全球走出債務(wù)收縮型衰退尚需時日

　　由于發(fā)達經(jīng)濟體債務(wù)收縮繼續(xù)抑制經(jīng)濟復(fù)蘇，債務(wù)收縮和財政再平衡抑制投資和消費意愿，2012年，世界經(jīng)濟復(fù)蘇動力顯著減弱。據(jù)國際貨幣基金組織[微博](IMF)預(yù)測，全年發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長1.3%，比去年回落0.3個百分點。
　　
　　上世紀(jì)30年代以來，世界經(jīng)濟先后經(jīng)歷了“大蕭條”、 “大滯脹”和 “大緩和”。2008年爆發(fā)的國際金融危機終結(jié)了“大緩和”時代，轉(zhuǎn)向“大調(diào)整”�！按笳{(diào)整時代”第一階段——危機應(yīng)對階段于2009年底結(jié)束，目前正處于第二階段——結(jié)構(gòu)調(diào)整。主要特征表現(xiàn)為發(fā)達國家債務(wù)水平居高不下，債務(wù)收縮抑制經(jīng)濟復(fù)蘇，世界經(jīng)濟仍存在下行壓力，結(jié)構(gòu)調(diào)整成為主要經(jīng)濟體的共同任務(wù)。
　　
　　歐、美、日等發(fā)達經(jīng)濟體消化政府債務(wù)、降低負(fù)債率是緊迫而又長期的問題。無論增收還是減支，債務(wù)收縮的過程，最終都是通過稅率調(diào)整、稅基變化及轉(zhuǎn)移支付等手段影響私人部門資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方，從而使私人部門資產(chǎn)負(fù)債能力發(fā)生變化，進而造成家庭部門消費意愿及企業(yè)部門投資意愿趨于謹(jǐn)慎。
　　
　　IMF預(yù)計，法國、西班牙等歐元區(qū)主要國家將無法實現(xiàn)各自與歐洲監(jiān)管部門達成的預(yù)算赤字目標(biāo)，歐元區(qū)國家削減赤字的任務(wù)依然艱巨。財政緊縮及金融杠桿收縮將導(dǎo)致歐元區(qū)實體經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩。歐元區(qū)陷入債務(wù)收縮型衰退。歐盟委員會11月7日預(yù)測歐盟范圍的全年經(jīng)濟增長預(yù)期為-0.25%，2013年會有0.5%的增長，而歐元區(qū)范圍2012年經(jīng)濟下降0.4%，到2013年會有不足0.1%的增長。
　　
　　到今年底，日本政府總負(fù)債率將接近GDP的220%。日本財政收入中15%以上部分需要用于支付國債利息。盡管日本央行維持零至0.1%的超低利率水平，并持續(xù)推行量化寬松，但難以跳出“流動性陷阱”，難以擺脫經(jīng)濟低迷的惡性循環(huán)。
　　
　　美國推出三輪量化寬松政策后，失業(yè)率已從2009年10月的10%降到今年10月的7.9%，但仍大幅高于危機前不足5%的水平；受主權(quán)債務(wù)危機沖擊，歐元區(qū)今年9月失業(yè)率高達11.6%，處于金融危機以來新高水平。發(fā)達經(jīng)濟體都是消費拉動型經(jīng)濟，失業(yè)率高企成為經(jīng)濟復(fù)蘇的重大障礙。
　　
　　金融危機以來，發(fā)達經(jīng)濟體愈發(fā)清晰地認(rèn)識到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)核心的重要性。美國提出“再工業(yè)化”將通過稅收優(yōu)惠的諸多手段吸引在外投資的美國實體產(chǎn)業(yè)回流美國，并帶動資金重新回流。同時，發(fā)達經(jīng)濟體利用技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢、產(chǎn)權(quán)保護制度、碳排放能源消耗優(yōu)勢向新興經(jīng)濟體進行技術(shù)輸出，并以技術(shù)帶動勞務(wù)輸出，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)產(chǎn)品輸出模式。新興經(jīng)濟體依*低廉要素成本吸引外資、發(fā)展加工貿(mào)易出口產(chǎn)業(yè)帶動國內(nèi)經(jīng)濟增長的傳統(tǒng)模式正遇到越來越大的挑戰(zhàn)。
　　
　　為克服金融危機沖擊，新興經(jīng)濟體大量舉債，致使負(fù)債率不斷上升。據(jù)IMF預(yù)測，新興經(jīng)濟體平均債務(wù)/GDP接近40%，其中印度及巴西債務(wù)占GDP比重均超過60%，墨西哥及土耳其、南非債務(wù)占比有進一步上升趨勢。由于外部需求放緩，內(nèi)生增長動力不足，債務(wù)/GDP比重上升，新興經(jīng)濟體繼續(xù)依*債務(wù)融資刺激經(jīng)濟將帶來較大風(fēng)險。
　　
　　此外，新興經(jīng)濟體勞動力成本上升較快。勞動力比較優(yōu)勢逐步減弱。印度及越南絕對工資水平雖仍很低，但從增速上看，越南近十年平均工資增速達到14.8%，近五年印度工資增速達9.8%。與此同時，新興經(jīng)濟體能源消耗快速增長，帶來碳排放的一系列比較弱勢、比較劣勢。中國、印度能源消耗年增速顯著快于歐美日發(fā)達經(jīng)濟體，經(jīng)濟增長承擔(dān)更多的基礎(chǔ)產(chǎn)品價格上漲成本，代價很高。
　　
　　面臨全面轉(zhuǎn)型的新興經(jīng)濟體，都在苦苦通過內(nèi)部改革尋求內(nèi)生增長動力，以求經(jīng)濟體增長從依*外需，依*粗放的投入全面轉(zhuǎn)向依*技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及通過放松管制而帶來的民間投資活力的釋放。但這無疑是個長期過程。
　　
　　2013年，在全球主要經(jīng)濟體繼續(xù)經(jīng)受結(jié)構(gòu)調(diào)整的痛苦的過程中，全球經(jīng)濟可能溫和復(fù)蘇。美國“財政懸崖”可能會短期影響投資者信心，對資本市場產(chǎn)生一定心理沖擊，但從美國政治生態(tài)看，避免“財政懸崖”危機是有可能的。隨著房地產(chǎn)市場逐步復(fù)蘇，再工業(yè)化的實施，2013年美國經(jīng)濟增長將高于2012年。
　　
　　歐債危機可能還會有壞消息，但最壞的時候已過去。西班牙和意大利國債收益率目前已重回2011年中以來的最低水平，愛爾蘭明年有望重新全面利用債市融資，希臘獲得了大規(guī)模債務(wù)減免，外國投資者開始重新進入歐元區(qū)外圍國家債市。雖然英國央行最新一期《金融穩(wěn)定評估》報告認(rèn)為歐元區(qū)解體的風(fēng)險依然存在，但現(xiàn)在認(rèn)為歐元區(qū)將解體的已寥寥無幾。從現(xiàn)有存量債務(wù)看，2013年至2020年，意大利、希臘償債壓力逐步減弱，西班牙各年度債務(wù)較為平均�？梢哉J(rèn)為目前就是歐元區(qū)失業(yè)率的最高點，隨著之前一系列救助措施逐步發(fā)揮作用，2013年歐元區(qū)經(jīng)濟將結(jié)束衰退，溫和增長。
　　
　　發(fā)達國家占世界經(jīng)濟的比重很高，僅美國、歐元區(qū)與日本就占2011年世界GDP總量的48.63%，而我國對美歐日出口的比重在50%以上，因此，未來較長時期，陷入債務(wù)收縮型衰退的發(fā)達經(jīng)濟體將拖累世界貿(mào)易增長，這是中國經(jīng)濟滑入需求收縮型衰退的重要根源。從長期看，我國出口高速增長的時代已過去，尋找新的經(jīng)濟增長動力，轉(zhuǎn)向內(nèi)需乃必然選擇。
　　
　　2013年，在新“四化”建設(shè)特別是新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的推動下，中國有望實現(xiàn)基建投資增長加快，房地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升，設(shè)備投資有所升溫，投資對經(jīng)濟增長的貢獻度增加，經(jīng)濟結(jié)束持續(xù)三年的調(diào)整，繼續(xù)成為世界經(jīng)濟增長的“領(lǐng)頭羊”。
　　
　　據(jù)此，筆者預(yù)估，2013年世界經(jīng)濟將再度集聚復(fù)蘇趨勢，保持復(fù)蘇動力，歐元區(qū)經(jīng)濟或結(jié)束持續(xù)三年的下滑，中美經(jīng)濟同步復(fù)蘇，世界經(jīng)濟增長率高于2012年。但總體而言，世界經(jīng)濟要走出債務(wù)收縮型衰退，尚待時日。