如果說(shuō)貨幣的本質(zhì)是基于信念的紙,那么黃金的就是基于信念的一種金屬。在我看來(lái),現(xiàn)在對(duì)黃金狂熱投資純粹是為了娛樂(lè)和炒作,長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,林地、農(nóng)產(chǎn)品、股票,甚至房地產(chǎn),在真正的通脹到來(lái)的時(shí)候,比起黃金更能抵抗通脹。 但“資本市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的反應(yīng)要比實(shí)體經(jīng)濟(jì)敏感得多”,這是伯南克的原話(huà)。所以不難理解無(wú)論是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)后,還是在正常的周期中,美聯(lián)儲(chǔ)都要將貨幣政策作為“百試百靈”的良方。 一方面美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為市場(chǎng)極度有效,另一方面又通過(guò)操縱資產(chǎn)價(jià)格企圖帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這是多么諷刺啊!美聯(lián)儲(chǔ)也許“成功”了,但動(dòng)用政策工具制造股票市場(chǎng)泡沫,對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn),我們?cè)诙潭淌觊g就體驗(yàn)了兩次。 回顧近20年,從1991年開(kāi)始格林斯潘主導(dǎo)的貨幣政策就不允許經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)形式上的“衰退”,雖然中間1996年,他提出了非理性繁榮理論,但實(shí)際行動(dòng)方面,美聯(lián)儲(chǔ)依然在1997、1998、2002、2003、2004、2005年不斷過(guò)度刺激經(jīng)濟(jì),無(wú)視道德風(fēng)險(xiǎn),推高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。特別是2002年9月開(kāi)始的刺激政策,使原本應(yīng)用幾年時(shí)間消化風(fēng)險(xiǎn)并逐漸恢復(fù)元?dú)獾氖袌?chǎng),迅速忘記傷痛重燃熱情。本應(yīng)被淘汰的弱者得以繼續(xù)存活,市場(chǎng)瞬間積聚勢(shì)能,雖然這可以一定程度幫助經(jīng)濟(jì)恢復(fù),但卻導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)從高位落下后,所有人得到的投資連本帶利還了回去。 更可怕的是,考慮到房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì),特別是消費(fèi)的拉動(dòng)作用比股市“更好更快”,美聯(lián)儲(chǔ)催生了房地產(chǎn)泡沫。 但后果則更為嚴(yán)重,一方面,房?jī)r(jià)的上漲很容易讓人覺(jué)得是永久性的,而股價(jià)一旦過(guò)高總有投資者會(huì)擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)加大。另一方面,貸款買(mǎi)房更具吸引力,它手續(xù)容易,盡享杠桿,且不會(huì)有追加保證金擔(dān)憂(yōu),這就是為什么房地產(chǎn)泡沫到達(dá)頂峰時(shí),4年內(nèi)房?jī)r(jià)上漲60%,7年內(nèi)完全翻番,而貸款占到這些增長(zhǎng)中的一半。 上漲的房?jī)r(jià)雖然暫時(shí)被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力量,隨后一定會(huì)被證明是絕對(duì)的殺傷性武器。不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)低利率來(lái)拉動(dòng)房?jī)r(jià)刺激經(jīng)濟(jì)的做法或許并非完全有意為之。格林斯潘2001年曾經(jīng)吹噓房?jī)r(jià)提高對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的作用,不過(guò)隨后指出某些市場(chǎng)存在極度炒作現(xiàn)象。倒是伯南克“前后如一”,2006年還認(rèn)為高房?jī)r(jià)“反映了強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)”,“美國(guó)房?jī)r(jià)從來(lái)沒(méi)有下跌過(guò)”。這樣認(rèn)識(shí)的背后反映的是他對(duì)經(jīng)濟(jì)、對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的視而不見(jiàn),這樣的認(rèn)識(shí)是否對(duì)今天有何影響,值得我們驚訝之余認(rèn)真考量。 低利率對(duì)股票市場(chǎng)的“提振”作用很容易理解,基金經(jīng)理(特別是對(duì)沖基金的基金經(jīng)理)一定會(huì)響應(yīng)號(hào)召。但是對(duì)于房地產(chǎn)的投資者,僅有低利率是不夠的,還需要其他條件“配合”:首先是愿意買(mǎi)房的人口比例出現(xiàn)明顯提高,同時(shí)收入被過(guò)分夸大,首付比例又足夠低,當(dāng)然還要有銀行的不斷創(chuàng)新和努力。另外,全球范圍的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)達(dá)到歷史低點(diǎn)也是必不可少,這樣一來(lái),一貫謹(jǐn)慎的歐洲和亞洲也被迫行動(dòng)起來(lái),全球機(jī)構(gòu)一起行動(dòng),追求更高的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。這就是美聯(lián)儲(chǔ)在過(guò)去一直帶頭做的。 對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)很難準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì),不過(guò)我們還是可以看到,近年來(lái)美國(guó)房屋建造每年比長(zhǎng)期平均水平多100萬(wàn)套,直接帶動(dòng)了1.5%的就業(yè),再加上地產(chǎn)商,抵押經(jīng)紀(jì)人等相關(guān)崗位,以及受到拉動(dòng)的家電銷(xiāo)售等因素,可以說(shuō)如果沒(méi)有房地產(chǎn)泡沫,“無(wú)就業(yè)復(fù)蘇”早在幾年前就引發(fā)危機(jī)了。 房地產(chǎn)開(kāi)工現(xiàn)在只有此前的一半,而失去的低技能等崗位(結(jié)構(gòu)性失業(yè)問(wèn)題)很難短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)。雪上加霜的是,本來(lái)解決失業(yè)很重要的一點(diǎn)是人口流動(dòng)性,但現(xiàn)在房?jī)r(jià)暴跌過(guò)后,很多人房產(chǎn)價(jià)值為負(fù),他們還抱著希望房?jī)r(jià)可以回升,所以更加不會(huì)去其他地方找工作。由此,政府財(cái)政,養(yǎng)老金和所有投資者都成為聯(lián)儲(chǔ)不可持續(xù)的高資產(chǎn)價(jià)格的受害者。
相關(guān)資料:
1,黃金T+D 和 紙黃金 交易的比較
2,黃金T+D 與 黃金期貨 交易的比較
3,黃金“T+D”規(guī)定
4,黃金T+D介紹
5,黃金T+D在線(xiàn)預(yù)約開(kāi)戶(hù)
6,黃金T+D在線(xiàn)問(wèn)答
|