全球通脹加劇背景下的黃金投資機會

　　黃金的供求因素影響著黃金及其期貨價格的長期趨勢。黃金的中短期走勢除特別強和特別弱的時候之外，在80％的時段里與美元指數(shù)的走勢負相關(guān)。同樣是多數(shù)時候與美元指數(shù)的走勢負相關(guān)的原油期貨價格走勢，往往會成為黃金走勢的支撐。世界范圍內(nèi)的重大政治、經(jīng)濟和戰(zhàn)爭事件或突發(fā)事件，往往會成為黃金階格階段性甚至中期高低點的形成，以及引發(fā)一段新行情的導火索。

　　此輪黃金牛市的根基——美元貶值

　　美元本位體系的悖論，石油美元。1944年7月，40個國家在美國新罕布什爾州的布雷頓森林簽訂布雷頓森林協(xié)議。第一，美元與黃金直接掛鉤。第二，其他會員國貨幣同美元保持固定匯率關(guān)系。它使美元在戰(zhàn)后國際貨幣體系中處于中心地位，各國貨幣只有通過美元才能同黃金發(fā)生關(guān)系。從此，美元就成了國際清算的支付手段和各國的主要儲備貨幣。

　　布雷頓森林體系在上世紀七十年代隨著美元停止兌換黃金和固定匯率制的垮臺而崩潰，但由它所確定的美元地位并未完全改變。

　　由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此而取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發(fā)展國際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲備貨幣，這樣就會導致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來說就會發(fā)生長期貿(mào)易逆差；而美元作為“國際貨幣核心”的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿(mào)易順差國。這兩個要求互相矛盾，因此成為一個悖論。美元作為全球最大的外匯儲備資產(chǎn),其價值應該保持穩(wěn)定,但同時美元又需要以自身的國際貿(mào)易赤字為其他國家提供美元盈余,而這會導致美元價值的下跌。

　　為了緩和這個長期的貿(mào)易逆差的影響，美國的選擇是“石油美元”。

　　第一次石油危機之后，美國決定采取“分而制之”的策略，從內(nèi)部分化和瓦解中東石油出產(chǎn)國，而主要突擊方向被選定為沙特。美國向沙特提供相當有吸引力的拉攏條件，以確保沙特王室永續(xù)存在。條件是，石油交易必須以美元結(jié)算，沙特必須用賺來的石油美元購買美國國庫券，確保美國的石油供應，石油價格波動必須經(jīng)過美國認可。到1975年，歐佩克成員國的部長們同意只用美元進行石油結(jié)算。

　　產(chǎn)油國賺到的美元回流美國。用油國為了購買石油，必須大量儲備美元。

　　美國購買全世界提供的產(chǎn)品和勞務，而付出的卻是自己印的紙。美國目前的GDP是每年13萬億美元，GDP的增長率是3%；而債務大約是50萬億美元。以最低利息5%計算，GDP增量負擔不了債務的利息，美國只能通過不斷增加貨幣供應量，以貶值的手段賴帳。而黃金是以美元標價的，美元貶值意味著黃金價格必然上漲。

　　美國次貸危機。上世紀二十年代美國經(jīng)濟危機后，發(fā)展到了今天已經(jīng)近八十年了，在這段時期內(nèi)，盡管美國出現(xiàn)了多次衰退和危機，但沒有一次是如此嚴重的危機。上世紀二十年代的美國經(jīng)濟危機是“雙跌一高”。所謂的“雙跌一高”就是股市跌，房地產(chǎn)跌，通貨膨脹高。除去那個特定的時代因素，任何經(jīng)濟上的波動都是“一高一跌”，從沒有出現(xiàn)過真正意義上的“雙跌一高”。出現(xiàn)“雙跌一高”的真正原因，是在老百姓心目中，金融行業(yè)失去了信用。金融機構(gòu)沒有信用才是問題的真正原因。

　　今天的美國次級貸款問題同樣是涉及了美國金融體系的信用問題。所以，美聯(lián)儲才會在短期提供眾多的解決辦法，目的是挽救美國金融體系不失去信用。由此也可以預測，美國的金融風險還很大，但政府會想盡一切辦法挽救信心和信用。不過，最后的結(jié)果尚難預料。

　　誰在挑戰(zhàn)美元底線？伊朗以歐元為結(jié)算貨幣的國際石油交易所在2006年3月正式成立。

　　在2007年11月舉行的第三屆歐佩克首腦會議上，伊朗和委內(nèi)瑞拉提議改變以美元對石油計價的現(xiàn)狀。不過，沙特明確反對“石油歐元”取代“石油美元”這一提議。

　　2007年11月，俄羅斯稱將在彼得堡建立以盧布記價的石油交易所。

　　伊朗、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉的打算對美元的價值可能會造成嚴重后果，但其嚴重程度也許遠不及另外一些并不喧囂的國家。去年12月初，海灣合作委員會6國會議并沒引起媒體的重視，然而這卻可能是對美元更大的威脅。在這次會上，巴林、科威特、阿曼、卡塔爾、沙特、阿聯(lián)酋討論是否放棄所堅持的本國貨幣與美元掛鉤。

　　從美元指數(shù)去年3月至今的日線走勢圖來看，去年8月美聯(lián)儲多次降息以來，美元指數(shù)連續(xù)下行，跌破1991年以來在80點一帶形成的重要支撐位，進一步走低。

　　從長期來看，美元指數(shù)處在長期空頭市場中的下跌休息區(qū)，雖然不排除后市出現(xiàn)反彈的可能，但美國經(jīng)濟基本面的性質(zhì)注定了其后市仍將不斷下行的宿命。

　　伊朗問題的影響

　　伊朗核問題現(xiàn)在是海灣局勢的關(guān)鍵。伊朗希望發(fā)展民用核能源，而美國懷疑伊朗研制核武器。以色列不可能接受周邊出現(xiàn)一個敵對的核國家。美國現(xiàn)在正是大選期間，民主黨候選人奧巴馬傾向于與伊朗談判解決紛爭，共和黨候選人麥凱恩認同對伊開戰(zhàn)，但未來誰將勝出仍未可知。11月大選之前，共和黨的美國政府輕易還不會冒著輸?shù)舸筮x的風險去打伊朗。所以從這個角度看，11月之前，打仗的可能性其實不大。但大選之后，若民主黨勝選，則留給主戰(zhàn)派共和黨和以色列人的只有11月到明年1月這三個月的時間；若共和黨勝出，則對伊朗的戰(zhàn)爭顧忌則會少很多。一旦開戰(zhàn)，將會刺激黃金價格大幅上漲。若未開戰(zhàn)，將對黃金構(gòu)成利空，但這種利空是暫時的，黃金的牛市根基是美元貶值，不會因此而改變。

　　另一方面，今年也是伊朗的大選年。若伊朗像以往一樣，在最后一刻耍了滑頭，那么戰(zhàn)爭短期內(nèi)就不會見到。伊朗問題就會繼續(xù)像現(xiàn)在一樣不死不活的拖下去。戰(zhàn)爭的陰影并未抹去，對于黃金來說，構(gòu)成潛在利好。但是，如果伊朗繼續(xù)挑戰(zhàn)美國的美元底線，當程度足以威脅美元作為世界支付貨幣的根本的時候，此戰(zhàn)將不可避免。而一旦美國的戰(zhàn)事被拖延，像伊拉克現(xiàn)在的狀況一樣陷入持久戰(zhàn)，并席卷整個波斯灣地區(qū)，那么對美元指數(shù)將會是一個沉重的打擊。

　　黃金價格的技術(shù)走勢

　　次貸危機爆發(fā)、美聯(lián)儲降息之后，黃金現(xiàn)貨價格開始突破一年多以來形成的盤整區(qū)上行。今年以來，黃金價格在美國經(jīng)濟惡劣現(xiàn)狀與悲觀預期之下持續(xù)上行，3月17日見歷史高點1032.55美元/盎司之后，在美元指數(shù)反彈的背景之下，走出了一輪較長時間的回調(diào)整理行情。

　　6月中旬在美聯(lián)儲加息預期落空及雷曼兄弟可能破產(chǎn)的預期之下再度上行，突破了盤整期間的壓力位950美元/盎司，趨勢看漲。

　　我們認為，從2001年2月的253．55美元/盎司至2006年5月的730.65美元/盎司為此波行情的第一浪。第三浪以2006年6月的541.85美元/盎司開始計算，按最保守的算法，第三浪幅度與第一浪幅度相同，第三浪目標為1018.95美元/盎司。這個目標在2008年3月17日已經(jīng)達到，當天為1032.55美元/盎司。但目前走勢顯示，行情顯然不會就此止步。如果按1.618倍計算，第三浪的目標則為1322.15美元/盎司，這與從2008年5月2日845.05美元/盎司計算的1倍漲幅目標1313.80美元/盎司很接近。從541.85美元/盎司按2.618倍計算的目標為1790.65，從854.05美元/盎司按1.618倍計算的目標為1617.00。

　　所以，從技術(shù)角度看，此輪行情的中期保守目標位在1320美元/盎司附近，而相對樂觀的目標位在1600－1800美元/盎司之間。