歐美亟待修復(fù)市場信心

　　“關(guān)鍵是要落實、落實、落實！”
 
　　盡管國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德在2011年世界銀行與IMF年會上發(fā)出的應(yīng)對全球經(jīng)濟困境的號召鏗鏘有力，收獲的卻是應(yīng)者寥寥的無奈。這場發(fā)端于希臘、蔓延于歐洲大陸并涉及大西洋彼岸美國的主權(quán)債務(wù)危機，已經(jīng)開始透支新興市場經(jīng)濟體對發(fā)達經(jīng)濟體的信任。
 
　　當IMF女掌門意欲力挽狂瀾，冀望新興經(jīng)濟體再次站出來為發(fā)達經(jīng)濟體無節(jié)制的負債沖動買單之時，前者已經(jīng)“hold”住了。
 
　　中國人民銀行行長周小川日前表示，相關(guān)經(jīng)濟體必須采取財政鞏固措施，緩解主權(quán)債務(wù)壓力。該表態(tài)代表了多數(shù)新興經(jīng)濟體的聲音與態(tài)度，即應(yīng)對全球性危機確實需要有全球性的解決方案，但是作為危機的始作俑者，發(fā)達經(jīng)濟體必須先有可信、可*、且須明確執(zhí)行的經(jīng)濟財政改革方案，以避免危機擴大與“間歇性發(fā)作”。
 
　　2008年由美國房地產(chǎn)次級債問題引爆的金融危機造成了全球市場流動性枯竭，銀行系統(tǒng)資金鏈斷裂。危機還迅速蔓延至實體經(jīng)濟，造成發(fā)達經(jīng)濟體陷入經(jīng)濟萎縮、需求不振；進而波及至外需和外資依賴度甚高的新興經(jīng)濟體。為應(yīng)對危機，發(fā)達經(jīng)濟體進行了艱難的私人債務(wù)去杠桿化，但是其代價是政府債務(wù)的急劇擴大以及央行資產(chǎn)負債表的數(shù)倍膨脹。與此同時，新興經(jīng)濟體在全球性協(xié)作中大量買進了美債和歐債，并通過財政和貨幣支持激活了國內(nèi)需求，為全球經(jīng)濟走出經(jīng)濟衰退作出了巨大貢獻。
 
　　不過，在這一全球性痛苦蛻變中，發(fā)達經(jīng)濟體并未在財政改革和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式上有實質(zhì)性進展，相反卻“迷戀”上了廉價融資環(huán)境以及流動性狂歡下的股市繁榮。因此，當被轉(zhuǎn)移的債務(wù)不斷積聚、風(fēng)險敞口不斷暴露之時，發(fā)達經(jīng)濟體開始發(fā)現(xiàn)，可用的政策工具已是十分有限。
 
　　雖然在世界銀行與IMF年會上，IMF和歐盟釋放出一些積極信號，包括擴大歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)的作用、將EFSF的救助資金額度上調(diào)等。但即使上述方案通過，也難以完全解救擁有巨大歐債敞口的歐洲銀行業(yè)。更為重要的是，短期的救急措施并未能夠掩蓋發(fā)達經(jīng)濟體在中長期改革上的無能為力。
 
　　因此，無論全球協(xié)作的口號有多響亮，“用腳投票”的市場不會理會。數(shù)據(jù)面前，多漂亮的口號都是蒼白無力的。
 
　　數(shù)據(jù)顯示，希臘、葡萄牙、愛爾蘭、意大利和西班牙五大高負債歐元區(qū)國家都在明年面臨一輪償債高峰，其中，意大利2012年的債務(wù)到期規(guī)模達2827億歐元，且在2021年之前的各年度里，上述五國的到期償債壓力仍然居高不下。另外，歐洲銀行體系內(nèi)的流動性緊張和融資困境已非常嚴重。
 
　　目前的當務(wù)之急是提振市場信心，對于席卷發(fā)達經(jīng)濟體的主權(quán)債務(wù)危機，各方既要采取短期措施有效抑制危機蔓延，也要切實推行長期措施根除危機風(fēng)險。其中，刻不容緩地全面實施赤字削減計劃以及推出清晰的財政整頓計劃對恢復(fù)市場的信心至關(guān)重要。