彭博：歐央行周四會(huì)議前瞻 歐央行盡力避免市場(chǎng)失望

　　北京時(shí)間8日晚彭博稱(chēng)，歐洲央行1月份承諾在本周“評(píng)估和重新考慮”其貨幣政策。問(wèn)題不是決策者會(huì)否放松政策，而是如何放松。
　　
　　彭博行業(yè)研究經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)周四會(huì)再度下調(diào)存款利率，并引入一個(gè)兩級(jí)體系來(lái)緩解對(duì)銀行業(yè)的沖擊。這個(gè)基準(zhǔn)情形所面臨的顯著風(fēng)險(xiǎn)是鴿派成功推動(dòng)加速資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，盡管自上次會(huì)議以來(lái)，需求前景幾無(wú)變動(dòng)。
　　
　　歐洲央行決策者一直相對(duì)不太愿意溝通他們對(duì)本次會(huì)議的意向。原因是---正如上次會(huì)議紀(jì)要所披露的---他們“考慮到2015年12月份貨幣政策會(huì)議前后市場(chǎng)所遭遇的大幅波動(dòng)，”因此決定“通過(guò)合適的溝通， 應(yīng)該避免讓市場(chǎng)產(chǎn)生對(duì)未來(lái)貨幣政策行動(dòng)不恰當(dāng)或過(guò)分的預(yù)期�！�
　　
　　換句話說(shuō)，這次他們相當(dāng)謹(jǐn)慎，不希望調(diào)門(mén)太高，以避免再度讓市場(chǎng)失望。
　　
　　但決策者相對(duì)安靜并不意味著不作為，央行行長(zhǎng)德拉吉已經(jīng)公開(kāi)為政策放松定下基調(diào)。
　　
　　在上周公布的一封信件中，他告訴歐洲議會(huì)的一位議員“此次評(píng)估的背景是前景所面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)加大，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的不確定性增加，金融市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的動(dòng)蕩，以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)”。同樣在這封信中，他還表示，“歐元區(qū)通脹形勢(shì)繼續(xù)弱于預(yù)期”。
　　
　　那近幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有多糟？央行又可能以多大劑量的刺激來(lái)做出回應(yīng)呢？
　　
　　通脹
　　
　　低通脹存在影響收支安排并進(jìn)一步壓制物價(jià)前景的風(fēng)險(xiǎn)。近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)令人失望，2月份的通脹年率再度轉(zhuǎn)為負(fù)值。部分原因是油價(jià)。德拉吉在1月份的記者會(huì)上表示，“仔細(xì)想想：油價(jià)自從上次預(yù)測(cè)的截止期限以來(lái)已經(jīng)下跌了40%。”他承認(rèn)ECB自己的通脹預(yù)期已經(jīng)過(guò)時(shí)， 并表示“情況已經(jīng)出現(xiàn)變化”。
　　
　　近幾周油價(jià)出現(xiàn)反彈，應(yīng)該很快傳導(dǎo)到汽油價(jià)格。不過(guò)這個(gè)反彈可能來(lái)得太晚，無(wú)法被納入ECB的工作人員預(yù)測(cè)之中。上述預(yù)測(cè)計(jì)算的截止日通常在政策會(huì)議的兩到三周之前。不管怎么樣，油價(jià)自12月份以來(lái)的跌勢(shì)，結(jié)合近期的數(shù)據(jù)，將引發(fā)通脹預(yù)期的下修。
　　
　　周四公布的最新預(yù)測(cè)還將首次納入2018年的數(shù)據(jù)。這將是研判歐洲央行評(píng)估其中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)能力的珍貴信息。
　　
　　總之，通脹保持低位的時(shí)間無(wú)疑將長(zhǎng)于歐洲央行在去年12月份時(shí)的預(yù)期，今年初的以來(lái)的前景可能有所惡化。盡管對(duì)于2月份數(shù)據(jù)的解讀還存在不確定性，潛在通脹壓力看上去并未處于持續(xù)下行趨勢(shì)。因此前景變?cè)�，但并未急劇惡化�?br>　　
　　需求
　　
　　調(diào)查類(lèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)的確顯示出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)失去動(dòng)能，不過(guò)只是輕微喪失。顯然，經(jīng)濟(jì)面臨溫和放緩轉(zhuǎn)變成更嚴(yán)重放緩的風(fēng)險(xiǎn)，但目前來(lái)看幾乎沒(méi)有這種跡象。失業(yè)率繼續(xù)下滑。
　　
　　一種擔(dān)憂是近期的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩引發(fā)貨幣環(huán)境緊張，從而中斷寬松貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，或者股市下跌將通過(guò)財(cái)富效應(yīng)導(dǎo)致支出降溫。后者可能產(chǎn)生一個(gè)小風(fēng)險(xiǎn)，但波動(dòng)已經(jīng)下降，股市也有所反彈。
　　
　　政策
　　
　　通脹前景趨弱對(duì)薪資前景構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。再加上2016年初以來(lái)的需求前景略有惡化，可能給ECB足夠的理由來(lái)實(shí)施進(jìn)一步寬松政策。
　　
　　最可能的措施進(jìn)一步下調(diào)存款利率至負(fù)0.3%，深幅下調(diào)的空間可能有限，因?yàn)闀?huì)對(duì)銀行業(yè)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　彭博行業(yè)研究經(jīng)濟(jì)學(xué)家因此預(yù)期ECB將宣布對(duì)現(xiàn)有超額準(zhǔn)備金下調(diào)存款利率10個(gè)基點(diǎn)，并引入第二種利率，對(duì)新的超額準(zhǔn)備金再下調(diào)利率10個(gè)基點(diǎn)，總計(jì)為下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　近期歐元區(qū)軟硬數(shù)據(jù)的惡化會(huì)支持管理委員會(huì)內(nèi)部的鴿派勢(shì)力，并可能足以說(shuō)服一些決策者采取不只限于降息的行動(dòng)。在去年12月份，一些決策者已經(jīng)希望將每月購(gòu)債額從目前的600億歐元調(diào)高，但這些人是少數(shù)派。但這一次，德拉吉可能會(huì)找到更多支持力量來(lái)推進(jìn)這個(gè)步驟，但仍有很多委員有待被說(shuō)服。
　　
　　以彭博行業(yè)研究經(jīng)濟(jì)學(xué)家的視角看，增加資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的可能性要低于彭博調(diào)查經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)。約73%的受訪者預(yù)計(jì)歐洲央行將增加量化寬松中的月度資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)額。不過(guò)鑒于下調(diào)存款利率已經(jīng)被100%的受訪者所預(yù)期，歐洲央行可能也會(huì)感到一些壓力要采取更多措施來(lái)避免讓市場(chǎng)再度失望。