安倍深陷消費稅魔咒 市場找到日元新賣點

　　周三(8月13日)公布的日本GDP數(shù)據(jù)顯示，日本2季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比年率為萎縮6.8%，為2011年3月來最大萎縮幅度，這無疑對安倍經(jīng)濟(jì)來說是一場災(zāi)難。日本經(jīng)濟(jì)在2季度錄得2011年史無前例的大地震以來最大降幅。政府為降低日本所背負(fù)的全球最沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)而上調(diào)消費稅后，消費支出和投資雙雙下滑。
　　
　　日本二季度GDP的大崩潰背后的主要原因是消費稅上調(diào)對家庭支出的影響超過預(yù)期，數(shù)據(jù)顯示，從不同項目來看，占GDP份額60%的個人消費減少了5.0%，時隔七個季度再現(xiàn)負(fù)增長，下滑幅度大于預(yù)期的3.7%。
　　
　　此次二季度GDP數(shù)據(jù)大幅下滑，也令安倍政府在對待消費稅問題上面臨兩難境地，一旦再次提高消費稅，安倍政府或許將徹底失去選民的信任，因為在2015年10月做出再次提高消費稅決定前，安倍晉三將要經(jīng)歷2015年春天舉行的地方大選，以及2015年9月舉行的自民黨新任總裁選舉兩大考驗。
　　
　　然而如果不如期上調(diào)消費稅，日本則會丟掉全球投資者的信心，因為如果提高消費稅計劃被擱置，可能會促使國債利率提升，削弱日本的償債能力。今年5月，日本國債總額首次突破了1000萬億日元，即10萬億美元大關(guān)。相當(dāng)于日本經(jīng)濟(jì)總量的兩倍，比德國、法國和英國經(jīng)濟(jì)規(guī)模總和還要高。
　　
　　在提振經(jīng)濟(jì)與維持政治生涯之間如何取舍，可供安倍思考的時間已經(jīng)不多了。
　　
　　市場擔(dān)憂復(fù)蘇夭折重演 出口萎縮值得警惕
　　
　　2季度GDP數(shù)據(jù)的大幅下滑，無疑令市場投資者開始“浮想聯(lián)翩”，擔(dān)心這是1997年消費稅率上調(diào)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇夭折的重演，雖然短期內(nèi)不一定促使日本央行改變貨幣政策，但經(jīng)濟(jì)萎縮顯然增加了日本首相安倍晉三重振經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)，也壓縮了未來的政策空間。
　　
　　日本上一次上調(diào)消費稅是在1997年，當(dāng)時，消費稅率從3%上調(diào)到5%，此后，GDP年化率萎縮3.6%。
　　
　　全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家大都預(yù)計，在4月份大幅上調(diào)消費稅后，日本經(jīng)濟(jì)在2季度出現(xiàn)急劇萎縮，使日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)和日本央行(Bank of Japan)下半年更難作出決策。
　　
　　業(yè)內(nèi)人士指出，二季度GDP回落在意料之中，但放緩原因不僅來自消費稅上調(diào)，還來自收入下滑以及物價上漲等因素的共同作用。值得關(guān)注的是，日本第二季度的出口也出現(xiàn)下滑，幅度為0.4%，是三個季度以來首次出現(xiàn)負(fù)值。而1997年第二季度的出口則增長了4.2%。盡管政府將此歸因于長期的結(jié)構(gòu)性問題所致，但無疑為其經(jīng)濟(jì)前景蒙上了陰影。
　　
　　上周五日本央行公布的數(shù)據(jù)也指出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動力之一的出口在日元明顯貶值的情況下仍錄得顯著倒退，海外需求依舊疲弱，諸多日本企業(yè)也已將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至國外。
　　
　　法國巴黎銀行(BNP Paribas)經(jīng)濟(jì)師團(tuán)隊在一份研報中寫道：“近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暗示日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊掙扎，家庭實際購買力因通脹上浮而減退�！比绻�這樣的局面持續(xù)，那么日本央行可能將直面進(jìn)一步放寬貨幣政策的壓力。
　　
　　日本官方稱正常 維持“樂觀”前景預(yù)期
　　
　　但是日本官方，其中包括政府方、央行，以及部分私營部門經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點則相對樂觀，他們認(rèn)為，在1季度經(jīng)濟(jì)年化水平大增6.7%后，2季度的臨時性萎縮早在意料之中。
　　
　　日本經(jīng)濟(jì)財政大臣甘利明在發(fā)布GDP數(shù)據(jù)后的新聞發(fā)布會上表示，GDP數(shù)據(jù)未改變政府對經(jīng)濟(jì)的觀點。雖然此次經(jīng)濟(jì)下滑幅度大于上一次，但是和過去上調(diào)消費稅前GDP總是飆升，之后再反過來大跌相比，還算是正常的反應(yīng)。
　　
　　甘利明并稱，希望密切關(guān)注形勢發(fā)展，包括海外經(jīng)濟(jì)體。政府準(zhǔn)備采取靈活政策應(yīng)對舉措，使經(jīng)濟(jì)盡早實現(xiàn)穩(wěn)步成長。
　　
　　GDP數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)天，日本央行公布會議紀(jì)要稱，寬松政策達(dá)到預(yù)期效應(yīng)。大部分委員認(rèn)為，日本央行將檢測上下行風(fēng)險并在必要時調(diào)整政策。只要有必要，日本央行就應(yīng)保持QE政策。
　　
　　東京農(nóng)林中金總合研究所(Norinchukin Research Institute)首席經(jīng)濟(jì)師南武志(Takeshi Minami)表示，“爬坡越高下破就約陡�！�
　　
　　日本央行(BOJ)委員石田浩二(Koji Ishida)在7月會議上表示，“短期內(nèi)的關(guān)注點在于消費是否能在3季度重回上升趨勢�！�
　　
　　資金外流或是日元貶值的新動力
　　
　　雖然過去的18個月中，日元貶值并未如預(yù)期般提振出口，但卻產(chǎn)生了另外的副作用，這可能才是日元今后走軟的基礎(chǔ)，日本龐大的公共養(yǎng)老基金正在對投資策略進(jìn)行評估，評估結(jié)束之后可能將數(shù)以萬億計的日元轉(zhuǎn)而投資海外資產(chǎn)，這很可能會壓低日元匯率。
　　
　　而此次日本GDP對美元/日元匯價走勢的影響料有限，據(jù)彭博匯整資料，雖然策略師對日元兌美元仍看跌，可是到年底的預(yù)期中值從5月7日的109日元上調(diào)至105日元。
　　
　　外界原本預(yù)期日本央行實施的貨幣基礎(chǔ)年增幅60-70萬億日元會有第二階段。然而，黑田東彥8月1日發(fā)表演說時，給外界“潑了一盆冷水”，稱日本央行可以達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇中。
　　
　　匯豐控股(HSBC)駐香港亞洲貨幣研究主管Paul Mackel 8月5日接受采訪時指出，“日本央行是有引導(dǎo)日元走貶的影響力，而這種影響力目前不太可能出現(xiàn)。因此這削弱投資者押注日元貶值的主因之一。
　　
　　雖然日本政府退休金投資基金(GPIF)沒有為推出新的配置策略設(shè)定時間，但分析師預(yù)計該基金9月提交改革方案后，很快就會設(shè)定新策略推出的時間。
　　
　　交易員稱，GPIF將推動日元貶值，因其將更多資金投向海外資產(chǎn)，這涉及到賣出日元并買入外國貨幣。
　　
　　GPIF正面臨擴(kuò)大投入較高收益風(fēng)險資產(chǎn)的政治壓力，而非勉強(qiáng)接受日本政府國債的微薄收益，目前GPIF配置于日債的目標(biāo)比重為60%，消息人士先前向路透表示，該比重可能降至40%，因資金將轉(zhuǎn)入日本股市及海外資產(chǎn)。
　　
　　GPIF預(yù)料將大幅提高海外資產(chǎn)目標(biāo)比重，目前水準(zhǔn)為約23%。多位分析師指出，隨著規(guī)模龐大的GPIF采取行動，日本規(guī)模332萬億日元的養(yǎng)老基金產(chǎn)業(yè)也可能跟進(jìn)。
　　
　　美銀美林首席日本外匯策略師Shusuke Yamada表示，流入海外資產(chǎn)的規(guī)模及速度將會是一大重點。
　　
　　Yamada稱，“整體而言，我們認(rèn)為日本的資本流動將會產(chǎn)生外匯需求，因此我們長期看空日元。
　　
　　若上述這些事件與美聯(lián)儲(FED)開始升息時點明朗化跡象參雜在一起，則做多美元/日元交易將大舉增加。
　　
　　日元若出現(xiàn)新的賣壓，市場首先將會瞄準(zhǔn)105.50日元，這是一個關(guān)鍵支撐，此為2007-2011年美元兌日元從75.31升至124.14的61.8%回檔位。