人民幣可能出現(xiàn)加速升值

　　一 宏觀經(jīng)濟(jì)回顧與展望

　　上周全球市場(chǎng)呈現(xiàn)出一幅奇怪的圖景，愛(ài)爾蘭銀行業(yè)危機(jī)升級(jí)，導(dǎo)致歐元大幅下跌，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒抬頭，但大洋彼岸的美國(guó)人對(duì)此似乎并不關(guān)心，美債收益率出現(xiàn)近期少見(jiàn)的大幅攀升，他們更關(guān)心的是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景以及中國(guó)進(jìn)一步收緊貨幣政策的可能性。

　　對(duì)于愛(ài)爾蘭所引發(fā)的恐慌，我們并不感到奇怪，在之前的評(píng)論中，我們多次認(rèn)為，債務(wù)危機(jī)并沒(méi)有結(jié)束，只是隱藏在平靜的外表之下。目前難以確定的是，愛(ài)爾蘭會(huì)引發(fā)新一輪風(fēng)暴，還是只會(huì)引發(fā)有限度的危機(jī)。

　　但歐洲金融已經(jīng)表現(xiàn)的相當(dāng)敏感，愛(ài)爾蘭與德國(guó)10年期國(guó)債的利差已經(jīng)開(kāi)始大幅飆升，這相當(dāng)于市場(chǎng)投資者對(duì)愛(ài)爾蘭投下的不信任票，愛(ài)爾蘭必須以更高的價(jià)格才能從市場(chǎng)上融到資金。歐盟已經(jīng)表示會(huì)在需要時(shí)援助愛(ài)爾蘭，這也許能在一定程度上平息市場(chǎng)的憂慮，但問(wèn)題是，愛(ài)爾蘭后面會(huì)是誰(shuí)呢？如果危機(jī)國(guó)都因?yàn)橛辛藲W盟買單而可以放任問(wèn)題惡化的話，穩(wěn)定基金也許撐不了太久。而且，德國(guó)已經(jīng)對(duì)一而再再而三的援助窮國(guó)感到不耐煩。在這種情況下，投資者需要睜大眼睛，密切觀察歐元區(qū)的一舉一動(dòng)。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)公布了6000億美元的第二輪量化寬松，并于上周正式開(kāi)始從市場(chǎng)上買入國(guó)債之后，美債收益率并沒(méi)有出現(xiàn)下跌，甚至連穩(wěn)定一下都沒(méi)有，而是直接大幅上揚(yáng)，其中10年期國(guó)債收益率全周上揚(yáng)25個(gè)BP，創(chuàng)下了今年以來(lái)的最大單周漲幅。

　　對(duì)于美債收益率的大幅攀升，最直接的解釋可能是，此前收益率的持續(xù)大幅下行，已經(jīng)較為充分的反映了美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債的預(yù)期，政策出臺(tái)后，利好兌現(xiàn)，轉(zhuǎn)為利空。

　　另一方面，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)出一些好轉(zhuǎn)跡象，令市場(chǎng)一方面期待復(fù)蘇前景，另一方面預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)再推出第三輪量化寬松，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)“身未動(dòng)、心已遠(yuǎn)”的動(dòng)向。

　　同時(shí)，中國(guó)上周宣布提高存款準(zhǔn)備金率，這是在上次加息不足一個(gè)月的情況下推出的，而有關(guān)周末可能加息的傳聞也不絕于耳，這令市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)有可能會(huì)進(jìn)一步收緊貨幣政策。中國(guó)10月份CPI漲幅達(dá)4.4%，超出了絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，通脹壓力的飆升，使得年內(nèi)再度加息變得非常有可能。

　　盡管加息會(huì)削弱中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，并損及大宗商品走勢(shì)，但如果中國(guó)以及其他新興市場(chǎng)在持續(xù)收緊貨幣政策，那么美國(guó)的寬松政策就顯得有些不合時(shí)宜了。

　　二 美國(guó)債券市場(chǎng)

　　美國(guó)債市方面，收益率曲線大幅向上移動(dòng)，并呈平坦化變動(dòng)，其中10年期國(guó)債收益率上漲25個(gè)基點(diǎn)，收于2.79%；2年期國(guó)債收益率上漲13個(gè)基點(diǎn)，收于0.51%。互換利率曲線也呈相應(yīng)變動(dòng)，其中10年期互換利率上漲20個(gè)基點(diǎn)，收于2.86%；2年期互換利率上漲20個(gè)幾點(diǎn)，收于0.71%。

　　10年期美債收益率上周大幅攀升，一舉突破10月下旬的高點(diǎn)，目前該收益率短期漲勢(shì)仍在持續(xù)，預(yù)計(jì)很快就會(huì)測(cè)試前期重要高點(diǎn)2.85%，若能突破，則該收益率很有可能構(gòu)筑一個(gè)中期底部，后市將有一輪上漲出現(xiàn)。如果不能突破，預(yù)計(jì)短期將會(huì)出現(xiàn)回落，但考慮到基本面的變化，該收益率很可能會(huì)進(jìn)入到構(gòu)筑底部的階段

　　三 國(guó)際匯市

　　1)美指測(cè)試強(qiáng)阻力

　　美元指數(shù)上周強(qiáng)勁反彈，已經(jīng)觸及前期重要阻力78.30，如果能夠突破，那么美指將有望進(jìn)一步測(cè)試上方阻力79一線，這里是自6月份以來(lái)的下降壓力線所在，如果再次突破，那么美指將極大扭轉(zhuǎn)持續(xù)近半年的下行壓力。只要不突破該壓力線，美指中期的下行趨勢(shì)就將繼續(xù)。

　　支撐位：77.20、76.50、75.60

　　阻力位：78.30、79.20、79.80

　　2)人民幣可能出現(xiàn)加速升值

　　中國(guó)國(guó)家外匯管理局上周突然發(fā)出了《國(guó)家外匯管理局關(guān)于加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，該通知是我國(guó)近年來(lái)結(jié)售匯制度上的重大變化，并在一定程度上起到了變相資本管制作用，有利于將一部分熱錢滯留在銀行體系內(nèi)，而不是進(jìn)入國(guó)內(nèi)。

　　該通知引發(fā)了人民幣即期與遠(yuǎn)期市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，即期匯率一度逼近跌停價(jià)，由于該通知涉及具體結(jié)售匯操作上的變化，造成國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)外匯交易心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，點(diǎn)差拉寬，報(bào)價(jià)變差，并可能造成遠(yuǎn)期與掉期市場(chǎng)的分割運(yùn)行。

　　我們認(rèn)為，該通知的下發(fā)，對(duì)控制熱錢流入將起到一定作用，不排除是在為人民幣加速升值進(jìn)行政策鋪墊，今后一段時(shí)間人民幣的升值速度可能快于此前我們的預(yù)期。

　　值得注意的是，在通知下發(fā)后的幾天，人民幣中間價(jià)大幅上揚(yáng)，其中周四當(dāng)天上漲208點(diǎn)，而同期美元在國(guó)際市場(chǎng)上則保持強(qiáng)勁反彈姿態(tài)，這似乎是即將加速升值的信號(hào)。

　　預(yù)計(jì)人民幣最快在11月就有可能進(jìn)入6.5區(qū)間，年內(nèi)升值幅度或超過(guò)我們此前預(yù)估的4%。

　　3)歐元下行壓力較大

　　歐元上周大幅下挫，周四、周五一度跌破強(qiáng)支撐1.37，本周一開(kāi)盤后再度升至1.37上方，目前還不能認(rèn)為1.37已被有效跌破。

　　但天圖KD指標(biāo)高位死*后大幅向下拉伸，顯示匯價(jià)繼續(xù)下行的動(dòng)能依然充足，我們傾向于認(rèn)為，1.37無(wú)法提供有效支撐，歐元近期將有跌向1.33一線的風(fēng)險(xiǎn)，該水位是今年8月份的高點(diǎn)所在。

　　如果愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步惡化，不排除歐元在近期出現(xiàn)加速下跌。

　　支撐位：1.3440、1.3330、1.3150

　　阻力位：1.3820、1.3950、1.4080

　　4)英鎊走勢(shì)相對(duì)堅(jiān)挺

　　英鎊上周走勢(shì)相對(duì)堅(jiān)挺，并未追隨歐元大幅下跌，后半段陷入震蕩整理。短線來(lái)看，英鎊趨勢(shì)不明，上下行概率相當(dāng)，但考慮到歐元下行壓力較大，因此英鎊后市偏空。

　　不過(guò)，只要英鎊不跌破1.5840，即9月份開(kāi)始的上升趨勢(shì)線，那么中期上漲趨勢(shì)就不會(huì)結(jié)束。

　　支撐位：1.5950、1.5840、1.5670

　　阻力位：1.6180、1.6290、1.6440

　　5)日元或有筑頂風(fēng)險(xiǎn)

　　日元與美債的關(guān)系回潮，上周美債大跌，促使日元亦出現(xiàn)下跌，美元/日元出現(xiàn)明顯反彈。

　　從天圖來(lái)看，KD指標(biāo)低位金*向上，支持匯價(jià)上行，目前美元/日元正在測(cè)試82.80一線的強(qiáng)阻力，這里是前期的重要低點(diǎn)，也是日本央行采取干預(yù)行動(dòng)的啟動(dòng)點(diǎn)，若成功上破，或?qū)��?gòu)筑短期底部，引發(fā)一波升勢(shì)，并有可能促使美元/日元開(kāi)始構(gòu)筑中期底部，此前日元的持續(xù)大牛市存在終結(jié)風(fēng)險(xiǎn)。

　　支撐位：81.60、80.30、79.75

　　阻力位：83.90、84.30、85.80

　　6)澳元考驗(yàn)中期趨勢(shì)

　　在美元反彈以及中國(guó)持續(xù)收緊貨幣政策的打壓下，澳元上周出現(xiàn)較大幅度的回落，再度跌至平價(jià)下方。

　　從天圖來(lái)看，KD指標(biāo)高位頂背離后，二度出現(xiàn)死*，顯示澳元下行壓力較大。目前澳元正在測(cè)試8月份開(kāi)始的上升趨勢(shì)線，該支撐目前位于0.9880，若能有效跌破，或宣告澳元此輪牛市將告一段落。

　　支撐位：0.9740、0.9670、0.9530

　　阻力位：0.9990、1.0180、1.0300