美聯(lián)儲(chǔ)加息料已成定局 各種預(yù)期可能性展望

　　12月16日訊——北京時(shí)間周四(12月17日)凌晨03:00將迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，市場(chǎng)預(yù)期加息幾近板上釘釘；但萬(wàn)事無(wú)絕對(duì)，決議究竟可能出現(xiàn)哪些結(jié)果，其中又有哪些要點(diǎn)需要關(guān)注，將成為投資者們必須關(guān)注的問(wèn)題；而該決議將引發(fā)市場(chǎng)怎樣的反應(yīng)，大家也需早作分析準(zhǔn)備。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)決議來(lái)襲，市場(chǎng)預(yù)期加息板上釘釘
　　
　　周四(12月17日)凌晨03:00將迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)本周進(jìn)行近10年來(lái)的首次加息幾乎板上釘釘，且多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為將“鴿派收緊”，市場(chǎng)焦點(diǎn)已經(jīng)逐漸從美聯(lián)儲(chǔ)“何時(shí)加息”轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)“后續(xù)加息步伐如何。
　　
　　北京時(shí)間周四(12月17日)凌晨03:00美聯(lián)儲(chǔ)將宣布利率決定并發(fā)表政策聲明，隨后北京時(shí)間03:30美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(JanetYellen)召開新聞發(fā)布會(huì)。
　　
　　美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人口大增21.1萬(wàn)，同時(shí)時(shí)薪上漲0.2%，周二公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)符合預(yù)期，核心CPI年率增長(zhǎng)2%；市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月加息幾成定局，市場(chǎng)焦點(diǎn)已經(jīng)逐漸從美聯(lián)儲(chǔ)“何時(shí)加息”轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)“后續(xù)加息步伐如何”，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將采取“溫和收緊”(dovish tightening)的政策，即在加息的同時(shí)，釋放鴿派信號(hào)；此次決議主要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)“后續(xù)加息步伐”的論述。
　　
　　金融時(shí)報(bào)最新調(diào)查顯示，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家中24%預(yù)計(jì)明年加息2次，每次加25基點(diǎn)，39%預(yù)計(jì)加息3次，30%預(yù)計(jì)加息4次；總體上美聯(lián)儲(chǔ)將在2016年加息75個(gè)基點(diǎn)，在2017年還會(huì)加息100個(gè)基點(diǎn)。
　　
　　最新路透調(diào)查顯示，分析師對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年12月加息概率的預(yù)估中值為90%，此前11月10日的調(diào)查預(yù)估為70%；美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑將是循序漸進(jìn)的，預(yù)計(jì)到2016年底利率維持在1%-1.25%，2017年底為2.25%。
　　
　　最新聯(lián)邦基金利率顯示，市場(chǎng)預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的幾率為76%，2016年3月加息的幾率為87.5%。
　　
　　聯(lián)邦基金利率預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息幾率
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)決議五大看點(diǎn)
　　
　　由于市場(chǎng)主流觀點(diǎn)預(yù)期本周美聯(lián)儲(chǔ)加息幾成定局，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向“后續(xù)加息步伐如何，本次決議中，有以下要點(diǎn)投資者需要特別關(guān)注。
　　
　　加息幅度
　　
　　目前市場(chǎng)主流預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在本次會(huì)議中加息25個(gè)基點(diǎn)，若實(shí)際加息幅度意外不及預(yù)期，將使美元大幅承壓下挫，同時(shí)提振非美貨幣
　　
　　投票比例
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)本次決議若宣布加息，也可能會(huì)有多名委員投出反對(duì)票，這包括美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德和塔魯洛，而埃文斯目前投反對(duì)票的概率降低，但也不排除這種可能性。
　　
　　如果投反對(duì)票的委員過(guò)多，這對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)升息速度上造成阻力，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)兩位理事。
　　
　　加息路徑
　　
　　市場(chǎng)預(yù)期下周美聯(lián)儲(chǔ)及耶倫很有可能會(huì)指出，后續(xù)加息將是“循序漸進(jìn)”的，但暗示未來(lái)具體次數(shù)及力度可能性不大，料美聯(lián)儲(chǔ)的措辭將會(huì)留有余地，其中透露的信息將影響市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息進(jìn)程的預(yù)期。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)在9月決議聲明稱，將2016年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期從1.625%下調(diào)至1.375%。將2017年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期從2.875%下調(diào)至2.625%。將長(zhǎng)期聯(lián)邦基金利率中值預(yù)期從3%上調(diào)至3.5%。
　　
　　路透在12月4-9日對(duì)逾90位分析師進(jìn)行的最新調(diào)查，分析師預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率到2016年底在1.0-1.25%，到2017年底為2.25%。
　　
　　路透的調(diào)查顯然低于美聯(lián)儲(chǔ)9月決議顯示的利率預(yù)期，如果聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)的話，這或蓋過(guò)升息對(duì)美元帶來(lái)的提振。
　　
　　法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行(Credit Agricole)分析師上周五(12月11日)表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)最終在本周加息25個(gè)基點(diǎn)。但同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)方面可能會(huì)下調(diào)今后三年的利率預(yù)期水平。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)預(yù)期的改變將會(huì)引發(fā)市場(chǎng)情緒巨大波動(dòng)。
　　
　　高盛預(yù)計(jì)，為了不受措辭的限制，美聯(lián)儲(chǔ)可能在本次聲明中剔除“漸進(jìn)”字樣，預(yù)計(jì)在FOMC聲明和新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)強(qiáng)調(diào)未來(lái)加息的速度是緩慢的，加息路徑取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
　　
　　瑞銀認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)料于明年3月再度加息，2016年總計(jì)加息100點(diǎn)。
　　
　　下次加息的門檻
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)一直強(qiáng)調(diào)加息安排將“取決于數(shù)據(jù)”，但我們?nèi)孕桕P(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要達(dá)到怎樣的目標(biāo)才會(huì)進(jìn)行下次加息的表述，這一表示將成為市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息步驟的重要依據(jù)。
　　
　　摩根士丹利(Morgan Stanley)認(rèn)為第二次加息時(shí)機(jī)才是關(guān)鍵問(wèn)題。一旦美聯(lián)儲(chǔ)在12月啟動(dòng)加息，明年3月份加息的合理可能性應(yīng)近50%。
　　
　　未來(lái)通脹、就業(yè)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)展望
　　
　　未來(lái)通脹、就業(yè)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)展望：通脹、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是政府和央行們關(guān)注的核心目標(biāo)，此前耶倫曾表達(dá)過(guò)對(duì)“勞動(dòng)參與率”的擔(dān)憂，低迷的通脹水平曾長(zhǎng)期是美聯(lián)儲(chǔ)加息的障礙，下周美聯(lián)儲(chǔ)決議和新聞發(fā)布會(huì)很可能會(huì)傳達(dá)出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)通脹、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，其措辭和觀點(diǎn)將影響市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)和加息步伐的判斷。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)決議四大情景展望
　　
　　情景一：美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，但是聲明偏鴿派
　　
　　目前市場(chǎng)主流觀點(diǎn)預(yù)期，本周美聯(lián)儲(chǔ)決議可能性最大的結(jié)果是“鴿派收緊”，即在加息25個(gè)基點(diǎn)的同時(shí)，發(fā)表偏鴿派的政策聲明。
　　
　　法國(guó)興業(yè)銀行指出，如果美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月16日加息但發(fā)出偏鴿派政策聲明，美元有很大可能會(huì)大幅修正回調(diào)；在過(guò)去三輪加息周期中都出現(xiàn)了這一現(xiàn)象，該行不認(rèn)為這一次會(huì)有什么不同。
　　
　　匯豐銀行(HSBC)香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家王然(Julia Wang)預(yù)計(jì)，本周美聯(lián)儲(chǔ)(FED)將加息25個(gè)基點(diǎn)，至0.25%-0.5%；但會(huì)后聲明或釋放鴿派信號(hào)，這也阻礙美元進(jìn)一步走強(qiáng)。
　　
　　三菱東京日聯(lián)周三指出，美元指數(shù)在短暫上破100.00關(guān)口后回落，因全球其他央行貨幣寬松政策預(yù)期降溫和大宗商品價(jià)格疲軟令美元反彈受挫；如果美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)呈現(xiàn)“鴿派”，美元多頭頭寸或遭進(jìn)一步削減，美元可能會(huì)疲軟至年底。
　　
　　情景二：美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)發(fā)出鷹派措辭
　　
　　若美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)并同時(shí)發(fā)出鷹派措辭，這是美元多頭夢(mèng)寐以求的場(chǎng)景，若實(shí)際結(jié)果如此，美元將進(jìn)一步走高，非美貨幣、原油、黃金都將承壓下行。
　　
　　高盛(Goldman Sachs)周二在一份客戶報(bào)告中詳細(xì)討論了明日美聯(lián)儲(chǔ)(FED)政策決議的潛在可能，認(rèn)為當(dāng)前環(huán)境下美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布鷹派聲明更有利于市場(chǎng)穩(wěn)定。高盛認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)充斥著高度不確定性的同時(shí)，投資者密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的一言一行，9月份偏鴿派的政策聲明曾一度引發(fā)大幅的美元拋售浪潮，而10月份鷹派的政策聲明則令風(fēng)險(xiǎn)情緒回升。
　　
　　野村證券(Nomura)日內(nèi)撰文就美聯(lián)儲(chǔ)決議作出前瞻，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)并不會(huì)“鴿派加息”，認(rèn)為美元兌主要貨幣會(huì)繼續(xù)走高。該機(jī)構(gòu)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)此次將不會(huì)采取“鴿派加息”的方式從而令利率預(yù)期顯著下降，這從2016年的利率預(yù)期便可看出來(lái)，不過(guò)對(duì)2017及2018年的利率預(yù)期還有些變數(shù)，預(yù)計(jì)點(diǎn)陣圖中值可能顯著下降。
　　
　　情景三：加息幅度不及25個(gè)基點(diǎn)
　　
　　另有一個(gè)鐘可能是美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，幅度不及25個(gè)基點(diǎn)。發(fā)生這一結(jié)果的可能很小，但若果真如此，則表明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息路徑的態(tài)度比市場(chǎng)預(yù)期得更加謹(jǐn)慎，料美元將大幅向下修正，非美貨幣、原油、黃金將走高。
　　
　　情景四：美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變
　　
　　最后一種情況是，美聯(lián)儲(chǔ)意外宣布維持利率不變，這勢(shì)必將引發(fā)市場(chǎng)滔天巨浪，并導(dǎo)致美元持續(xù)大幅跳水；不過(guò)從目前的情況來(lái)看，這一情況發(fā)生的概率極小。
　　
　　匯豐銀行指出，市場(chǎng)針對(duì)這一情況給出的回應(yīng)將最難以預(yù)測(cè)，這種可能性已被聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)完全排除。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)決議前后市場(chǎng)反應(yīng)猜想
　　
　　臨近美聯(lián)儲(chǔ)，投資者交投日漸謹(jǐn)慎，但由于目前市場(chǎng)上最大的凈頭寸仍是美元多頭，臨近決議公布時(shí)的美元多頭頭寸減持，可能短線施壓美指，提振非美貨幣；若美聯(lián)儲(chǔ)如期“鴿派收緊”，美元指數(shù)可能短線回落，并提振非美貨幣、黃金、原油走高，但中期來(lái)看非美貨幣及黃金的走勢(shì)要取決于美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的加息步伐，而原油價(jià)格在2016年第一季度料仍將持續(xù)承壓。
　　
　　法國(guó)興業(yè)銀行(SocGen)周二(12月15日)指出，在外匯市場(chǎng)，最大的凈頭寸顯然仍舊是美元多頭，隨著美聯(lián)儲(chǔ)決議的臨近，市場(chǎng)的走勢(shì)更大程度上是由投資者軋平頭寸決定，而不是由投資者建立頭寸而決定，美元多頭頭寸的減持將提振非美貨幣兌美元。
　　
　　摩根史丹利指出，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)力圖避免在匯市、股市和債市中引起不必要的金融條件收緊；“鴿派加息”的情景以及2016年加息2.5次的預(yù)期，已經(jīng)在匯價(jià)中得到了充分反映，該投行傾向于做多美元兌澳元、加元以及部分新興市場(chǎng)貨幣(例如土耳其里拉和巴西雷亞爾)。
　　
　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)“鴿派加息”可能短線提振非美貨幣及黃金原油，但中期來(lái)看原油價(jià)格上升空間不大，原油市場(chǎng)供過(guò)于求的持續(xù)將使油價(jià)承壓。
　　
　　近期伊拉克計(jì)劃將再度增加原油產(chǎn)量，俄羅斯稱尚無(wú)與石油輸出國(guó)組織(OPEC)舉行會(huì)議，伊朗亦將在2016年年初開始出口原油，油產(chǎn)大佬們均開足馬力產(chǎn)油，搶占國(guó)際市場(chǎng)，減產(chǎn)呼吁響應(yīng)寥寥；兼之中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩仍未得到明顯改善，世界原油需求仍較疲弱；油市平衡仍舊遙遙無(wú)期，料2016年第一季度油價(jià)仍將保持疲弱。
　　
　　最近德國(guó)商業(yè)銀行(Commerzbank)指出，非歐佩克國(guó)家原油產(chǎn)量正在以20年以來(lái)的最快速度迅猛下降；該行預(yù)期，油市供過(guò)于求的局面將在2016年年底得到消除，因此，油價(jià)可能將在2016年下半年明顯回升。