黃金投資：不能下蛋的公雞

　　在美聯(lián)儲宣布未來8個月購買6000億美元國債的定量寬松政策后，黃金期貨再次開始連創(chuàng)新高。今年下半年以來黃金價格有如脫韁的野馬，近期還一度站上1421美元/盎司的“險峰”。同時，白銀價格也跟風(fēng)觸及30年高點(diǎn)。

　　隨著山姆大叔印鈔機(jī)的加速，大家預(yù)期未來會高通脹，投資者為使自己的財富能保值增值，紛紛選擇投資黃金，于是導(dǎo)致金價大幅上漲，突破歷史高點(diǎn)。

 　　黃金真的能保值增值？從歷史統(tǒng)計來看，這一觀點(diǎn)并不完全符合實際。例如，從上世紀(jì)80年代初開始，黃金經(jīng)歷了20年的熊市，從1980年的852美元/盎司，跌到了1999年的251美元/盎司。

　　巴菲特最近有一篇題為《忘掉黃金，買股票》的訪談，提供了一個獨(dú)特的分析思路。

　　2010年，全球已開采的黃金是16.3萬噸，未開采的是2.6萬噸。16.3萬噸中有51%是首飾消費(fèi)，占比是51%，為8.36萬噸，各國央行儲備占比是19%，為2.87萬噸，工業(yè)占比12%，為1.97萬噸，投資占比是17%，為2.73萬噸。

　　巴菲特的演算過程是：現(xiàn)在1盎司黃金等于1345美元，16.3萬噸等于7萬億美元，1噸黃金等于0.051733立方米，16.3萬噸黃金等于8432立方米，即是一個20米見方的金屬塊，也就是文中提到的長寬高都是67英尺的空間。好了，全球的黃金可以看成是一個20米見方，價值7萬億美元的金屬塊。

　　7萬億美元按現(xiàn)行金價來計算，你可以用它買到美國所有的農(nóng)田以及10個�？松�美孚石油公司，外加1萬億美元的現(xiàn)金。巴菲特這時提出了一個問題：“如果是你，你會選擇持有農(nóng)田、石油公司和現(xiàn)金，還是抱著那么一大塊金屬？哪種選擇會派生出更多的價值？”

　　這一思路的特點(diǎn)是總量思考，抓關(guān)鍵和本質(zhì)因素，然后進(jìn)行價值比較，通過機(jī)會成本的考慮來決定取舍。其實，農(nóng)田和石油公司、股票、債券都是生息資產(chǎn)，未來能產(chǎn)生更多的現(xiàn)金出來，可以說是一個能下蛋的母雞。而投資黃金的問題在于黃金本身不是生息資產(chǎn)，不管你持有多少年，你的持有量并不能自動增加，是一只不能下蛋的公雞。所以這個問題就歸結(jié)到一只能下蛋的母雞和一只不能下蛋的公雞，哪一個的經(jīng)濟(jì)價值更大的問題。

　　巴菲特曾說：“商品不會賺取收益，因此和公司是不同的，公司的收益逐年累積，而投資于商品你只能買了它以后期待供需關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變，這是很大的缺點(diǎn)�！�

　　當(dāng)然巴老的意思并不是黃金不可以投資，而是你要選擇對你財富價值最大化的資產(chǎn)來投資，如果股票比黃金更有價值，則應(yīng)該選擇投資股票；反之，選擇黃金。

　　另外，巴菲特還有一個投資白銀的案例，完整地體現(xiàn)了巴菲特的分析思路：

　　1999年初，巴菲特買入了1.3億盎司的白銀，在白銀價格達(dá)到7.81美元/盎司的高位后，他又在白銀的回調(diào)中不斷加倉。據(jù)市場人士測算，其購入白銀的平均成本約為5美元/盎司左右，最多時其頭寸占到差不多全球一年的白銀總產(chǎn)量，期貨市場白銀總持倉量的1/4。而當(dāng)時的背景是，股市價格高漲，股票的投資機(jī)會不如白銀。所以，巴菲特選擇了白銀投資。隨后，白銀價格從1999年的5美元/盎司上漲至2006年的15美元/盎司。

　　2006年5月11日，在國際白銀市場上突然傳來巴菲特將了結(jié)白銀頭寸的消息。巴菲特發(fā)表言論說，他相信“目前金屬價格的上漲是受投機(jī)買盤的推動，而不是基本面情況在起作用”，鑒于價格走勢和基本面乖離率過甚，對此他“將不再保留白銀期貨頭寸”，了結(jié)了長達(dá)8年的投資。8年3倍，年復(fù)合收益率大約是15%。

　　后來巴菲特總結(jié)其白銀投資說：“我們一度曾持有大量的白銀，但是現(xiàn)在已經(jīng)沒有了。我最初的決定是基于白銀的生產(chǎn)和回收總量約1億盎司低于其消費(fèi)量。目前的消費(fèi)需求已大幅降低，比如以照相行業(yè)為例，該行業(yè)同時提供了大量的白銀回收，因而也起到了抵消供應(yīng)不足的作用。

　　白銀的供需關(guān)系曾經(jīng)是失衡的，但是由于累計開采出來的量很大，并且原本其他用途的需求量釋放出來轉(zhuǎn)做他用這增加了供應(yīng)，這些就是Hunt兄弟在20世紀(jì)80年代早期試圖在白銀市場囤積居奇時發(fā)生的變化。純銀礦非常少，大多數(shù)白銀是其他采掘過程的副產(chǎn)品，因此產(chǎn)能不易擴(kuò)張。我認(rèn)為白銀會變得緊俏，我很早就認(rèn)識到這一點(diǎn)而買入。當(dāng)然，賣出得也很早。”

　　從這一案例來看，巴菲特投資商品依據(jù)的也是商品的真實供求關(guān)系，在供不應(yīng)求時買入，在供求平衡時賣出。但做這個機(jī)會選擇時，同時要和其他投資機(jī)會做比較，例如股票、債券。

　　可以看出，巴菲特不僅是一個股票投資大師，也是一個商品的投資大師。投資者如果能學(xué)習(xí)巴菲特的投資思路，做出理性的判斷，相信會在投資中取得更好的業(yè)績，使自己的財富更有效地保值和增值。