黃金價(jià)值不僅體現(xiàn)于價(jià)格

　　黃金價(jià)格近期的下滑使部分市場(chǎng)評(píng)論員做出結(jié)論稱，黃金已經(jīng)不再具有其被采購(gòu)而應(yīng)具有的功能：作為對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的保護(hù)。
 
　　如果事情確實(shí)如此，由于人們持續(xù)購(gòu)買(mǎi)黃金的價(jià)格應(yīng)該上漲。這樣的反應(yīng)毫無(wú)意外的導(dǎo)致金融危機(jī)以來(lái)黃金表現(xiàn)強(qiáng)勁，由于波動(dòng)持續(xù)以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)惡化導(dǎo)致需求增強(qiáng)，黃金價(jià)格在去年8月一度接近每盎司2000美元。
 
　　很多人會(huì)問(wèn)，為什么黃金價(jià)格對(duì)高度不確定性的反應(yīng)與2011年不同？這是個(gè)很好的問(wèn)題，如果你研究此前危機(jī)期間黃金的表現(xiàn)，你就知道答案了。
 
　　黃金對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)事件反應(yīng)滯后并不是罕見(jiàn)的。能夠在經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期作為為數(shù)不多的保值資產(chǎn)之一的黃金，投資者競(jìng)經(jīng)常將其出售來(lái)滿足其它領(lǐng)域的頭寸需求。
 
　　讓我們看看1987年10月黑色星期一，當(dāng)月全球股市崩盤(pán)，市值蒸發(fā)數(shù)十億美元。黃金非但沒(méi)有因?yàn)橥顿Y者對(duì)安全資產(chǎn)需求上升而升值，反而因投資者出售獲得現(xiàn)金以充實(shí)賬戶而價(jià)格下跌。
 
　　世界黃金協(xié)會(huì)所做研究顯示，黃金在投資組合中作為財(cái)富保護(hù)者扮演關(guān)鍵角色，而不僅僅是作為流動(dòng)性資產(chǎn)，這一角色在1987年10月得到了充分展示。在此期間，據(jù)我們的研究，如果投資者的投資組合中有3%至6%為黃金，他們可以獲利或少損失2.2萬(wàn)至17.8萬(wàn)美元之間。
 
　　可能黃金在危機(jī)中反應(yīng)滯后并扮演關(guān)鍵流動(dòng)性作用的極端例子是1997年至1998年亞洲貨幣危機(jī)期間。當(dāng)時(shí)國(guó)際外匯市場(chǎng)不愿意接受韓元，韓國(guó)政府提出向本國(guó)人購(gòu)買(mǎi)黃金，而以附利息的韓元計(jì)價(jià)債券作為交換。
 
　　韓國(guó)人民給予回應(yīng)，韓國(guó)政府在1998年前三個(gè)月回收了250噸黃金，然后將其在國(guó)際市場(chǎng)出售，用所得美元償付國(guó)家債務(wù)。
 
　　在目前經(jīng)濟(jì)危機(jī)初期的關(guān)鍵時(shí)刻，黃金也展示了其流動(dòng)性功能。在貝爾斯登破產(chǎn)的2008年3月以及雷曼破產(chǎn)的2008年9月，由于投資者出售黃金以獲得流動(dòng)性，金價(jià)先是下跌，然后在之后數(shù)月隨著信貸萎縮出現(xiàn)，黃金才重返最強(qiáng)財(cái)產(chǎn)之列。
 
　　我們目前處于危機(jī)新階段的初期，黃金的歷史模式將會(huì)再次重復(fù)。黃金正被投資者出售以滿足頭寸需求，黃金也能再次為市場(chǎng)所需而為歐洲銀行提供流動(dòng)性。其結(jié)果是，黃金還未對(duì)歐洲區(qū)惡化的消息作出反應(yīng)，黃金目前的表現(xiàn)就像雷曼破產(chǎn)前和破產(chǎn)后不久時(shí)一樣。