態(tài)標(biāo)志著歐洲央行立場發(fā)生轉(zhuǎn)折，除了即將付諸實踐的定向LTRO和直接購買ABS之外，歐洲央行還準(zhǔn)備在必要時(未來1-2個月)采取更多行動。荷蘭拉博銀行(RaboBank)稱，市場原本認(rèn)為，歐洲央行實施QE政策的可能性恐怕并不會較40%高出多少，但德拉基在杰克遜霍爾年會話音剛落，歐洲央行實施QE政策的可能性就迅速逼近60%。德國商業(yè)銀行(Commerzbank)也承認(rèn)德拉基在杰克遜霍爾年會上的言論推高了歐洲央行實施QE政策的可能性。
　　
　　法國巴黎銀行(BNP Paribas)也在上周四(8月28日)調(diào)整了對歐洲央行會在9月份維持貨幣政策不變的預(yù)期，轉(zhuǎn)而認(rèn)為德拉基可能會將存款利率和再融資利率分別調(diào)降10個基點。法國巴黎銀行就此解釋稱，歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，德拉基在杰克遜霍爾發(fā)表鴿派言論，進(jìn)而修改政策預(yù)期；若歐洲央行在9月份按兵不動，則可能造成通脹預(yù)期加速下滑。
　　
　　法國巴黎銀行承認(rèn)經(jīng)濟增長乏力以及通脹低迷推高了歐洲央行采取QE措施的幾率，但在首輪定向TLTRO實施之前，歐洲央行不大可能在近期祭出QE政策，因部分央行管理委員會成員仍持懷疑態(tài)度；如果啟動資產(chǎn)支持證券(ABS)購買計劃的準(zhǔn)備工作未完成，則調(diào)降政策利率是央行最有可能采取的行動，這將降低定向LTRO利用率低的風(fēng)險。
　　
　　法國農(nóng)業(yè)信貸(Crdit Agricole)認(rèn)為，德拉基在近期轉(zhuǎn)向鴿派、或表明市場存在些許樂觀情緒，但勿要在實施QE政策的前景上沖過頭，因為迅速實施仍然存在不確定性、且很大程度上取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
　　
　　蘇格蘭皇家銀行(RBS)指出，德拉基8月份在杰克遜霍爾的講話并非短期內(nèi)實施QE政策的前奏，歐洲央行不太可能在10月底之前采取任何重大計劃，在12月份的會議上采取行動的可能性會比較大。
　　
　　高盛(Goldman Sachs)首席貨幣策略師布魯克斯(Robin Brooks)已經(jīng)下調(diào)歐元兌美元未來六個月的預(yù)期至1.25(此前料為1.34)，稱歐洲央行的確會進(jìn)一步寬松，從哪方面著手卻還不得而知，但政策方向卻非常明確，人們已經(jīng)對歐洲央行是否會正視低通脹率現(xiàn)狀心存疑慮。
　　
　　德拉基被潑冷水
　　
　　德國財長朔伊布勒(Wolfgang Schauble)曾在上周(8月30日當(dāng)周)后期指出，歐洲央行并沒有可資抗擊通縮的工具，工具箱里的貨幣政策已經(jīng)耗盡，因為德國公共預(yù)算可持續(xù)，使得消費者和投資者信心高昂，正推動德國內(nèi)需上升。
　　
　　朔伊布勒表示，德拉基在實施貨幣政策的同時，要求歐元區(qū)成員國輔之以“結(jié)構(gòu)性改革”，從而支持歐元區(qū)競爭力、并克服歐債危機，其本人對德拉基這一立場表示認(rèn)同；貨幣政策只能換得時間，市場流動性已經(jīng)太高，所以認(rèn)為貨幣政策已經(jīng)山窮水盡，迫在眉睫的乃是投資，并重拾投資者、市場和消費者的信心。
　　
　　歐洲央行執(zhí)委會成員科爾(Benoit Coeure)也曾擔(dān)心，一旦歐元區(qū)成員國政府不參與歐洲央行未來的ABS購買計劃、甚至不能就其中的部分債務(wù)作擔(dān)保，恐怕歐洲央行通過購買ABS來復(fù)興歐元區(qū)境況堪憂的證券化產(chǎn)業(yè)的努力就會功虧一簣。
　　
　　曾幾何時，德拉基在歐債危機甚囂塵上的2012年夏季表示，他將“不惜一切代價地”捍衛(wèi)歐元，并隨后在2012年9月舉行的貨幣政策會議上宣布直接貨幣交易(OMT)計劃，使得市場情緒一度為之亢奮不已。但由于德國方面的阻撓、且西班牙和意大利等成員國遲遲不愿申請、且存在違背歐盟條約的風(fēng)險，這一面向成員國主權(quán)債券的計劃迄今仍然束之高閣。而德拉基在杰克遜霍爾全球央行年會上的言論，在其話音剛落一周看來，恐怕也難逃這樣的命運。