東歐國家大幅降息或埋多重隱患

　　在歐債危機的負面影響之下，東歐經濟仍舊在增長疲弱的“泥潭”中難以自拔。而為了刺激經濟增長，以匈牙利為代表的部分東歐國家即便面臨國內通脹高企的壓力，卻正在降息之路上大踏步前進。1月31日匈牙利經濟大臣馬托奇表示，匈牙利央行存在刺激經濟增長的政策空間，但在較高外幣債務以及市場憂慮之下，央行應當“高度謹慎”考慮這些措施可能帶來的影響。2月1日接受本報記者采訪的中國社科院俄羅斯東歐中亞研究所副研究員張弘則認為，匈牙利等國的大幅降息未必會給實體經濟帶來多大裨益，由此可能帶來的通脹走高、外債攀升以及市場情緒受損等多重負面影響值得決策者關注。
　　
　　近一段時間以來，得益于歐債危機舒緩以及歐美日力推超級貨幣寬松，國際資本流入包括波蘭在內的利率相對較高的東歐新興經濟體，令東歐債市和匯市得到改善。1月8日波蘭拍賣10億歐元的12年期國債收益率創(chuàng)下歷史新低。即便捷克身處經濟衰退中，但投資者預計捷克政府或將在財政緊縮上無法退卻，該國央行可能不得不再度降息用以支撐經濟增長，這導致近來捷克國債收益率也跌至歷史低點。除此之外，最新數據還顯示，波蘭茲羅提匯率在去年上揚9.4%，成為全球漲幅最大的貨幣，匈牙利福林同期漲幅也高達8.1%。雖然捷克央行表示將采取措施令克朗走軟用以支持經濟，但捷克克朗在去年漲幅仍達到2%。
　　
　　不過，金融市場的改善對東歐經濟帶來的裨益卻十分有限。1月31日資本經濟學公司表示，幾乎沒有跡象顯示全球風險偏好轉變對東歐經濟帶來改善，東歐經濟去年第四季度很可能“大幅放緩”，從前兩個季度的4.8%和1.5%進一步下滑至1%左右。經濟學家表示，作為東歐最大的商品出口地和主要的投資來源以及銀行融資地，歐元區(qū)仍舊處在衰退之中，這意味著對外需依賴嚴重的東歐經濟在今年仍將艱難。日前國際貨幣基金組織[微博](IMF)和歐盟委員會也表示，匈牙利消費和投資持續(xù)下降，失業(yè)率居高不下，企業(yè)和家庭銀行貸款繼續(xù)萎縮，2013年的經濟發(fā)展極有可能陷入停滯。
　　
　　為了給經濟增長提供更多動能，1月29日匈牙利央行在本年度首次議息會議上旗幟鮮明地作出了持續(xù)寬松的表態(tài)。當天，該國央行降息25個基點至5.5%。自去年8月以來，匈牙利央行已連續(xù)6次降息，累計降息幅度高達150個基點。該國央行在隨后的議息聲明中表示，有利的全球金融市場環(huán)境和政府對低財政赤字的義務使國內金融工具的溢價有可能持續(xù)降低，這些因素使得貨幣條件的寬松成為可能。此外，會后聲明還認為，匈牙利經濟從去年衰退之后，今年可能會重新啟動增長，但內外需求因素均預示著增長幅度將是微弱的。
　　
　　不少經濟學家表示，在近日日本央行再度“開閘放水”之后，匈牙利央行年初降息可能預示著，在發(fā)達國家競相寬松之下，東歐國家很可能會在降息之路上緊緊跟隨。事實上，去年捷克央行曾經3次降息，導致該國利率跌至0.05%，處于歐盟內僅次于丹麥的第二低利率成員國。除此之外，即便經濟復蘇狀態(tài)不錯，但去年底波蘭央行也3年來首次降息，劍指經濟增長。“經濟增長已經成為東歐決策者關注的焦點。”有專家如是說。
　　
　　“匈牙利近來連續(xù)降息主要原因是出于經濟增長的考慮�！睆埡氡硎荆�上一輪國際金融危機以來，東歐國家經濟對外部資本市場和商品市場依賴程度很高，而加入歐盟之后的東歐國家社會福利很高，財政緊縮與經濟增長的矛盾凸顯。歐債危機的持續(xù)蔓延、西方銀行業(yè)撤資、財政緊縮導致內需減弱等多重因素都成為東歐經濟增長疲弱的拖累。還有專家指出，與日本一樣，匈牙利央行的降息決定是在現任政府的強大施壓之下作出的。據悉，匈牙利將在2014年大選，該國總理烏爾班為了促使經濟好轉獲得更多選民支持，不斷要求央行加大支持經濟增長的力度。
　　
　　對于東歐各國采取的貨幣寬松舉措，各界看法不一。IMF28日警告稱，如果匈牙利繼續(xù)過急過快降息，將會帶來意想不到的后果。IMF指出，匈牙利財政赤字規(guī)模占國內生產總值的比重有可能會在未來一兩年的時間內都超過歐盟規(guī)定的3%上限，因而，該國政府理應削減支出，并逐步對其稅收體系進行改革，從而使債務規(guī)模走上逐步下行的正軌。而在匈牙利決策者內部，各方也爭論不休。自從2010年以來，匈牙利央行和政府之間的矛盾日益加深。該國政府認為，央行在刺激經濟增長方面發(fā)力不夠，而央行則指責政府采取了過多的拖累經濟增長和短視的政策。對于去年8月以來的數次降息，匈牙利央行行長西莫及其兩位副行長就表示反對。
　　
　　“東歐經濟要想得到改善，需要兩大條件。”張弘表示，其一是市場具備足夠的流動性，其二是外部市場得到恢復。目前來看，包括歐元區(qū)在內的外部市場可能難以在短期內出現根本好轉，而內部采取的財政緊縮可能又會對本地需求帶來傷害�！皷|歐國家在應對危機方面，缺乏有效的手段。從這個角度來看，匈牙利等國大幅降息也是無奈之下的不得已之舉。”他如是說。
　　
　　但張弘同時提出，匈牙利等國大幅降息，未必會給實體經濟帶來多大裨益。相反，由此帶來的諸多負面影響值得更進一步觀察�！按蠓�降息可能會進一步拉升本國的通脹風險�！彼�說，這將令匈牙利本已高企的通脹雪上加霜；另外，降息舉措帶來的本幣貶值，可能會導致中期內本國債務大量上升。數據顯示，隨著市場對匈牙利央行持續(xù)寬松預期較強，近來匈牙利福林表現疲弱，本周福林對歐元一度跌至去年6月以來低點。
　　
　　“匈牙利持續(xù)降息存在力促本幣貶值的嫌疑。”張弘說，但整體來看，包括匈牙利在內的東歐國家的影響力還是較小且是相對被動的，因而不宜對此過分解讀。但在匈牙利本身債臺高筑之下，大幅降息究竟會多大程度加大債務風險、加重市場疑慮，各界對此需保持警惕。