本·伯南克就是這樣一位矛盾中的人物。
在支持者心目中，學(xué)院派出身的伯南克是一位擁有絕對大智慧的領(lǐng)導(dǎo)者。正是他推崇和實施的量化寬松（QE），幫助美國乃至全球經(jīng)濟(jì)走出了半個多世紀(jì)以來最嚴(yán)重的危機(jī)。而作為危機(jī)震中的美國，現(xiàn)如今甚至已被認(rèn)為是全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊。
而在批評者看來，伯南克在關(guān)鍵時候的猶豫不決和出手遲疑，使得這輪金融危機(jī)最終全面爆發(fā)，并給全世界帶來了巨大破壞力。而貼有伯南克標(biāo)簽的QE，則被一些人視為給美國和全球埋下了新的“定時炸彈”。甚至連得了好處的奧巴馬也“過河拆橋”，公開放言“炒掉”伯南克。
QE代言人
對QE策略運用登峰造極
2002年，在美國經(jīng)濟(jì)仍未完全擺脫網(wǎng)絡(luò)科技泡沫和“9·11”事件的陰霾、通縮壓力猶存之際，剛剛從大學(xué)教授變身美聯(lián)儲理事的伯南克，因為公開引用著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼“從直升機(jī)上撒錢”的言論，一炮走紅，并由此贏得了“直升機(jī)本”的名號，QE的標(biāo)簽就此被牢牢貼上。
四年后，當(dāng)伯南克從格林斯潘手中接過美聯(lián)儲的指揮棒，這位曾經(jīng)的普林斯頓大學(xué)教授終于有機(jī)會將他的研究成果付諸實踐：一次、二次、三次，伯南克一次次挑戰(zhàn)著外界對美國“量化寬松”的預(yù)期底線。“我要飛得更高！”“直升機(jī)本”不斷向全世界發(fā)出他的量化寬松宣言。
伯南克作為美聯(lián)儲主席射出的現(xiàn)在為人熟知的“第一支箭”，始于2008年的12月，也就是雷曼破產(chǎn)三個月后。在當(dāng)年的最后一次議息會議上，美聯(lián)儲臨時決定將原定一天的會議延期為兩天，并出臺了超出市場預(yù)期的“一步到位”式降息。在此次會議上，伯南克宣布將聯(lián)邦基金利率猛砍75基點，將利率降至零到0.25%的零區(qū)間。之前市場預(yù)期的最大降幅也只有50基點。體現(xiàn)伯南克領(lǐng)導(dǎo)藝術(shù)的是，此次決定得到了十位聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）決策成員的一致同意。
這次的大幅降息，標(biāo)志著伯南克領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲在應(yīng)對金融危機(jī)方面邁出了空前的步伐。為了應(yīng)對突如其來的金融危機(jī)，幫助經(jīng)濟(jì)擺脫衰退，美聯(lián)儲自2007年9月18日啟動了有史以來最猛烈的一輪降息周期。經(jīng)過連續(xù)十次降息，聯(lián)邦基金利率累計下降了超過500基點。
在2008年12月的會議上，美聯(lián)儲還為隨后的QE出爐埋下了伏筆。當(dāng)時伯南克曾強(qiáng)調(diào)，即便是利率降至接近于零，美聯(lián)儲也還有一系列可以刺激經(jīng)濟(jì)的手段，包括效仿日本央行的做法提供流動性。
水到渠成之后，2009年的3月18日，伯南克的“QE第一彈”強(qiáng)勢發(fā)射：美聯(lián)儲宣布，為有效改善私營信貸市場環(huán)境，當(dāng)局將在未來六個月購買總額3000億美元的長期國債。這也是美國央行時隔40年來首次出手干預(yù)國債價格。與此同時，美聯(lián)儲還宣布將收購“兩房”發(fā)行或擔(dān)保抵押貸款相關(guān)證券的規(guī)模擴(kuò)大至1.45萬億美元。
在接受上證報記者第一時間采訪時，瑞士信貸（31.21, 0.34, 1.10%）知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬形容伯南克啟動QE為現(xiàn)代資本主義發(fā)展史和央行運作史上的“里程碑式”事件。
在邁出了第一步后，“直升機(jī)本”的QE沖動有增無減。一年后，伯南克在2010年的11月初兌現(xiàn)了二次量化寬松的承諾，宣布在2011年年中前收購6000億美元國債，QE2正式面世。
在很多批評人士看來，伯南克一再推行量化寬松的立場本身并無不妥，但他對于這一政策及其效果的過分“癡迷”以及對控制潛在風(fēng)險的盲目自信，卻超出了很多人的預(yù)想。于是乎，在QE2周年之際，他再一次祭出了升級版的量化寬松利器——QE3。
在2012年9月宣布的新一輪資產(chǎn)收購計劃中，伯南克史無前例地推出了所謂“開放式”購債方案，宣布在扭轉(zhuǎn)操作的基礎(chǔ)上，每月再買入400億美元的機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。由于美聯(lián)儲并未給此次的資產(chǎn)收購計劃設(shè)定具體的期限，其規(guī)模理論上是可以無限增加的。幾個月后的12月份，伯南克再次宣布為QE3擴(kuò)容，從2013年1月開始每月加購450億美元美國國債。
伯南克持續(xù)推行QE的一個最直接結(jié)果，就是無限吹大了美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表，后者在最近幾年幾乎每年上一個數(shù)量級。從雷曼兄弟（0, 0.00, 0.00%）破產(chǎn)前的9000多億美元，飆升到去年1月創(chuàng)紀(jì)錄的3萬億美元，眼下更是已突破4萬億美元大關(guān)。
作為公認(rèn)的QE代言人，伯南克對于這一策略的大膽運用令很多業(yè)內(nèi)人士都深感折服。
安本資產(chǎn)亞太策略和資產(chǎn)配置主管彼得·埃爾斯頓對上證報記者表示，當(dāng)短期利率來到零，進(jìn)一步的降息就沒有了空間。因此，央行必須尋求通過大規(guī)模資產(chǎn)收購來壓低長期利率，也就是所謂的QE。他直言：“考慮到這其中的復(fù)雜性，我認(rèn)為伯南克對QE策略的運用和管理可能已經(jīng)達(dá)到了登峰造極的程度�！�
不可否認(rèn)，作為一位學(xué)院派的美聯(lián)儲掌門人，伯南克在位期間在政策制定上有太多的創(chuàng)新和大膽的突破，不僅僅是QE，還有扭轉(zhuǎn)操作、前瞻指引等等。
《時代》英雄
指引美國經(jīng)濟(jì)挺過金融危機(jī)
作為曾執(zhí)教普林斯頓大學(xué)長達(dá)17年的學(xué)界翹楚，伯南克進(jìn)入美聯(lián)儲最高決策層的時機(jī)可謂再糟糕不過了。
2006年2月1日，伯南克臨危受命，從格林斯潘手中接過了美聯(lián)儲的指揮棒。當(dāng)時，美國經(jīng)濟(jì)正處在繼“9·11”事件之后最不穩(wěn)定的時期，高通（71.99, -1.21, -1.65%）脹、資產(chǎn)價格泡沫和雙赤字，等等，是擺在伯南克面前的現(xiàn)實難題。
更不幸的是，就在伯南克入主美聯(lián)儲一年后，美國次貸危機(jī)爆發(fā)，并在2008年演變?yōu)槿娴慕鹑谖C(jī)，釀成自大蕭條以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。
“今年的年度話題是經(jīng)濟(jì)衰退。如果沒有伯南克，經(jīng)濟(jì)狀況將更差�！睂⒉峡嗽u選為2009年年度人物之首的《時代》雜志這樣總結(jié)說。該雜志總編輯理查德·斯坦格爾感嘆說，如果沒有伯南克的艱苦努力，美國的失業(yè)率會更高、房屋提前贖回會更多、饑餓問題會更嚴(yán)重。
曾經(jīng)供職于美聯(lián)儲的摩根大通（55.74, 0.65, 1.18%）美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·費羅利在回復(fù)上證報記者的郵件中這樣寫道：伯南克更應(yīng)該得到稱頌而非指責(zé)。伯南克作為美聯(lián)儲主席的表現(xiàn)堪稱優(yōu)秀，他最大的貢獻(xiàn)在于，成功地指引美國經(jīng)濟(jì)挺過了自大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)。
在費羅利等人看來，伯南克有著與他這份工作絕配的個人品質(zhì)：沉著冷靜、深思熟慮。
“我認(rèn)為他很好地管理了QE。為了支持經(jīng)濟(jì)，他需要承擔(dān)一定的政策風(fēng)險。最終的結(jié)果表明，量化寬松的好處要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了成本，后者看似可以忽略不計�！�
經(jīng)過了美聯(lián)儲的QE“車輪戰(zhàn)”后，美國經(jīng)濟(jì)的確也出現(xiàn)了一些改善的跡象。在本月前不久發(fā)布的最新一期世界經(jīng)濟(jì)展望報告中，國際貨幣基金組織宣布上調(diào)對美國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)測，預(yù)計今年美國經(jīng)濟(jì)將增長2.8%，較去年10月的預(yù)期高了0.2個百分點。包括IMF在內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)已開始引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這在近年來實屬罕見。
另一方面，美國股市也一直是QE的最大擁躉和受益者。從2009年3月中旬伯南克推出首輪QE算起，迄今美股標(biāo)普500指數(shù)已累計漲了超過160%，并不斷刷新歷史高點。
安本資產(chǎn)埃爾斯頓坦言，毫無疑問，在伯南克領(lǐng)導(dǎo)下不斷膨脹的美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表，會在未來帶來很多問題，但同樣毋庸置疑的是，如果美聯(lián)儲等中央銀行過去幾年沒有做出那樣的回應(yīng)，全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在可能要糟得多。
伯南克帶來的另一個貢獻(xiàn)，被認(rèn)為是提升了美聯(lián)儲的透明度�！安峡俗屆缆�(lián)儲變得更加透明，這將是他離任后仍能留下的一大遺產(chǎn)�！辟M羅利說。
有人評價說，伯南克成功地改變了美聯(lián)儲這樣一個曾經(jīng)如此致力于保密的機(jī)構(gòu)。也就是在20年前，美聯(lián)儲連何時決定調(diào)整利率都不對外披露，更不要說解釋調(diào)整利率的原因了。
而如今，在伯南克的任上，美聯(lián)儲歷史性地開啟了不定期的主席新聞發(fā)布會制度。每年的幾次例會后，伯南克都會如約面見新聞媒體，回答記者提問，就經(jīng)濟(jì)政策、通脹、利率展望等釋疑解惑。
在對外溝通方面，總體上伯南克也交出了一份還不錯的答卷。在這方面，最知名的案例莫過于“杰克遜霍爾講話”。2010年8月，伯南克在一年一度的杰克遜霍爾央行研討會上首次放出話來，暗示會有第二輪QE出爐，由此也點燃了金融市場的新一輪漲勢。果然，幾個月后，QE2如期而至。
美聯(lián)儲在加強(qiáng)市場溝通方面的另一個成功案例，是對于利率的前瞻指引。從市場開始出現(xiàn)朦朧的退出預(yù)期后，美聯(lián)儲就開始在政策聲明中不斷強(qiáng)調(diào)要“在相當(dāng)長時間內(nèi)”維持超低利率水平的承諾。用意只有一個，就是要盡可能減弱QE退出可能帶來的負(fù)面沖擊，而從股市過去幾個月的表現(xiàn)看，即便在美聯(lián)儲去年12月宣布QE退出方案后，美股也依然在不斷創(chuàng)出新的歷史高點。
格老宿命？
市場中人不能看得懂他
如同他的前任格林斯潘，伯南克在公眾眼中也像是個謎。安本資產(chǎn)的埃爾斯頓表示，伯南克的工作要求他對市場的理解要強(qiáng)于其他任何人，所以，這在一定程度上可能也要求，市場上的其他人不能看得懂他。
神秘或許是好事，但往往也意味著爭議。在眾多對于伯南克的褒揚和贊譽中，也不乏對他的質(zhì)疑。
“我的猜想是，外界的終極評判很可能是，在2008年第三季度，伯南克領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲沒能采取有效措施阻止貨幣環(huán)境急劇收緊，從而最終誘發(fā)了自大蕭條以來最深重的經(jīng)濟(jì)衰退。而在那時，伯南克是美聯(lián)儲的主席。”ING銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂姆·康頓告訴上證報記者。
出手救市不及時，是伯南克受到詬病的一大把柄。2008年的9月16日，也就是雷曼兄弟宣告破產(chǎn)之后第三天，伯南克領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲毅然決然地在議息會議后宣布，維持聯(lián)邦基金利率在2%不變，令市場嘩然。
伯南克敢于頂住巨大壓力不采取降息措施，在當(dāng)時被認(rèn)為需要有“相當(dāng)?shù)挠職狻�。直到幾周后�?0月8日，手忙腳亂的美聯(lián)儲才聯(lián)手歐元區(qū)、英國、加拿大、瑞典等央行宣布緊急降息50基點；當(dāng)月月底，美聯(lián)儲再次在理性貨幣政策會議上宣布降息50基點，將聯(lián)邦基金利率拉低至1%。
恰恰是這短短幾周的延誤，被一些人視為伯南克錯過了救市的最佳時機(jī)。
伯南克的另一大“罪過”，則是在應(yīng)對雷曼兄弟危機(jī)的“不作為”上。據(jù)業(yè)內(nèi)透露，在次貸危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲直接或間接參與了對貝爾斯登、美林等陷入困境的大行的援助，但對于華爾街第四大投行雷曼兄弟，美聯(lián)儲至少從結(jié)果來看并沒有做出太多努力。最終，這家大行在2008年9月中旬宣布申請破產(chǎn)，由此美國的次貸危機(jī)也演變?yōu)橐粓鰯?shù)十年來罕見的全球金融風(fēng)暴。
瑞士信貸的陶冬曾經(jīng)算了一筆賬：如果當(dāng)初美國當(dāng)局出手救雷曼，成本應(yīng)該不超過60億美元，但雷曼最終破產(chǎn)卻使全世界最終營救金融體系的成本超過至少1.3萬億。這顯然是得不償失的。
即便是一些對伯南克贊賞有加的人士，也并不掩飾對他的些許失望。
費羅利表示，伯南克最大的失誤則在于，在2009年至2011年期間，對于實施寬松貨幣政策稍顯猶豫。
美國納羅夫經(jīng)濟(jì)顧問公司的創(chuàng)始人喬·納羅夫則直言，伯南克是“優(yōu)秀的危機(jī)管理者”，但卻未能預(yù)見危機(jī)�！拌b于此，他對樓市和金融市場泡沫破裂要承擔(dān)部分責(zé)任�！�
圍繞伯南克的另一大爭議在于QE。盡管QE被很多人認(rèn)為是美國經(jīng)濟(jì)的救命稻草，也對此持不同意見的也大有人在。
華爾街知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、耶魯大學(xué)高級學(xué)者史蒂芬·羅奇就認(rèn)為，美聯(lián)儲的QE政策最終導(dǎo)致占美國經(jīng)濟(jì)70%的消費者淪為“僵尸”。盡管美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表在這輪危機(jī)中大概翻了三倍，美國的消費還是前所未有地回落。自2008年初以來的19個季度中，美國計入通脹因素后的消費支出年增速平均僅為0.7%，遠(yuǎn)不及截至2006年的前11年中平均3.6%的年增速。
瑞士信貸的陶冬一直是QE的反對者。在他看來，前兩輪QE沒有救到美國經(jīng)濟(jì)，QE3也不會�！癚E就好比興奮劑，吃得越多，迷幻的效果維持得就越短。”
覆水難收。伯南克通過數(shù)輪QE釋放了巨量流動性，如何回收是一個大問題，對美國如此，對全球特別是新興市場亦是如此。
一些人懷疑，伯南克離任后，可能最終難逃他的前任格林斯潘的宿命。在當(dāng)權(quán)期間，格林斯潘聲望極高，備受尊崇。但在他2006年退休后，格老卻每每被大家描述為金融危機(jī)的“始作俑者”。
好消息在于，對伯南克而言，他真正做到了有始有終，QE3終于在他離任前開始退出。現(xiàn)在，球已經(jīng)踢到了他的繼任者耶倫腳下。
“在很多方面而言，伯南克都成功地清理了格林斯潘留下的爛攤子�，F(xiàn)在的問題在于，耶倫能在多大程度上幫助掃清伯南克留下的爛攤子�！卑査诡D說。
等到耶倫成功清理完伯南克留下的“攤子”之時，或許更適合對這位謎一樣的美聯(lián)儲主席做出一個客觀的評價。
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