人民幣匯率六連跌釋放啥信號(hào)

　　截至25日收盤，美元對(duì)人民幣即期匯率收?qǐng)?bào)6.1240；國(guó)內(nèi)銀行間美元對(duì)人民幣詢價(jià)交易報(bào)收6.1266。截至25日，人民幣匯率已連續(xù)六個(gè)交易日貶值，創(chuàng)下近半年來新低。
　　
　　話還得從2月18日說起。18日央行時(shí)隔8個(gè)月重啟正回購(gòu)操作，同時(shí)將當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)至6.1103。這一舉動(dòng)引發(fā)了拋售，促使當(dāng)天人民幣兌美元即期匯率收于6.0764，創(chuàng)近2個(gè)月新低。2月19日，人民幣對(duì)美元即期匯率在開盤半小時(shí)內(nèi)急貶近100個(gè)基點(diǎn)，21日大幅貶值逾88個(gè)基點(diǎn)。經(jīng)過連續(xù)六日的貶值，今年累計(jì)跌幅近0.9%。同時(shí)，近期海外投資者持續(xù)減持離岸人民幣，使得離岸人民幣走弱、其與在岸人民幣的匯率差收窄。
　　
　　在市場(chǎng)預(yù)期人民幣匯率破“6”成為定數(shù)情況下，突然逆轉(zhuǎn)為大幅度貶值，使得市場(chǎng)措手不及、始料不及。眾多猜測(cè)開始見諸各種傳播工具。那么，人民幣突然較大幅度貶值的真正原因是什么呢？無外乎國(guó)際國(guó)內(nèi)兩大因素。
　　
　　從國(guó)際因素看，美國(guó)量化寬松退出步伐是堅(jiān)定不易的。在1月份已經(jīng)縮減100億美元后，2月份再次縮減100億美元，2月份減少購(gòu)買200億美元。這使得流出新興市場(chǎng)的資本資金大幅度撤離，造成新興市場(chǎng)體國(guó)家較大幅度貶值波動(dòng)。那時(shí)，筆者就曾經(jīng)預(yù)言，人民幣只是短暫看來不受影響，歸根結(jié)底不可能獨(dú)善其身。從連續(xù)六日大幅度貶值看，不幸被筆者言中。
　　
　　日前，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)將堅(jiān)定縮減QE進(jìn)程，強(qiáng)化了美元走強(qiáng)的預(yù)期。美元指數(shù)（DXY）于本月19日跌破80重要關(guān)口后未能延續(xù)跌勢(shì)，開始了一波反彈。上周（2月17—21日）最高至8.36一線，反彈幅度達(dá)0.6%。這也是人民幣貶值的一個(gè)重要原因。
　　
　　從國(guó)內(nèi)因素看，人民幣匯率很難頂住美量化寬松堅(jiān)定退出對(duì)新興市場(chǎng)匯率的影響，也不能硬頂。由于美元、歐元持續(xù)貶值已經(jīng)使得中國(guó)出口遭受嚴(yán)重影響，出口這駕馬車基本停滯下來。美元升值后雖然有利于中國(guó)出口歐美，但是，美歐貿(mào)易保護(hù)主義大棒已經(jīng)密集掄向中國(guó)。未來出口歐美形勢(shì)仍然不樂觀。同時(shí)，美元走強(qiáng)，美量化寬松堅(jiān)定退出，將使得金磚國(guó)家、其他新興市場(chǎng)體國(guó)家貨幣匯率出現(xiàn)大幅度走弱，如果人民幣匯率頂住不貶值，那么，必將使得中國(guó)出口從受到歐美市場(chǎng)影響轉(zhuǎn)移到新興市場(chǎng)國(guó)家。必將導(dǎo)致中國(guó)出口從歐美市場(chǎng)到新興市場(chǎng)體等經(jīng)濟(jì)體全軍覆沒。這是處在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的中國(guó)最不愿意看到的。
　　
　　扭轉(zhuǎn)人民幣匯率背離國(guó)際金融市場(chǎng)大環(huán)境無節(jié)制升值非常迫切，出口這駕馬車無論如何都不能顛覆在人民幣匯率上。從眼前看，關(guān)系到減緩經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的當(dāng)務(wù)之急，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看關(guān)系到中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來和持續(xù)性。
　　
　　因此，面對(duì)匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)出口的影響，任何國(guó)家都不會(huì)無動(dòng)于衷。央行該出手時(shí)就要出手。央行罕見啟動(dòng)正回購(gòu)、回籠貨幣，不排除是對(duì)沖買進(jìn)美元釋放出的基礎(chǔ)貨幣。在開放經(jīng)濟(jì)國(guó)度，最復(fù)雜的問題之一就是運(yùn)用貨幣政策管理匯率的需要，有時(shí)會(huì)與穩(wěn)定國(guó)內(nèi)商業(yè)周期的需要發(fā)生沖突。但必須牢記，貨幣匯率是為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)服務(wù)的。中國(guó)實(shí)行的是管理匯率制，即：匯率基本上由市場(chǎng)力量決定，但政府會(huì)通過買賣貨幣、改變貨幣供給等來影響匯率。有時(shí)，政府順著市場(chǎng)風(fēng)向而進(jìn)行引導(dǎo)；其他時(shí)候，政府則確定一定的“目標(biāo)區(qū)間”以引導(dǎo)其政策行為。央行對(duì)匯率的干預(yù)再正常不過了。
　　
　　人民幣如果繼續(xù)升值下去不但使得熱錢繼續(xù)滾滾而來，而且使得國(guó)際資本特別是短期資本成為左右和決定人民幣匯率的主要市場(chǎng)因素，給匯率埋下巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。同時(shí)，筆者去年多次強(qiáng)調(diào)如果人民幣升值破“6”，將給中國(guó)出口帶來滅頂之災(zāi)�！�6”，是人民幣匯率的重要關(guān)口。央行不惜出手干預(yù)匯率，是否意味著“6”是人民幣匯率官方死守的底線呢？筆者認(rèn)為不排除這種可能性。死守住人民幣匯率“6”才能給市場(chǎng)一個(gè)穩(wěn)定匯率預(yù)期。也才能打消熱錢套利的市場(chǎng)預(yù)期，更加重要的是有利于穩(wěn)定出口，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　
　　假如“6”是人民幣匯率死守的底線，那么，未來人民幣匯率將會(huì)在“6”左右處于一個(gè)穩(wěn)定狀況，既不會(huì)無節(jié)制升值，也不會(huì)較大幅度持續(xù)貶值下去。
　　
　　人民幣貶值最大的正面影響是有利于穩(wěn)定中國(guó)出口，打消熱錢侵入預(yù)期。當(dāng)然，人民幣貶值對(duì)進(jìn)口有一定影響，對(duì)中國(guó)出國(guó)留學(xué)旅游都將帶來一些影響。但是，這種影響是短暫而微小的。
　　
　　最需要防止人民幣貶值帶來的兩大負(fù)面影響：一是使得熱錢大舉撤出中國(guó)，對(duì)中國(guó)包括房地產(chǎn)等資產(chǎn)資本市場(chǎng)沖擊過大的風(fēng)險(xiǎn)；二是人民幣加速貶值助推中國(guó)國(guó)內(nèi)通脹攀升的風(fēng)險(xiǎn)。