美國為何又攻擊人民幣匯率？

　　當下的美元反彈，只是弱美元的有序性和可控性的表現(xiàn)。

　　幾個因素疊加令美元反彈

　　美元指數自去年11月底從74.11反彈以來，力度能如此強，一度沖上80，多少還是有點超預期，這拜賜于幾個因素疊加在一起，導致美元資本從全球風險市場階段性撤離，進入今年1月有所放大。

　　先是迪拜危機所引發(fā)的對于新興市場泡沫憂慮，導致圣誕節(jié)前約有5%的美元攜帶交易盤平倉。隨后奧巴馬敢于針對華爾街大銀行發(fā)難，奧巴馬的政策轉折選在這個時點，的確有點突然（1月20日民主黨在馬薩諸塞州參議員席位爭奪戰(zhàn)中的失利或是觸發(fā)點），是為了挽回偶像光環(huán)的失落，以挽救日益臨近的中期選舉的權宜之舉？還是真想創(chuàng)造歷史，修正美國過去30年錯誤的軌跡？我們不得而知。一度傳言，奧巴馬要啟用主張對華爾街嚴格管束的沃爾克取代蓋特納，美元反彈開始加速，因為銀行被迫削減在投機市場的頭寸，這都將使得對美元的需求開始上升。此時，被已經事先建立了高倉位空頭的對沖基金所渲染的歐元區(qū)債務危機，更是使得歐元對美元出現(xiàn)大幅貶值，也助推了美元。

　　當市場分析師紛紛對于歐元表現(xiàn)悲觀，甚至開始預言歐元將會解體之時，事實上，美國人已經成功地完成對于自己債務的臨時“救贖”。

　　救華爾街只是一場鬧劇

　　去年12月，市場就開始擔心美國國債孳息收益率再次攀升至2008年9月份雷曼事件之前的高位，因為長期利率高企，意味著美聯(lián)儲將不可能從長期證券市場脫身。人們對于美聯(lián)儲保持獨立性并確保長期財政償付能力產生越來越大的懷疑，當蓋特納要借錢時，不太獨立的美聯(lián)儲是否會再次被迫購買公共債務？這個結果又會導致投資者對于美國長期國債的信心循環(huán)降低，拋棄長債的就更多，在這種情況下，美國新發(fā)國債就要*美聯(lián)儲購買，出現(xiàn) “債務貨幣化”，造成流動性進一步泛濫，進而導致惡性通貨膨脹和美元貶值，引發(fā)全球貨幣體系動蕩。

　　這個時候，奧巴馬開始發(fā)力。

　　現(xiàn)在看清楚了，在債務不斷攀升的情況下，要壓制住美國長期國債收益率只有兩條路：一是聯(lián)儲出手再買，但存在上述的理性預期顯靈的風險；二是讓市場產生更多的債券偏好，我們叫“避險效應”，政府能做的，就是遏制市場的投機，資金才能向美國的國債和貨幣市場回歸。

　　對華爾街的及時警告是必要的，因為制造泡沫和危機的人，把政府投入的巨額救市資源變成他們的饕餮大餐，2009年華爾街的花紅比2007年還要豐厚得多，而企業(yè)和家庭還在泥潭中痛苦地掙扎。美國人民的眼睛是雪亮的：“這不過是一場鬧劇”。如果奧巴馬政府不愿意做出改變，他們會投票給那些愿意的人。

　　于是，資金從商品和風險資產流出，使得美國國債收益率再次如期回落。從其中，我們看到了美國人的控制力。這樣的事情我想未來還會發(fā)生，并成為關鍵時刻美元保持可控性的一個重要支撐手段。

　　攻擊人民幣，因不想美元反彈

　　不可否認，當下要求人民幣升值外部壓力確實很大，但這種壓力我們要有前瞻地分析，動態(tài)地看。

　　金融危機爆發(fā)以來，美聯(lián)儲快速將利率降到零，*著人民幣的軟盯住，增加了金融體系的穩(wěn)定性，這使得美元在政府債務激增的情況下不至于完全崩潰。可以講，人民幣是幫美國人反危機立了功的，但美國人從來就不會有感恩之心，他們永遠是實利主義者。當美元找到一些短暫的支撐 （歐洲主權債務的風險上升），人民幣的盯住就顯得不那么重要了，反而成為了美元過于堅挺的一個助推力，美國人立馬跳出來開始攻擊人民幣匯率。這就是自金融危機以來很少對人民幣指手畫腳的美國人，最近卻突然變臉的邏輯所在。

　　但是，你如果就此相信強美元的長期趨勢，那犯了市場的幼稚病。盡管此輪美元的中途反彈力度有些超出我的預期，但也僅僅是弱美元保持有序性和可控性的一個部分。近期對于人民幣匯率的攻擊，恰恰反映了美國人不希望美元繼續(xù)反彈的急切心情（人民幣的粘住成為弱美元的一個障礙）。

　　歐元解體只是一個“傳說”

　　美元弱勢的大趨勢是不會改變。歐元的解體或只是一個“傳說”。

　　我不相信，豬仔五國（PIIGS國家，即葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙）的債務問題會將歐元帶入深淵。一則希臘（占歐盟GDP份額2.7%）、葡萄牙（1.8%）、愛爾蘭（1.8%）和西班牙（11%）諸國經濟總量加在一起才占歐盟份額的15%，二則美國和日本的政府債務甚至比這5國要嚴重得多。

　　歐盟對于希臘救援的遲緩和苛刻，或許也是一種曖昧。因為歐元大幅貶值，使投資者回歸美元。這樣歐元區(qū)的出口將會得到幫助，并在一定程度上能緩解經濟困難的狀況。

　　反過頭來講，美國對于美元的調控也絕對不是要回歸趨勢性的強美元，這不符合美國的戰(zhàn)略利益的安排。因為今天的美國比任何時候都需要出口驅動型增長。

　　對于美國來講，弱美元政策是美國經濟再平衡的戰(zhàn)略選擇。弱美元增加美國制造的競爭力，縮減經常項目赤字；美國龐大的對外投資隨著美元貶值而獲得巨大的資本盈余，能最快速地降低凈債務率；更關鍵的是，弱美元將整體抬高傳統(tǒng)工業(yè)領域的運行成本，換句話講，只有傳統(tǒng)的資源和能源泡在 “水中”，才能從根本上保證大量的投資源源不斷地進入低碳行業(yè)（美國 “再工業(yè)化”和新實體再造的載體選擇），并充分保證這些投資的安全。

　　美財政赤字是最大系統(tǒng)性風險

　　同時由美元的供求機制來看，其長期弱勢也是必然。通過政府的高杠桿率來抵消金融機構的“去杠桿化”和消費者的“去杠桿化”的苦痛。由此，政府債務天量累積，改變了美元的供求平衡。一方面，美元供給激增——根據美國國會預算辦公室最新預計，美國政府2010財年預算赤字將至少高達1.56萬億美元，占國內生產總值的10.6％；而另一方面，美元需求萎縮——隨著凈資源 （美國內需）萎縮，外部世界經濟增長放緩，全球貿易增長放緩。

　　美財政赤字為當今世界最大系統(tǒng)性風險，導致美元長期弱勢的基本面，這不是政府的主觀意志所左右。對于美國政府來說，剩下的事情，無非是采取各種手段，靈活地調節(jié)市場的預期，為了保持這種美元弱勢的可控性和有序性，使得弱美元在不至于引發(fā)本國通脹失控和利率激升的情況下，獲取最大的利益，為美國經濟的再平衡和再工業(yè)化創(chuàng)造最有利的條件和贏取更多的時間。

　　老實講，中國人若能挺過上半年，美元將會重歸弱勢。那時，美國人對于人民幣盯住的不滿又會息聲，如果債務惡化和長期利率攀升，或許還會向人民幣重新投出贊許的目光。