歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)尚未走上陽光大道

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、權(quán)威機(jī)構(gòu)上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期、希臘順利重返國際融資市場……今年以來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長勢頭有一定程度的鞏固，金融市場也日趨穩(wěn)定，使得各界看多聲音日盛。但多數(shù)專家仍認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍面臨著幾大挑戰(zhàn)，這包括通貨緊縮風(fēng)險增加、經(jīng)濟(jì)增長疲軟以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題仍未得到解決等。
　　
　　另外，歐元對美元匯率匯率的節(jié)節(jié)走高增加了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，專家認(rèn)為歐洲央行[微博]應(yīng)有所作為，且不應(yīng)局限于口頭干預(yù)。
　　
　　仍瀕臨通縮邊緣
　　
　　匯豐銀行全球研究部在最新的匯市研報中表示，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯表明，歐元區(qū)最糟糕的時刻已經(jīng)過去了，該地區(qū)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速將逐步走高。
　　
　　不過，該機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)：“我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家長期以來都持有這種觀點，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭不足以抵御去通脹化趨勢及通縮風(fēng)險�！�
　　
　　國際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])在4月上旬發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)展望半年度報告中將今明兩年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期均上調(diào)0.1個百分點，分別為1.2%、1.5%。但歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月份歐元區(qū)通脹率僅為0.5%，是過去4年以來的最低通脹率水平，同時也遠(yuǎn)低于歐洲央行的通貨膨脹率目標(biāo)2%。
　　
　　匯豐銀行認(rèn)為，歐洲央行在未來幾個月會推出更多貨幣刺激政策，甚至是真正意義的量化寬松貨幣政策來控制通縮風(fēng)險。
　　
　　英國分析機(jī)構(gòu)牛津經(jīng)濟(jì)(Oxford Economics)資深經(jīng)濟(jì)分析師亞當(dāng)姆·斯萊特在研報中警告稱，一旦通縮現(xiàn)象出現(xiàn)，那么將很難擺脫這一局面，因為通縮將改變所有經(jīng)濟(jì)參與者的心里預(yù)期，企業(yè)和個人將采取防御性心態(tài)和保守性做法來進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策，這也是日本“失去的二十年”最深刻的教訓(xùn)。
　　
　　惠譽評級有限公司在歐洲經(jīng)濟(jì)分析報告中也認(rèn)為，歐元區(qū)的通縮風(fēng)險已經(jīng)越來越明顯，因歐洲央行法定的應(yīng)對舉措有限，這種風(fēng)險的嚴(yán)重性將與日俱增。
　　
　　結(jié)構(gòu)性難題難解
　　
　　英國經(jīng)濟(jì)分析公司凱投宏觀在最新歐洲經(jīng)濟(jì)展望季度報告中表示，預(yù)計今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速將至少為1%，相比較去年而言，這是一個很大進(jìn)步，特別是在重債國恢復(fù)增長的背景下。但它認(rèn)為，各個成員國之間仍存在著結(jié)構(gòu)性難題，這削弱了整體的經(jīng)濟(jì)前景。
　　
　　凱投宏觀認(rèn)為，在歐元區(qū)核心國家當(dāng)中，德國經(jīng)濟(jì)增長或會進(jìn)一步加速，但是消費者謹(jǐn)慎消費的行為和預(yù)期并未出現(xiàn)明顯改善。法國的經(jīng)濟(jì)增長將是十分緩慢，且不足以降低其高失業(yè)率和公共債務(wù)負(fù)擔(dān)。而在外圍國家當(dāng)中，意大利最終實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長，但由于在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題上缺乏改革跡象，其公共債務(wù)狀況仍充滿不確定性。西班牙方面，該國私人部門的債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然很高，這將削弱內(nèi)需擴(kuò)張的動力。希臘今年或?qū)�實現(xiàn)正增長，但葡萄牙的經(jīng)濟(jì)增長勢頭或?qū)⒂兴鶞p弱。
　　
　　10日，希臘時隔四年多后重返國際市場，發(fā)行30億歐元5年期債券，發(fā)行收益率為4.95%，市場申購量大于預(yù)期，這令市場參與者感到振奮。不過惠譽評級在11日評論稱，希臘重返國際融資市場有助于主權(quán)債務(wù)融資需求，同時也反應(yīng)了在歐盟-IMF救助框架下的經(jīng)濟(jì)與財政調(diào)整政策初見成效。但鑒于希臘經(jīng)濟(jì)和政治風(fēng)險仍然存在，其未來能否繼續(xù)順利在市場上融資，仍存在不確定性。該機(jī)構(gòu)表示，希臘政府的債務(wù)水平占GDP的比重高達(dá)175%，遠(yuǎn)高于安全水平。希臘還面臨巨額財政融資需求。根據(jù)IMF估測，今年希臘總的財政融資需求將占其GDP的15.8%，明年也將達(dá)到10.2%，在2016年才降至4.5%左右。
　　
　　凱投宏觀歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·霍瓦特則表示，希臘重返國際融資市場是一個積極信號，甚至?xí)�提高希臘避免第三輪資金救助的可能性。但希臘若拒絕新一輪資金援助，其風(fēng)險性也較大，因為其可能會難以實現(xiàn)中期財政目標(biāo)，如5%左右的融資利率，和“三駕馬車”的救助資金率(2%-3%)相比仍有很大差距。
　　
　　霍瓦特認(rèn)為，盡管希臘經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“生命跡象”，但目前談放棄新一輪紓困資金救助，可能是很不成熟的做法。
　　
　　央行政策手段存爭議
　　
　　近期歐元對美元匯率的節(jié)節(jié)走高也使得歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險，因歐元升值相應(yīng)削弱進(jìn)口價格，特別是在大宗商品價格穩(wěn)定的前提下。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，歐元對美元匯率從2013年7月初的1.28美元附近，上升至目前的1.38美元左右。
　　
　　歐洲央行行長德拉吉上周末發(fā)表講話稱，(歐元對美元)匯率的節(jié)節(jié)走高，需要更多貨幣刺激政策予以抑制，這也是央行職能的一個重要體現(xiàn)。
　　
　　根據(jù)歐洲央行估測，從2012年年中至今，歐元累計升值超過13%左右，這導(dǎo)致該地區(qū)通脹率削減0.5個百分點。
　　
　　牛津經(jīng)濟(jì)建議，歐洲央行需要考慮其他可行的激進(jìn)式的貨幣政策來預(yù)防通縮風(fēng)險，這些舉措包括負(fù)的存款利率，考慮提高長期通脹率預(yù)期等。該機(jī)構(gòu)還預(yù)計，在上述措施實施且美聯(lián)儲貨幣正�；�進(jìn)程順利推進(jìn)的前提下，歐元對美元匯率有望從當(dāng)前水平，逐步降至2016年年底的1.24美元左右，在2017年降至1.22左右。
　　
　　但惠譽評級認(rèn)為：“通過實施負(fù)的存款利率來有效刺激實體經(jīng)濟(jì)增長，這個渠道是不大可行的�！绷硗猓�基于歐洲聯(lián)盟條約的約束，歐洲央行推出真正意義上的量化寬松政策，即從歐盟成員國手中直接購買政府債券仍面臨政治上和法律層面的挑戰(zhàn)。
　　
　　凱投宏觀首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森·羅尼斯認(rèn)為，包括進(jìn)一步削減利率和推出量寬政策等措施，并不能保證銀行信貸的提高和廣義貨幣發(fā)行量的大幅增加，因該地區(qū)銀行系統(tǒng)的疲軟性。
　　
　　他說：“歐洲央行內(nèi)部的分析也顯示，即使該行推出規(guī)模1萬億歐元的量寬政策，其也僅能提高通脹率0.2個百分點�！安贿^他仍強(qiáng)調(diào)，歐元匯率的下降是克服通縮的關(guān)鍵，同時這一下降也是一個自然而然的過程，因美元和英鎊在貨幣政策政策化的預(yù)期下將走強(qiáng)。但央行口頭干預(yù)和實際行動也有利于市場預(yù)期的進(jìn)一步鞏固，該機(jī)構(gòu)預(yù)計歐央行會進(jìn)一步降息，同時推出量寬政策也有可能性。