QE3或點(diǎn)燃新一輪全球量化寬松政策

　　2012年9月13日,美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克宣布金銀市場(chǎng)期待已久的QE3,美聯(lián)儲(chǔ)FOMC最終在11比1的結(jié)果下通過(guò)了QE3,而且宣布接下來(lái)的一個(gè)月將逐步通過(guò)購(gòu)買債券來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，從而提高就業(yè)率。美聯(lián)儲(chǔ)這一舉措是否能夠拯救美國(guó)經(jīng)濟(jì)呢？答案是肯定的，至少Q(mào)E3在長(zhǎng)期可以逐漸緩解美國(guó)高失業(yè)率的情況。
　　
　　正如美聯(lián)儲(chǔ)FOMC發(fā)布的會(huì)議紀(jì)要提到,　如果未來(lái)美國(guó)的就業(yè)情況得不到改善，除非就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)穩(wěn)定而且持久的回升，否則美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)繼續(xù)回購(gòu)債券，且會(huì)在適時(shí)采取另外一些措施來(lái)提高就業(yè)率。一切政策都是在穩(wěn)定物價(jià)的前提下，最大化地提高就業(yè)率。
　　
　　實(shí)際上，此次QE3并非空穴來(lái)風(fēng)，早前美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)成員以及各地聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)已經(jīng)紛紛做出美國(guó)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，并對(duì)失業(yè)率發(fā)表看法。這些預(yù)測(cè)的核心觀點(diǎn)為,“即使到了2014年，美國(guó)的失業(yè)率水平仍將處于6.7%至7.3%的較高水平。更糟糕的是，2008年金融危機(jī)之后，QE1和QE2并沒有使得高失業(yè)率有所下降，就業(yè)市場(chǎng)在過(guò)去四年中并沒有出現(xiàn)回轉(zhuǎn)的跡象�！�
　　
　　在美聯(lián)儲(chǔ)看來(lái)，社會(huì)總需求不足是導(dǎo)致目前失業(yè)率高居不下的主要原因。2012年第二季度美國(guó)名義GDP較2008年以前的水平降低了14%，總體維持在1.6 – 2.3% 的增幅之間，相比在克林頓時(shí)期，即1997年2007年間，美國(guó)名義GDP增長(zhǎng)率就達(dá)到了5.4%。由于美國(guó)整體需求大幅下滑，所以經(jīng)濟(jì)體在短期內(nèi)很難創(chuàng)造大量新的就業(yè)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為如果沒有進(jìn)一步的政策配合，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能不足以強(qiáng)勁到推動(dòng)就業(yè)市場(chǎng)狀況持續(xù)改善。
　　
　　此次QE3的推出使得美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買的資產(chǎn)可以達(dá)到850億美元，主要包括，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃的每月400億美元規(guī)模購(gòu)買房利美、房地美等美國(guó)支持的機(jī)構(gòu)發(fā)行的抵押貸款。這些重磅舉措將使到長(zhǎng)期利率一直維持在較低水平，而利率無(wú)限接近0%，為提振債券抵押貸款市場(chǎng)，和08年持續(xù)不振的金融環(huán)境提供了進(jìn)一步的貨幣支撐。
　　
　　實(shí)際上，QE1和QE2已經(jīng)將美國(guó)利率壓低至相當(dāng)?shù)偷乃�平，且�?duì)美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇做出了突出的貢獻(xiàn)。只是由于美國(guó)GDP增幅太小，對(duì)社會(huì)需求的提振遠(yuǎn)沒有達(dá)到降低目前8%就業(yè)率的水平。因此，此次QE3的投放主要放到民間信貸支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以此來(lái)緩解就業(yè)壓力。未來(lái)QE3配合奧巴馬“再工業(yè)化”的政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或逐漸步入強(qiáng)勁復(fù)蘇，只是這是要取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回復(fù)和重建，而不是虛擬經(jīng)濟(jì)的超寬松貨幣。
　　
　　自金融危機(jī)以來(lái)，為了防止全球金融體系的資金鏈斷裂，各國(guó)央行推出了大量的貨幣寬松政策，除了我們熟悉的QE1和QE2之外，英國(guó)和歐盟其實(shí)也推出了大量不同形式的貨幣量化寬松政策。
　　
　　首先，2008年11月美聯(lián)儲(chǔ)推出QE1,宣布購(gòu)買“兩房”和聯(lián)邦住宅銀行發(fā)布價(jià)值1000億美元的債券及其擔(dān)保的5000億美元的資產(chǎn)支持證券，以減緩房屋信貸市場(chǎng)的波動(dòng)。兩年后，2010年11月，美聯(lián)儲(chǔ)又推出QE2，宣布2011年6月底前購(gòu)買6000億美元的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，并維持0 – 0.25%的基準(zhǔn)利率區(qū)間不變，以進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。目前來(lái)看，經(jīng)過(guò)了兩次量化寬松之后，美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債資產(chǎn)表已經(jīng)擴(kuò)至2.8億美元，較08年增長(zhǎng)了近40%。而此次QE3之后美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債資產(chǎn)再次攀升，預(yù)期較08年增幅或達(dá)到60%。
　　
　　英國(guó)央行的QE1于2010年2月施行，當(dāng)時(shí)英國(guó)購(gòu)買了近2000億英鎊的英國(guó)國(guó)債，隨后2012年2月份，英國(guó)央行決定擴(kuò)大量化寬松政策規(guī)模至500億英鎊 - 3250億英鎊，而且英國(guó)央行部分貨幣政策官員聲稱，未來(lái)還需要進(jìn)一步采取大量貨幣刺激措施，以避免英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯。同時(shí)，英國(guó)央行的資產(chǎn)負(fù)債表也擴(kuò)充了將近30%。
　　
　　日本央行的量化寬松政策可謂最為久遠(yuǎn)，從上世紀(jì)90年代日本“失落的十年”開始，日本央行便每隔一段時(shí)間推出貨幣量化寬松政策。2001年3月推出的量化寬松政策一直持續(xù)到2006年3月，事隔三年后，2009年12月日本央行為了緩解國(guó)內(nèi)通縮和日元升值壓力，再次注入10萬(wàn)億日元的流動(dòng)性。在最近的一次日本央行量化寬松政策（2012年9月19日），除了維持0% - 0.1%的利率不變之外，日本擴(kuò)大資產(chǎn)和債券購(gòu)買規(guī)模至10萬(wàn)億日元 - 80萬(wàn)億日元。
　　
　　歐洲在本月“債券置換”計(jì)劃之前，就已經(jīng)通過(guò)第二輪長(zhǎng)期再融資操作（LTRO),向歐元區(qū)的800多家商業(yè)銀行貸出了金額為5295億歐元的三年期貸款。兩輪長(zhǎng)期再融資之后，共向歐洲銀行系統(tǒng)注入約1萬(wàn)億歐元的流動(dòng)性。同時(shí)，也使得歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表升至3.02億歐元，比美聯(lián)儲(chǔ)的2.8萬(wàn)億歐元超出接近一半。
　　
　　以上全球主要央行的量化寬松政策除了降低本國(guó)融資資本，提振經(jīng)濟(jì)之外，也必然導(dǎo)致了大量的通貨膨脹，伴隨著經(jīng)濟(jì)被提振，必然導(dǎo)致的是大宗商品價(jià)格的上漲、加大輸入性通脹壓力、催生新興市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫。而這些不良影響，在提振金銀價(jià)格上無(wú)疑起到推波助瀾的作用。同時(shí)，由于各國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表的增加，導(dǎo)致國(guó)債在投資比重中的配置降低，取而代之的投資去向，就是像黃金這樣的新興投資市場(chǎng)。
　　
　　即全球量化寬松除了本身導(dǎo)致資本流通性加強(qiáng)，助推金銀新興資本市場(chǎng)之外；由于通貨膨脹壓力和替代投資品的投資價(jià)值降低，金銀也會(huì)在整個(gè)金融市場(chǎng)中獲得青睞。
　　
　　同時(shí)，黃金以美元計(jì)價(jià)，且全球相當(dāng)大量的大宗商品交易、資本流動(dòng)、直接投資自都使用美元，經(jīng)濟(jì)一旦步入復(fù)蘇，過(guò)剩的美元必然推高以美元作為計(jì)價(jià)貨幣的石油、貴金屬、糧食等大宗商品價(jià)格，增加全球商品的生產(chǎn)成本和輸入性通脹壓力。
　　
　　另外，當(dāng)一國(guó)通過(guò)推行貨幣寬松政策，就會(huì)導(dǎo)致那個(gè)國(guó)家的貨幣在國(guó)際貿(mào)易中相對(duì)貶值，從而促進(jìn)出口，提振經(jīng)濟(jì)。但是，這樣會(huì)導(dǎo)致各國(guó)紛紛推出新一輪貨幣寬松政策，以使得他們本國(guó)的商品在國(guó)際商場(chǎng)上價(jià)格相對(duì)降低。今年以來(lái)，如韓元、日元、泰銖等對(duì)美元和歐元都出現(xiàn)大幅升值�；�于本國(guó)貨幣升值帶來(lái)的出口困難，這些國(guó)家也在紛紛采取匯率干預(yù)或者推出本國(guó)的貨幣寬松政策來(lái)干預(yù)市場(chǎng)。這意味著，QE3點(diǎn)燃的是一輪全球性的量化寬松。
　　
　　最終的結(jié)果就是金銀會(huì)繼續(xù)保持其10年來(lái)的大牛市，直到資產(chǎn)大量流入金銀市場(chǎng)形成泡沫，并且破裂，金銀的牛市才會(huì)終結(jié)。而目前，無(wú)論是從貴金屬在全球投資框架中的比例，還是從新興市場(chǎng)的發(fā)展前景來(lái)看，金銀市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期，距離形成泡沫的基礎(chǔ)期還有漫長(zhǎng)而遙遠(yuǎn)的路途。