香港金管局：人民幣升值預期影響香港通脹

　　隨著人民幣兌美元升值的預期趨強，香港資本市場也開始對人民幣升值可能帶來的影響進行充分討論。

　　《第一財經(jīng)日報》昨日從香港金融管理局（下稱“金管局”）獲得的一份名為《人民幣升值對香港通脹的影響》的研究報告顯示，經(jīng)測算，人民幣升值會通過進口、貿易渠道、流動資金狀況及資產(chǎn)價格間接影響香港通脹，其中流動資金影響最為顯著。

　　報告作者、金管局經(jīng)濟研究部研究員范尚祎表示，即使人民幣匯率實際不變，市場預期人民幣最終會大幅升值，亦足以吸引資金流入香港，從而影響香港的貨幣狀況。

　　流動資金影響最顯著

　　在測試中，人民幣顯著升值對香港經(jīng)濟最大的影響可能是吸引外來資金流入香港�！凹词�人民幣匯率實際不變，市場預期人民幣最終會大幅升值，亦足以吸引資金流入香港。流動資金增加會遏抑港元利率。假如貨幣供應超越實際需求，通脹壓力便會上升�！狈渡械t在報告中說，“利率下降亦會鼓勵過度借貸及刺激資產(chǎn)價格�！�

　　報告認為，香港股市及物業(yè)市場也可能受惠于內地準買家的增加，特別是香港資產(chǎn)價格相對內地的資產(chǎn)價格下降，或會增加前者的吸引力。股票及物業(yè)價格的變動與名義港匯指數(shù)的變動呈負相關，其中原因可能是港元偏軟，令以外幣計的資產(chǎn)價格對境外投資者更具吸引力。

　　進口驅動輕微

　　范尚祎表示，人民幣實際或預期升值，都會通過進口價格及整體需求拉升香港通脹，只是影響輕微。不過，進口內地貨品，是人民幣升值影響香港消費物價通脹的最直接途徑。

　　報告稱，香港屬于小型開放的服務型經(jīng)濟體，大多數(shù)生活必需品從其他地區(qū)進口，進口價格順理成章會是香港通脹中一個主要成因。研究顯示，從內地輸入的通脹壓力并不大，影響香港通脹走勢更重要的是本地因素。

　　報告顯示，人民幣升值對香港通脹造成的直接影響，關鍵在于內地貨品占香港消費籃子的比重及進口價格對消費物價產(chǎn)生傳遞效應的程度。測試顯示，如果匯率變動完全傳遞至消費物價通脹，則人民幣兌港元每升值10%，會令香港消費物價通脹上升0.4~0.6個百分點。

　　收入與財富效應

　　報告稱，內地是香港主要的投資目的地，也是重要的投資收入來源地，因此香港的對外投資收益可受惠于人民幣幣值重估。此外，人民幣升值也可增加香港居民所持有的內地投資的市值，從而借著財富效應對香港整體需求帶來正面影響，并影響通脹。

　　2008年，香港在內地的直接投資額達26250億港元（相當于香港GDP總值的157%），從中獲得的投資收入達2930億港元（相當于香港GDP的17.5%）。人民幣升值后，香港居民所持有的其他內地資產(chǎn)，如H股、紅籌股、人民幣存款及房地產(chǎn)等也會相應升值，其所造成的正財富效應可有助于刺激本地需求，對香港消費物價通脹構成上升壓力。

　　不過，報告指出，這種財富效應不會太大，其對整體需求的重要性也可能不如對貿易渠道般大。