“女王”的憂慮：耶倫為何不把失業(yè)率當(dāng)回事？

　　“不要僅僅因?yàn)槭�業(yè)率快速下滑就想當(dāng)然認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)已接近完全復(fù)蘇�！边@是美聯(lián)儲主席耶倫（Janet Yellen）自執(zhí)掌美聯(lián)儲以來在國會山首次亮相時所傳達(dá)的信息。
　　
　　在眾議院金融服務(wù)委員會前講話時，這為新任美聯(lián)儲主席直截了當(dāng)?shù)胤Q，美聯(lián)儲不會僅僅因?yàn)槭�業(yè)率降至6.5%以下就開始采取行動，未來數(shù)月該數(shù)據(jù)很可能會達(dá)到該水平。
　　
　　耶倫的言論當(dāng)然有平抑市場波動的意圖，但背后恐怕也蘊(yùn)含著擔(dān)憂。例如，對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)的擔(dān)憂。
　　
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭不穩(wěn)
　　
　　美國國家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）是測定經(jīng)濟(jì)衰退起始和結(jié)束的知名機(jī)構(gòu)。而該機(jī)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)周期的判斷，很大程度上，基于4大指標(biāo)（big four indicators）。它們分別是：工業(yè)產(chǎn)出、實(shí)際個人收入（剔除轉(zhuǎn)賬）、非農(nóng)就業(yè)、實(shí)際零售銷售。
　　
　　工業(yè)產(chǎn)出是big4中歷史最悠久的指標(biāo)，目前年率為3.7%。在1919年以來的16次經(jīng)濟(jì)衰退中，有8次進(jìn)入衰退當(dāng)月的工業(yè)產(chǎn)出年率高于3.7%，另外8次低于3.7%，衰退風(fēng)險相當(dāng)。
　　
　　實(shí)際個人收入年率變化透露的信息則最為兇險，目前年率為-2.5%。在1959年以來的8次經(jīng)濟(jì)衰退中，進(jìn)入衰退當(dāng)月的實(shí)際個人收入年率，均高于-2.5%，換言之，就剔除轉(zhuǎn)賬的實(shí)際個人收入來看，美國經(jīng)濟(jì)再度陷入衰退的風(fēng)險極高。
　　
　　非農(nóng)表現(xiàn)也不容樂觀，目前年率變化為1.65%。自1939年以來的12次經(jīng)濟(jì)衰退中，有7次進(jìn)入衰退當(dāng)月的非農(nóng)數(shù)據(jù)高于1.65%，另外有2次與目前水平非常接近。
　　
　　唯一尚屬樂觀的數(shù)據(jù)是實(shí)際零售銷售，目前年率2.6%。在1947年以來的11次衰退中，僅有2次衰退發(fā)生在零售銷售2.6%以上時。但當(dāng)個人收入指標(biāo)惡化之后，銷售數(shù)據(jù)還能堅挺多久？