歐央行：低利率將維持很長(zhǎng)一段時(shí)間

　　一年前歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉承諾“竭盡所能”拯救歐元，重塑了市場(chǎng)信心。如今，在葡萄牙政治危機(jī)以及美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃開始縮減QE（量化寬松）重燃市場(chǎng)擔(dān)憂之際，德拉吉用超出預(yù)期的利率“前瞻指引”大大震懾了市場(chǎng)。
　　
　　在周四（7月4日）議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上，多年來(lái)從來(lái)不“提前承諾”的德拉吉終于放話：“關(guān)鍵利率將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持在現(xiàn)有水平或者更低水平�！痹捯魟偮�，歐元兌美元（1.2891,-0.0021,-0.16%）大幅走低，一度跌破1.2900。
　　
　　歐洲央行當(dāng)天決定將歐元區(qū)主要再融資操作利率（基準(zhǔn)利率）維持在0.5%這一紀(jì)錄最低水平不變，隔夜貸款利率1%和隔夜存款利率0均不變。
　　
　　同一天議息的英國(guó)央行則迎來(lái)了新任行長(zhǎng)卡尼履新后的第一次貨幣政策會(huì)議，會(huì)議決定仍然維持基準(zhǔn)利率在0.5%、量化寬松（QE）規(guī)模在3750億英鎊不變。英國(guó)央行決議公布后，英鎊對(duì)美元急跌。
　　
　　低利率將維持
　　
　　“很長(zhǎng)一段時(shí)間”
　　
　　歐央行此次會(huì)議正值葡萄牙發(fā)生政治危機(jī)之際。葡萄牙危機(jī)已令其國(guó)債收益率飆升突破8%。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的擔(dān)憂已經(jīng)推升了全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，加上中東地區(qū)地緣政治緊張升溫，以及葡萄牙政局動(dòng)蕩和對(duì)希臘的最新?lián)鷳n，正讓歐元區(qū)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)急劇升溫。
　　
　　市場(chǎng)期望德拉吉能夠通過(guò)言論來(lái)安撫市場(chǎng)近期的糟糕情緒。令市場(chǎng)驚訝的是，德拉吉要比期望的更加“鴿派”。
　　
　　在周四的新聞發(fā)布會(huì)上，德拉吉表示：“歐洲央行關(guān)鍵利率將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持在現(xiàn)有水平或者更低水平”。德拉吉還強(qiáng)調(diào)，歐洲央行將繼續(xù)保持流動(dòng)性充足，“我們距離退出還非常遙遠(yuǎn)”。
　　
　　在被問(wèn)及歐洲央行是否準(zhǔn)備好提供“前瞻指引”（forward guidance）時(shí)，德拉吉回應(yīng)稱，歐洲央行已經(jīng)在這么做了，因?yàn)樗�已�?jīng)表示關(guān)鍵利率維持“很長(zhǎng)一段時(shí)間”（extended period of time）。而且這不是指6個(gè)月或12個(gè)月，而是“很長(zhǎng)一段時(shí)間”。
　　
　　德拉吉對(duì)此解釋稱：“這一預(yù)期是基于中期內(nèi)通脹整體受抑的前景，考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)普遍疲弱，貨幣動(dòng)能仍然受抑。未來(lái)我們將檢測(cè)所有經(jīng)濟(jì)與貨幣進(jìn)展信息，評(píng)估其對(duì)物價(jià)穩(wěn)定前景的任何影響�！边@意味著，歐洲央行的利率“前瞻指引”將基于三個(gè)變量：通脹、經(jīng)濟(jì)以及信貸環(huán)境。
　　
　　德拉吉表示，管理委員會(huì)認(rèn)為歐洲央行在前瞻指引上已經(jīng)走出了重大一步，現(xiàn)在去猜測(cè)進(jìn)一步溝通手段還為時(shí)過(guò)早。
　　
　　對(duì)“負(fù)利率”持開放態(tài)度
　　
　　面對(duì)“負(fù)存款利率”的可能性，德拉吉重申，歐洲央行已經(jīng)“在技術(shù)上準(zhǔn)備好了”。
　　
　　“我們對(duì)可能的降息進(jìn)行了廣泛討論。”德拉吉表示，“0.5%的基準(zhǔn)利率并非下限”，意味著進(jìn)一步降息仍然是可能的。
　　
　　他還強(qiáng)調(diào)，在歐洲央行的前瞻指引中并不排除負(fù)存款利率，歐洲央行對(duì)負(fù)存款利率持開放態(tài)度，并重申了在技術(shù)上準(zhǔn)備好實(shí)施負(fù)存款利率。
　　
　　盡管歐洲央行在目前階段并未打算將隔夜存款利率降低到0以下的負(fù)利率領(lǐng)域，但德拉吉仍然留給了市場(chǎng)充分的想象余地。
　　
　　負(fù)存款利率實(shí)際上是對(duì)銀行持有過(guò)多存款準(zhǔn)備金的“懲罰”，其邏輯就是，這樣能夠引導(dǎo)銀行將部分流動(dòng)性轉(zhuǎn)移到更高收益率的資產(chǎn)。例如，讓新增的銀行間貸款轉(zhuǎn)到歐元區(qū)外圍國(guó)家資金短缺的金融機(jī)構(gòu)，從而拉低銀行間利率；讓外圍國(guó)家銀行更多購(gòu)買例如政府國(guó)債這樣的資產(chǎn)，從而降低主權(quán)債券收益率。
　　
　　但負(fù)存款利率可能會(huì)造成不容忽視的“副作用”，例如負(fù)利率可能會(huì)對(duì)銀行業(yè)盈利性造成負(fù)面影響，尤其是核心成員國(guó)。銀行可能無(wú)法將向客戶存款和儲(chǔ)蓄賬戶支付的利率降低到幾乎為零，為了抵消對(duì)盈利性的影響，他們事實(shí)上可能會(huì)決定提高貸款利率。企業(yè)與家庭可能會(huì)開始在保險(xiǎn)箱里囤積大量現(xiàn)金（因?yàn)椴辉复驽X），這顯然會(huì)帶來(lái)潛在的存儲(chǔ)和安保風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　此外，德拉吉表示，激活“直接貨幣交易”（OMT）計(jì)劃已準(zhǔn)備就緒，歐洲央行現(xiàn)在已經(jīng)在資產(chǎn)支持證券（ABS）中扮演顧問(wèn)角色。
　　
　　降息理由尚不充分
　　
　　德拉吉周四對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的評(píng)估與上個(gè)月幾乎無(wú)異：通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然“廣泛平衡”，通脹預(yù)期仍然可控。同時(shí)，信貸風(fēng)險(xiǎn)仍然“受抑”。
　　
　　德拉吉稱，歐洲央行的貨幣政策為2013年稍晚和2014年的復(fù)蘇提供了支撐。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)應(yīng)該會(huì)趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)將在年內(nèi)以溫和速度逐步復(fù)蘇。增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于結(jié)構(gòu)性改革實(shí)施放緩、區(qū)域和全球需求不及預(yù)期。
　　
　　歐洲央行上個(gè)月將歐元區(qū)2013年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)從3月的-0.5%下調(diào)至-0.6%，2014年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)從增長(zhǎng)1.0%略微上調(diào)至增長(zhǎng)1.1%。同時(shí)，下調(diào)2013年通脹預(yù)期至1.4%，此前為1.6%，維持2014年通脹預(yù)期在1.3%。
　　
　　但近期有跡象表明拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的因素已開始消退。拖累因素部分來(lái)自于2012年各國(guó)采取的財(cái)政緊縮措施，以及歐元在2012年中期的大幅升值。自2013年初以來(lái)，歐元的名義有效匯率基本維持穩(wěn)定，歐盟也為一些成員國(guó)的緊縮計(jì)劃“松綁”，允許他們放緩緊縮節(jié)奏。
　　
　　這鞏固了歐洲央行對(duì)于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在今年下半年緩慢復(fù)蘇的預(yù)期，因此目前進(jìn)一步降息的理由尚不充分。分析師們普遍預(yù)期歐洲央行將維持主要再融資利率在0.5%至少到2014年底。