多因素助人民幣階段性強勢 即期價改寫歷史新高

　　2012年人民幣兌美元匯率開局走貶，為全年跌宕起伏的行情埋下伏筆，而2013年初以來人民幣持續(xù)上揚，甚至創(chuàng)出新高，則無疑給“溫和升值論”帶來挑戰(zhàn)。外匯市場人士表示，中國經(jīng)濟回暖、風險偏好提升及企業(yè)結(jié)匯需求旺盛，使得人民幣階段性強勢具有合理性，這一趨勢估計還將延續(xù)一段時間。不過，從全年來看，考慮到我國經(jīng)濟增長趨勢性放緩、國際短期資本雙向流動日趨頻繁和我國企業(yè)對外投資力度加大等因素，人民幣持續(xù)單邊、大幅升值基礎已不復存在。
　　
　　年初發(fā)動新高攻勢
　　
　　俗話說，新年新氣象。步入2013年，沉寂了近一個半月的人民幣升值行情卷土重來。
　　
　　外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，2013年初以來7個交易日，人民幣兌美元中間價有4個交易日出現(xiàn)上行，并于1月11日升破6.28，14日則一舉突破6.27，報6.2695，創(chuàng)下匯改之后次高水平。目前人民幣中間價距離去年5月初創(chuàng)下的6.2670的匯改后紀錄高位只有25基點的差距。
　　
　　人民幣即期匯率則從年前6.23一線漲至最新6.22左右。14日，銀行間外匯市場人民幣兌美元詢價交易高開高走，盤中最高至6.2124，刷新了匯率并軌改革以來的最高紀錄；該匯價隨后脫離盤中高點，尾盤走低至6.2192，較前一交易日跌31基點，但仍比去年末高出111基點或0.18%。
　　
　　在境內(nèi)外遠期市場上，同樣可以感受到人民幣升值預期抬頭的氛圍。國內(nèi)銀行間外匯市場，人民幣兌美元1年期掉期14日最新成交為升水990點，相當于市場認為1年后人民幣兌美元匯率將達到6.3182水平，繼續(xù)傳遞出看空人民幣的訊息。但值得注意的是，與去年四季度相比，境內(nèi)遠期市場看空人民幣的氣氛已經(jīng)收斂許多。數(shù)據(jù)顯示，去年四季度人民幣遠期掉期成交平均為升水1454點。離岸市場上，人民幣貶值也迅速收窄。據(jù)世華財訊數(shù)據(jù)，11日香港市場人民幣兌美元1年期無本金交割遠期合約(NDF)收于6.2730，相對境內(nèi)市場即期匯率的貶值預期已收窄至1%以內(nèi)，而去年四季度平均為1.56%。
　　
　　階段強勢還未到頭
　　
　　外匯市場人士分析，短期內(nèi)人民幣升值的原因可能是多方面的：中國經(jīng)濟回暖預期與良好的外貿(mào)數(shù)據(jù)，為人民幣短期走強提供了基本面支持，而年底企業(yè)結(jié)匯需求也從季節(jié)性因素的角度提供了合理解釋，另外美元匯率運行偏弱，相應的為人民幣升值提供動力。站在中國經(jīng)濟回暖及風險偏好提升的大背景下，預計人民幣短期強勢還會延續(xù)一段時間。
　　
　　觀察人民幣即期匯率走勢，2012年先揚后抑，以7月下旬為分水嶺。去年7月下旬過后，人民幣匯率重回升值軌道，期間升值行情又可分為兩個階段。第一階段是去年7月下旬至9月中旬，美聯(lián)儲推出QE4的預期升溫，美元大幅走軟推動主要非美貨幣對美元走強；第二階段是去年9月下旬至年末，美元指數(shù)呈現(xiàn)寬幅震蕩，人民幣兌美元匯率則繼續(xù)上臺階，市場對于此階段人民幣升值的討論頗多，但背后都離不開中國經(jīng)濟回暖這一事實。從數(shù)據(jù)上看，正是從去年9、10月份開始，包括制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)、工業(yè)增加值、進出口等系列經(jīng)濟指標出現(xiàn)了穩(wěn)步的回暖趨勢。目前這一趨勢仍在延續(xù)，為人民幣走強提供了有力的基本面支持。最新數(shù)據(jù)顯示，2012年12月PMI為50.6%，連續(xù)3個月處于榮枯分界線之上；當月進出口規(guī)模雙雙創(chuàng)歷史新高，貿(mào)易順差額較前一月增長119.8億元至316.2億美元，遠超預期。
　　
　　從具體影響路徑上看，隨著中國經(jīng)濟企穩(wěn)回暖預期上升，人民幣貶值預期收斂，外匯流出放緩，同時貿(mào)易企業(yè)主動結(jié)匯意愿上升，從而對人民幣需求具有實際正面支持。目前看，國際市場風險偏好依然較強，歐元等主要風險貨幣兌美元上漲，美元指數(shù)短期表現(xiàn)疲軟，人民幣有跟漲非美貨幣的動力。與此同時，春節(jié)前企業(yè)結(jié)匯需求一般比較旺盛，季節(jié)性因素同樣支持人民幣短期繼續(xù)走強。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，14日香港離岸市場美元兌人民幣即期報6.1855/65，比境內(nèi)即期匯率高出約300點。市場人士預計，離岸市場匯率或牽引境內(nèi)人民幣匯率繼續(xù)小幅升值。不過，從全年來看，考慮到我國經(jīng)濟增長趨勢性放緩、國際短期資本雙向流動日趨頻繁和我國企業(yè)對外投資力度加大等因素，人民幣持續(xù)單邊、大幅升值基礎已不復存在。