美元重新走強(qiáng)將如何觸動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)

　　隨著我國(guó)出口占GDP的比重從2001年的20%增至2007年的40%，出口在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車中作用越來越突出。無(wú)論現(xiàn)在美元的上漲表現(xiàn)是短期技術(shù)性反彈，還是中期走強(qiáng)，我們不得不承認(rèn)，長(zhǎng)達(dá)七年的美元貶值走到了轉(zhuǎn)折時(shí)期，只不過在時(shí)間上還有一些不同看法。那么，前瞻性審視即將到來的這種重大轉(zhuǎn)向?qū)ξ覈?guó)經(jīng)濟(jì)的影響顯得格外重要。

　　出口高增長(zhǎng)仍面臨不確定性

　　美元走強(qiáng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最直接影響就表現(xiàn)在出口方面。一般而言，美元走強(qiáng)，這實(shí)際上意味著人民幣相對(duì)貶值或者升值步伐放緩，無(wú)疑是一個(gè)利好。但是，具體到當(dāng)前有兩點(diǎn)需要注意，第一，即使美元逐步走強(qiáng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也難言短期內(nèi)走出困境，這使得美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的商品還不會(huì)有根本性改善。根據(jù)有關(guān)方面的研究，美國(guó)經(jīng)濟(jì)變化對(duì)中國(guó)出口有顯著影響，美國(guó)GDP增長(zhǎng)率每增加1%，將導(dǎo)致中國(guó)對(duì)美國(guó)出口增加6%左右。因此，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)難以走出困境的情況下，美元走強(qiáng)對(duì)中國(guó)出口的影響可能相對(duì)有限。第二， 2007年的數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)出口總額中，只有大約25%的出口目的地是美國(guó)，歐盟的比重甚至要更大一些。由于人民幣在更大程度上是盯著美元的，美元對(duì)歐元走強(qiáng)顯然對(duì)中國(guó)出口并非利好。這樣，美元走強(qiáng)對(duì)中國(guó)出口的最終影響很難預(yù)料。

　　輸入型通脹壓力減輕有限

　　相對(duì)而言，在各方看來，美元走強(qiáng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的更大利好是減輕了我國(guó)通脹的壓力，特別是減輕原油與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的壓力。

　　此前的普遍觀點(diǎn)是，美元長(zhǎng)達(dá)七年的貶值是造成原油大幅漲價(jià)、大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲的根源所在。如果說前一段時(shí)間黃金價(jià)格下挫是對(duì)美元走強(qiáng)的一個(gè)自然反應(yīng)，那么，5月21日油價(jià)突破130元關(guān)口就使得上述判斷的的有效性值得懷疑了。

　　有機(jī)構(gòu)研究報(bào)告顯示，油價(jià)近些年的上漲在更大程度上不是美元貶值造成的：新興經(jīng)濟(jì)的需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)是油價(jià)2003年以來油價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿�，持續(xù)貶值的美元只是發(fā)揮了間接的推動(dòng)作用。更有機(jī)構(gòu)提出，油價(jià)與美元的相關(guān)性是在顯著上升，但是，這種因果關(guān)系是，油價(jià)變化帶動(dòng)美元走強(qiáng)或走弱而不是相反。因此，美元走強(qiáng)對(duì)大宗商品價(jià)格的帶動(dòng)作用還有待觀察，從目前來看，可能并不意味著大宗商品結(jié)束上升周期進(jìn)入拐點(diǎn)。因此，輸入型通脹的改善可能并不會(huì)如預(yù)期那么樂觀。

　　熱錢流向轉(zhuǎn)變值得警惕

　　支持美元近期走強(qiáng)的一個(gè)重要因素是，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束此輪美元的降息周期，隨著次貸危機(jī)的沖擊逐步減小及對(duì)通脹的更大關(guān)注，美元進(jìn)入加息周期只是早晚的事情。

　　毫無(wú)疑問，在短期內(nèi)，這對(duì)中國(guó)是一個(gè)相當(dāng)有利的因素。可以預(yù)計(jì)，隨著美元利率上升與美元走強(qiáng)預(yù)期加強(qiáng)，人民幣與美元之間的利差將逐步減小，那么，套利空間必將減小，從而降低套利投機(jī)資本流入的數(shù)量。一季度數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)月外匯儲(chǔ)備增加了1839美元，其中FDI為247億美元，貿(mào)易順差為414億美元，還有850億美元無(wú)法解釋。很顯然，大部分應(yīng)該屬于短期套匯資金。熱錢的大規(guī)模搬家對(duì)我國(guó)的金融安全影響是巨大的。在短期內(nèi)，熱錢流入大幅減少，將直接使得國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行更加主動(dòng)，央行在貨幣政策的制定與執(zhí)行上也更加自如。

　　從長(zhǎng)期來看，人民幣升值放緩與美元趨勢(shì)的改變則可能蘊(yùn)藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)。在全球范圍內(nèi)，隨著美元趨勢(shì)預(yù)期發(fā)生變化，投資者將因此對(duì)不同幣種計(jì)價(jià)資產(chǎn)價(jià)值和收益率進(jìn)行重估，并相應(yīng)地調(diào)整金融資產(chǎn)投資組合，從而導(dǎo)致金融投機(jī)交易增加和資金的無(wú)序流動(dòng)。

　　在這種情況下，高度重視市場(chǎng)預(yù)期，在和市場(chǎng)的博弈中主動(dòng)引導(dǎo)和影響市場(chǎng)預(yù)期，讓市場(chǎng)檢驗(yàn)，測(cè)試政策意向，尋找最佳平衡點(diǎn)，在共識(shí)的基礎(chǔ)上順勢(shì)而為，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)與央行決策的有效結(jié)合。