匯市情緒為何發(fā)生了急速轉(zhuǎn)變

　　摘要：所有人都在玩“競相貶值”的游戲，一些是有意為之，另一些則未必。挑出其中的贏家，可能不失為一條獲利的途徑。

　　1月28日訊——作為歐元主要對(duì)手貨幣，美元的一路狂瀉無疑提前送上了春節(jié)“大紅包”。正當(dāng)投資者盤算著，誰會(huì)是下一個(gè)需要援助的歐元區(qū)國家時(shí)，歐元卻在短短3周內(nèi)大漲了900多點(diǎn)。

　　為何市場情緒發(fā)生了急速轉(zhuǎn)變？

　　首先，歐洲政界人士已準(zhǔn)備出臺(tái)更徹底的措施來應(yīng)付危機(jī)，包括眾多改革歐元救援基金及購買國債的選擇。全球最大的外匯儲(chǔ)備持有國——中國與日本，也表示將支持結(jié)束危機(jī)的努力。

　　歐元在上漲之際，交易員不斷報(bào)告稱，亞洲一些央行正在買入歐元，尤其是已表明希望將外匯儲(chǔ)備從依賴美元轉(zhuǎn)向多樣化投資的中國。

　　其次，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)寬松的貨幣政策立場與歐洲央行(ECB)形成鮮明對(duì)比。歐洲央行或被迫上調(diào)關(guān)鍵利率，以抑制不斷升溫的通貨膨脹，此舉將導(dǎo)致美國與歐洲息差擴(kuò)大，使歐元更具有吸引力。

　　所有人都在玩“競相貶值”的游戲，一些是有意為之，另一些則未必。挑出其中的贏家，可能不失為一條獲利的途徑。

　　如果歐元區(qū)能夠避免進(jìn)一步惡化，并且大宗商品市場不出現(xiàn)重大變動(dòng)，那么贏家就很明顯。不管口頭上怎么表示，美聯(lián)儲(chǔ)(FED)始終不希望美元升值，而且也顯示出了它能夠壓低美元的能力。其他國家的央行就做不到這一點(diǎn)，日本和瑞士干預(yù)市場未獲成功，其它國家嘗試的各種資本管制也收效甚微。另外，歐洲央行更傾向于控制通脹，而德國也是2010年全球表現(xiàn)最佳的經(jīng)濟(jì)體之一，因此歐洲提高利率將會(huì)是合理之舉。

　　在堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席霍恩(Thomas Hoenig)離開美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)公開市場委員會(huì)(FOMC)后，該委員會(huì)在26日的今年首次會(huì)議上一致同意，繼續(xù)執(zhí)行去年制定的6000億美元國債購買計(jì)劃。

　　霍恩去年一直反對(duì)公開市場委員會(huì)的第二輪量化寬松計(jì)劃，認(rèn)為持續(xù)寬松的貨幣政策將增加未來財(cái)政不平衡的風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)長期通脹的預(yù)期，從而破壞經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。今年進(jìn)入該委員會(huì)的費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索Charles Plosser)和達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席費(fèi)舍爾(Richard Fisher)此前曾質(zhì)疑6000億國債購買計(jì)劃，但此次并未投反對(duì)票。

　　美聯(lián)儲(chǔ)聲明指出，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步確認(rèn)了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在持續(xù)，但經(jīng)濟(jì)增速不足以大幅改善就業(yè)市場環(huán)境。但問題是，美國的經(jīng)濟(jì)確實(shí)是在逐步好轉(zhuǎn)，就業(yè)指標(biāo)通常有一到兩年的滯后性。

　　支持這一觀點(diǎn)的因素在于，周五即將公布的美國GDP數(shù)據(jù)。市場前期預(yù)計(jì)，2010年第四季度美國經(jīng)濟(jì)增長可能加速，消費(fèi)支出預(yù)計(jì)以三年最快速度增加。有分析師預(yù)計(jì)，美國第四季度實(shí)際GDP初值年化季率上升3.5%，將創(chuàng)自去年第一季度以來的最快速度。

　　那為何美聯(lián)儲(chǔ)非要拿就業(yè)率說事，而伯南克鐵了心要執(zhí)行第二輪、甚至第三輪量化寬松(QE3)？

　　某對(duì)沖基金泄露的內(nèi)部交流文件這樣解釋QE的本質(zhì)：刺激通脹和維持債務(wù)鏈。該基金認(rèn)為，假如美國通脹不上升，那么印鈔行動(dòng)也不會(huì)停止。美國的核心CPI在QE2前，也就是9月份(年率0.6%)時(shí)見底。

　　此外，美國今年也將有1.2萬億的債務(wù)到期，其中80%集中在上半年，這也不難理解為什么QE2的最后時(shí)限是在今年年中。美聯(lián)儲(chǔ)此次購買的國債規(guī)模為6000億美元，但還不能完全滿足上半年還債需求。試想一下，若通脹如預(yù)期一樣上升，那么投資者勢必會(huì)追逐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，拋售避險(xiǎn)功能的國債，所以美聯(lián)儲(chǔ)必須為這種情況做好預(yù)先準(zhǔn)備。

　　美元指數(shù)目前糾纏于去年11月至12月升勢的61.8%回調(diào)位77.80，若跌破則有繼續(xù)下探76的可能性。郵件里的內(nèi)容卻更為悲觀，對(duì)沖基金甚至認(rèn)為美元75關(guān)口必破，后市測試70的概率也很大。

　　但做空美元并非會(huì)一帆風(fēng)順。首先，如果歐元區(qū)面臨新一輪沖擊，會(huì)迫使資金逃離歐元購入美元。歐元目前表面看來已經(jīng)“安內(nèi)”成功，但實(shí)際上，南歐國家沉重的債務(wù)將在未來幾年逐步爆發(fā)，因其歐元區(qū)成員國的身份，注定了他們無法將債務(wù)稀釋貨幣化。

　　另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)則與大宗商品相關(guān)。在最近的“套息交易”(carry trade)中，投資者紛紛購買大宗商品生產(chǎn)國的貨幣。在原材料價(jià)格處于當(dāng)前水平之際，巴西和澳大利亞等國別無選擇，只能將本幣匯率保持在很高水平，由此會(huì)吸引大量資金。大宗商品需求的增長幾乎全部源自中國，一旦中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸，資金就會(huì)快速涌回美元。