歐銀或給市場帶來“鴿式驚奇”人民幣恐令歐元無辜“躺槍”？

　　因周四(11月26日)美國感恩節(jié)假期休市，金融市場交投清淡，多數(shù)貨幣溫和交投。因隔夜公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)指向表明美國第四季度經(jīng)濟溫和增長，料經(jīng)濟足以支持美聯(lián)儲在１２月首次加息，美元多頭備受鼓舞美指強勢突破100大關(guān)。此外，歐洲央行擴容傳聞甚囂塵上，歐元承壓跌破1.0600關(guān)口，亦扶助提振美元的表現(xiàn)。近期包括美銀美林在內(nèi)的多家頂尖投行普遍預計人民幣在納入SDR行列之后將走軟，人民幣空倉異軍突起。下周一（11月30日），國際貨幣基金組織或?qū)?a href=http://2m0wy.cn/rmb/>人民幣納入SDR貨幣籃子，人民幣本周稍早一度觸及近三個月低位。有分析指出，人民幣加入SDR之后，“受傷”最大的或會是歐元而非美元。
　　
　　美元多頭歡歡喜喜過感恩節(jié)　債市不應景釋放出不祥信號
　　
　　隨著美聯(lián)儲加息腳步愈發(fā)臨近，美元指數(shù)近期又開始了一輪升勢，但不少市場人士已經(jīng)開始關(guān)注美聯(lián)儲加息后美元的走勢。他們認為，后續(xù)美聯(lián)儲加息節(jié)奏對于美元走勢而言至關(guān)重要。
　　
　　美聯(lián)儲(FED)上周公布了措辭鷹派的10月會議紀要，加之近期美聯(lián)儲高官頻頻發(fā)布強硬言論，且10月非農(nóng)報告表現(xiàn)強勁，市場對于12月美聯(lián)儲加息的預期急劇升溫。
　　
　　因美國周三(11月25日)公布的制造業(yè)產(chǎn)出和企業(yè)投資計劃數(shù)據(jù)強勁，強化美聯(lián)儲加息預期，周四美元指數(shù)在99.71至99.91區(qū)間內(nèi)交投，之前曾觸及八個半月高位100.17。
　　
　　下周11月非農(nóng)就業(yè)報告將是一個關(guān)鍵因素。假如在這期間沒有重大市場災難，則就業(yè)報告（特別是薪資數(shù)據(jù)）可能會令美聯(lián)儲做出是否加息的決定。
　　
　　美銀美林指出，隨著12月16日FOMC會議即將到來，將于12月4日公布的美國11月非農(nóng)就業(yè)報告成為了加息前“最重要的數(shù)據(jù)”。
　　
　　市場普遍預計，在聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)12月15-16日在華盛頓召開會議的時候，美聯(lián)儲官員將把基準聯(lián)邦基金利率提高25個基點，這將是美聯(lián)儲近10年來首次加息。
　　
　　Economy & Markets分析師Lance Gaitan日前撰文稱：“我相信，即便美聯(lián)儲下月加息，我們很快就會發(fā)現(xiàn)，這不會是一系列加息舉措的第一步，而會是‘一次性’行為。因此，假如他們加息了，幅度也會相當小，對于市場來說意義并不那么大�！�
　　
　　Gaitan寫道：“這告訴我們，債市投資者并不預測未來經(jīng)濟會升溫，而通脹也并非一個值得憂慮的因素。這同時也告訴我們，交易商預計加息只是一個孤立的事件，而非許多加息行動中的首次。”
　　
　　而債券市場似乎也同意這一點。過去一個月以來，債券收益率曲線越來越平坦。債券收益率曲線變陡，意味著債市認為經(jīng)濟動能正在升溫，而收益率也可能上揚；收益率曲線平坦則傳遞出相反的信號。
　　
　　作為對美聯(lián)儲有關(guān)下月可能加息的言論的回應，短期債券收益率在上個月小幅上升。但收益率曲線的長端(30年期美債)幾乎沒有變動。
　　
　　在過去三輪加息周期中，美元在加息之前6-9個月平均升值近9%。之后美元就走上下坡路，6個月平均下跌大約6%。
　　
　　在2004年美聯(lián)儲首次加息之后的半年內(nèi)，ICE美元指數(shù)下跌9.3%。1994年美聯(lián)儲宣布加息時，美元下跌6.9%，而1999年加息時美元下跌1%。
　　
　　此外，美元指數(shù)飆升也令美聯(lián)儲未來大幅加息的概率降低。美聯(lián)儲設(shè)立的跟蹤美元兌美國最大貿(mào)易伙伴貨幣走勢的指數(shù)顯示，美元本月攀升至12年高位，造成美元貿(mào)易加權(quán)匯率上升的主要因素在于美元兌歐洲和中國等主要出口國的貨幣走高。
　　
　　美元走強降低進口成本，加大了通脹率達到聯(lián)儲2%目標的難度，但同時也可能會促使美聯(lián)儲放緩加息步伐，美元兌主要貨幣的走勢將因此面臨壓力。
　　
　　德國商業(yè)銀行(Commerzbank AG)駐法蘭克福高級外匯策略師Lutz Karpowitz說道：“美聯(lián)儲最近在一些聲明中已經(jīng)提到，他們擔心強勢美元的影響，這意味著，一旦美元升值勢頭過于強勁，美聯(lián)儲就會調(diào)整貨幣政策。加息周期可能比市場目前預期的更加謹慎�！�
　　
　　全球最大外匯交易機構(gòu)花旗(Citigroup Inc)十國集團(G10)外匯策略全球主管Steven Englander在周二發(fā)布的一份報告中寫道，因決策者沒有“理由來取悅”美元多頭，投資者不應等到12月美聯(lián)儲開會時再鎖定美元多倉獲利。
　　
　　Englander指出，如果美聯(lián)儲在加息同時展現(xiàn)出鴿派立場(dovish hike)從而使美元走低，恐怕也沒有幾個美聯(lián)儲官員會反對。
　　
　　歐洲央行或給市場帶來“鴿式驚奇”　歐／美平價指日可待？
　　
　　日內(nèi)歐元/美元仍處于下行壓力之中，但跌勢放緩，日內(nèi)最低觸及1.0599。隨著歐洲央行(ECB)不時釋出在12月會議上進一步寬松的暗示，預計匯價后市仍走低。這種趨勢會在感恩節(jié)中延續(xù)，不過跌勢預計也將相對溫和。
　　
　　據(jù)外媒最近報道稱，歐洲央行可能會在12月的會議上討論“最新的寬松利器”--對銀行存款采取分級利率。市場分析人士認為，這可能是歐洲央行放出“更為鴿派”的信號。
　　
　　路透援引歐洲央行官員的話指出，這種“分級利率”也就是依據(jù)銀行在歐洲央行存放的現(xiàn)金數(shù)量來決定利率水平，相當于對囤積現(xiàn)金超過一定數(shù)額的銀行處以“罰金”。
　　
　　“這種機制可能會設(shè)定一個利率上限，因此從某種程度上來說，銀行只有在支付較高費用的情況下才能在歐洲央行存放隔夜現(xiàn)金。”一名官員說道�！爸劣谠�12月份會議上是否將以及如何下調(diào)存款利率的問題，目前仍在討論中�！�
　　
　　北京時間12月3日的晚間20：45，歐洲央行將公布利率決議。稍后的21:30，央行行長德拉基(Mario Draghi)召開新聞發(fā)布會。
　　
　　從最新的市場預期來看，大部分的投行都預計歐洲央行將會調(diào)整資產(chǎn)購買規(guī)則并下調(diào)利率。
　　
　　法國巴黎銀行(BNP Paribas)在日內(nèi)報告中表示該行經(jīng)濟學家已經(jīng)重新調(diào)整了他們有關(guān)歐洲央行(ECB)12月3日政策會議的預期。目前他們預計歐洲央行將下調(diào)存款利率20個基點(之前預期下調(diào)10個基點)；另外，每月資產(chǎn)購買規(guī)模增加100億歐元至700億歐元，并將此資產(chǎn)購買計劃延長12個月至2017年9月。
　　
　　法巴銀行指出，“我們的經(jīng)濟學家們強調(diào)，最近有關(guān)負存款利率的雙重利率體系傳聞表明歐洲央行可能展開更大幅度的削減利率。雙重利率體系的好處是，與單一的利率系統(tǒng)相比，采用雙重利率體系與降息相比對歐元有著類似的削弱作用，對在歐洲央行超出一定門檻的存款處于額外的罰金�！�
　　
　　法巴銀行還表示，“利率市場目前定價歐洲央行將降低存款利率15個基點。因此，我們預計歐元仍將承壓，預期歐洲央行將繼續(xù)行動，特別是法巴銀行(BNP Paribas)外匯持倉模型顯示歐元空頭頭寸規(guī)模仍然較低。我們預計歐元/美元將在明年第三季度達到平價水平�！�
　　
　　預測機構(gòu)正以3月以來最快的步伐調(diào)降對年底和第一季度歐元匯率的預估；歐洲央行購債計劃正是始于今年3月，此舉導致歐元創(chuàng)下12年低點。
　　
　　期權(quán)交易信號顯示，歐元今年再度觸及這一低點的概率達到70%，遠遠高于歐洲央行10月會議時的18%。
　　
　　BMO Global Asset Management駐倫敦的首席經(jīng)濟學家兼宏觀策略主管Steven Bell表示：“他(指德拉基)會從帽子里變出兔子來——我們只是不清楚這會是只什么兔子。歐元將大幅下挫�！痹摴�司管理約2440億美元資產(chǎn)。
　　
　　Bell預計，明年歐元/美元將跌破平價水平。歐洲央行可能超出投資者預期的舉措包括將存款利率由目前的-0.2%再降0.2個百分點。市場預期僅為調(diào)降0.1個百分點。
　　
　　歐元/美元周三(11月25日)一度跌至1.0566，為4月來最低水平，逼近3月16日觸及的年內(nèi)低點1.0458。
　　
　　野村外匯分析師Yujiro Goto稱，“在路透報導過后，市場有關(guān)歐洲央行將進一步調(diào)降存款利率的預期升溫。下周歐洲央行會議之前歐元買盤機會不大，因此歐元跌破/美元1.05的下行風險在加大�！�
　　
　　全球知名投行高盛更是警告稱，歐洲央行或給市場帶來“鴿式驚奇”，歐元恐難逃進一步下挫的厄運。
　　
　　高盛分析師Robin Brooks認為，歐洲央行在下周會議上以強于預期的鴿派立場使市場感到意外并不會遇到太大的阻力。他表示，“德拉基有充足的空間推行鴿派議程，因為此次會議的主旨本就是解決央行量化寬松計劃實施至今效果不佳的問題。”
　　
　　Brooks預計，歐元/美元在歐洲央行會議召開會跌至1.0500，會議當天會下跌2-3個大點(200-300)，之后匯價受美聯(lián)儲加息的影響于12月底將跌至平價。
　　
　　他進一步指出，“隨著1月份風險偏好回升，基于政策背離的交易應會升溫，歐元/美元跌至0.95的預期有可能在一季度末便會成為現(xiàn)實�！�
　　
　　SDR評估結(jié)果出爐前人民幣空倉升至三個月高位　歐元將再次“躺槍”？
　　
　　據(jù)外媒報道，下周一國際貨幣基金組織（IMF）可能會將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，給予人民幣儲備貨幣地位。盡管這很大程度上可能只有象征意義，但會提振人民幣以及中國在國際經(jīng)濟中的影響力。
　　
　　路透調(diào)查顯示，人民幣空頭部位處于三個月高點，因市場預計國際貨幣基金組織(IMF)幾乎肯定會在本月稍晚把人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子。
　　
　　知情人士對外媒表示，在國際貨幣基金組織(IMF)考慮調(diào)整特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子以更好地反映金融流動狀況之際，人民幣或?qū)⒓{入貨幣籃子，但權(quán)重可能低于之前估計的14-16%。一位知悉IMF討論過程的官員稱，14%-16%的比重太高了。另一位看到IMF報告的某亞洲高級官員稱，權(quán)重勉強能達到兩位數(shù)。
　　
　　一些分析師預計，一旦人民幣正式納入IMF的貨幣籃子，中國可能允許人民幣貶值。本周稍早人民幣觸及近三個月低點，中間價亦跌至近三個月新低。
　　
　　美銀美林近日警告稱，中美貨幣政策的“巨大分化”料會令人民幣承壓，到明年年底人民幣/美元將再貶9%至7.00，貶值壓力將在月底IMF關(guān)于人民幣納入SDR的投票過后陡增。
　　
　　不過，興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵認為，人民幣國際化還有很長的路要走，央行仍有必要穩(wěn)定人民幣匯率來提升“走出去”大戰(zhàn)略的投資收益，以及人民幣資產(chǎn)對于外資的吸引力。同時從對手方和籌碼角度來看，央行也有能力維持匯率的穩(wěn)定。
　　
　　而澳大利亞國民銀行(NAB)在近期的一份報告中指出，一旦人民幣被納入國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子，歐元受到的影響會大于美元或日元。
　　
　　該行亞洲市場策略與研究主管Christy Tan表示，鑒于美元在世界貿(mào)易和金融交易中所占據(jù)的主導地位，貨幣籃子的貨幣中，相對美元而言，“歐元受到的沖擊可能會更大”。
　　
　　他預計，在正式納入SDR籃子之后，人民幣權(quán)重可能在7.5%到10%之間。