全球資本循環(huán)的新格局

　　中國(guó)推出“一路一帶”戰(zhàn)略之后，配合這一戰(zhàn)略的是亞投行、絲路基金等金融安排，希望通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施的互通互聯(lián)，實(shí)現(xiàn)這一宏偉藍(lán)圖。有人認(rèn)為，通過(guò)這一戰(zhàn)略，中國(guó)從積極吸引外資的資本輸入國(guó)開(kāi)始向資本輸出國(guó)轉(zhuǎn)變
　　
　　一種觀點(diǎn)認(rèn)為，“一路一帶”戰(zhàn)略為中國(guó)消化過(guò)剩產(chǎn)能以及剩余資本提供了幫助，但是，如果政府和企業(yè)在管理上跟不上，可能像日本的官方開(kāi)發(fā)援助(ODA)那樣效率低下。由于具體方案并未出臺(tái)，我們只能說(shuō)這個(gè)想法是有一定道理的。但無(wú)論我們拿美國(guó)或是德國(guó)日本來(lái)比較，現(xiàn)在中國(guó)面臨的局面和它們完全不同。
　　
　　基本上目前國(guó)內(nèi)對(duì)這個(gè)話題最關(guān)心的部分其實(shí)是我國(guó)從積極吸收外資轉(zhuǎn)向擴(kuò)大對(duì)外直接投資可能帶來(lái)什么樣的影響。過(guò)去前西德和日本都有過(guò)國(guó)內(nèi)制造業(yè)空洞化風(fēng)險(xiǎn)的爭(zhēng)論，然而中國(guó)加入WTO[微博]后，這種擔(dān)心似乎因?yàn)榧瘸墒聦?shí)化就突然銷聲匿跡了。日本，德國(guó)，美國(guó)依然保持著各自在核心領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且我國(guó)的資本管制不大可能像前西德甚至不大可能比當(dāng)年日本更快放開(kāi)，因此即便這個(gè)過(guò)程更為嚴(yán)峻，但效果不大可能迅速的體現(xiàn)出來(lái)。
　　
　　日本的對(duì)外直接投資的確在泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期有過(guò)一段不堪回首的經(jīng)歷，但整體而言，其海外投資基本上是制造業(yè)在海外尋找資源和最終需求的歷史，具體而言，側(cè)重點(diǎn)前者在東南亞后者在北美，作為結(jié)果，日本已經(jīng)連續(xù)23年雄踞全球最大債權(quán)國(guó)的位置(2013年末超過(guò)325萬(wàn)億日元)。但是這個(gè)過(guò)程是有著演變的過(guò)程的，并非一開(kāi)始就有個(gè)成熟的架構(gòu)。我國(guó)目前的狀況而言，顯然無(wú)法照搬這段歷史。
　　
　　德國(guó)和日本的資本輸出起初在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)為證券投資占優(yōu)，這和當(dāng)年美國(guó)以直接投資和銀行貸款為主完全不同。在泡沫經(jīng)濟(jì)開(kāi)始不斷升溫、日企風(fēng)行“財(cái)技”的1987年，日本對(duì)外直接投資僅僅只占資本輸出整體的7.2%，而美國(guó)則有26.4%，究其原因，國(guó)力的差別決定了對(duì)外資產(chǎn)的保全能力，也直接影響了資本結(jié)構(gòu)，國(guó)際資金循環(huán)面體現(xiàn)出來(lái)的結(jié)果也就大相徑庭。
　　
　　實(shí)際上，中國(guó)在2013年已經(jīng)是全球第二大債權(quán)國(guó)，擁有大約208萬(wàn)億日元的對(duì)外凈資產(chǎn)。但是由于資本管制等原因，負(fù)債主要集中在民間部門，而政府座擁全球最大外匯儲(chǔ)備，無(wú)論如何調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)方依然是證券投資為主。因此積極改變結(jié)構(gòu)是必然的趨勢(shì)，具體而言，它必然結(jié)合人民幣國(guó)際化，資本管制政策改革等配套措施。
　　
　　中長(zhǎng)期而言，隨著資本輸出以及資本管制放松的加速對(duì)全球資金循環(huán)格局帶來(lái)的影響可能更值得重視。因?yàn)槠髽I(yè)和國(guó)民在這個(gè)過(guò)程中必然會(huì)面臨市場(chǎng)化的資產(chǎn)選擇，這是貨幣當(dāng)局不可能全程操控的，它自身也面臨資產(chǎn)配置不斷主動(dòng)甚至被動(dòng)調(diào)整的壓力，因此，必然需要周到細(xì)致的制度儲(chǔ)備。從宏觀的角度而言，中國(guó)走向資本輸出的過(guò)程是必然的，至于中間會(huì)經(jīng)歷什么樣的過(guò)程還需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。