人民幣升值預(yù)期重來(lái) 利好行業(yè)幾何

　　近日,隨著美元指數(shù)的一路走低,金融危機(jī)期間一度偃旗息鼓的人民幣升值的呼聲又有卷土重來(lái)之勢(shì)。

　　升值預(yù)期卷土重來(lái)

　　10月3日召開(kāi)的七國(guó)集團(tuán)財(cái)政部長(zhǎng)與央行行長(zhǎng)會(huì)議指出,人民幣升值將有助于促進(jìn)中國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更加平衡的增長(zhǎng)。10月15日,美國(guó)財(cái)政部遞交給美國(guó)國(guó)會(huì)的半年度報(bào)告中也重申,美國(guó)依然認(rèn)為人民幣幣值遭到大幅低估,且將繼續(xù)游說(shuō)中國(guó)政府放開(kāi)人民幣匯率。

　　從近期NDF(Non-Deliverable Forward,即人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期合約,縮寫(xiě)為NDF,常用于衡量海外市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期)的走勢(shì)也可以看出海外市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期逐步加強(qiáng),尤其是最近更有愈演愈烈之勢(shì)。此外近期商業(yè)銀行的外幣流動(dòng)性開(kāi)始趨于緊張。9月,為了吸收更多的外幣存款,工建農(nóng)中四大銀行已相繼上調(diào)了外幣存款利率。中資金融機(jī)構(gòu)外匯存款已經(jīng)變?yōu)閮魷p少,而對(duì)外匯貸款的需求卻在上升。央行的數(shù)據(jù)顯示,前三季度外匯各項(xiàng)貸款增加997億美元,同比多增505億美元。其中,9月份外匯各項(xiàng)貸款增加177億美元。前三季度外匯各項(xiàng)存款增加105億美元,同比少增172億美元。其中,9月份外匯各項(xiàng)存款下降32億美元。減少的存款和增加的貸款無(wú)不顯示著市場(chǎng)對(duì)外幣的摒棄以及對(duì)人民幣的追捧,其中深意不言而喻。

　　除此之外,出于對(duì)人民幣升值的預(yù)期,近幾個(gè)月熱錢(qián)的流入也更加洶涌。中國(guó)人民銀行近日公布的數(shù)據(jù)顯示,前三季度國(guó)家外匯儲(chǔ)備增加3266億美元,第三季度增加1488億美元,其中僅9月份,外匯儲(chǔ)備就增加618億美元,僅一個(gè)月的增加額已大大超過(guò)今年第一季度77億美元的外匯儲(chǔ)備增加額。有研究員對(duì)9月份高達(dá)618億美元的外匯儲(chǔ)備增加的成分進(jìn)行分析后認(rèn)為,除去貿(mào)易順差與外商直接投資,仍有414億美元的外匯儲(chǔ)備增量來(lái)歷不明,基本上可判斷為流入境內(nèi)的熱錢(qián),而人民幣升值預(yù)期增強(qiáng),正是熱錢(qián)大量涌入中國(guó)的主要原因。

　　升值是夢(mèng)想還是現(xiàn)實(shí)

　　“人民幣匯率的穩(wěn)定關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固復(fù)蘇,大幅升值會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的萌芽夭折,”中國(guó)銀行(601988,股吧)研究員王元龍表示。從10月22日剛剛公布的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看,前三季度,我國(guó)對(duì)外貿(mào)易累計(jì)進(jìn)出口總值15578.2億美元,比去年同期下降20.9%,其中出口8466.5億美元,下降21.3%。數(shù)據(jù)顯示出,雖然我國(guó)出口降幅有收窄之勢(shì),但出口仍是脆弱的,所以,這個(gè)時(shí)候人民幣大幅升值無(wú)疑會(huì)對(duì)初綻綠芽的復(fù)蘇造成較大打擊。

　　“所以,人民幣匯率不大可能出現(xiàn)像2007~2008年那么大幅度的升值。”國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)分析師祝寶良對(duì)《紅周刊》說(shuō),“目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要目標(biāo)還是要保增長(zhǎng),而在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,在內(nèi)需尚不能獨(dú)當(dāng)一面的時(shí)候,人民幣不太可能大幅升值。”但是,他也強(qiáng)調(diào)說(shuō),長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣還是會(huì)升值的,近期來(lái)看,人民幣的升值壓力也是比較大的,這一方面是因?yàn)槲覈?guó)數(shù)額巨大的外匯儲(chǔ)備;另一方面,金融危機(jī)中,人民幣升值周期的暫停,外界普遍認(rèn)為是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的組合手段之一,以避免出口更大幅度地收縮。因此,隨著外貿(mào)形勢(shì)的好轉(zhuǎn),這種必要性有所下降。另外,貿(mào)易摩擦的升級(jí)也增加了升值的政治壓力。

　　升值預(yù)期受益行業(yè)

　　房地產(chǎn):在前面的分析中,我們意識(shí)到,外匯儲(chǔ)備中“來(lái)歷不明”的資金來(lái)勢(shì)洶洶,這些錢(qián)流入中國(guó)后都會(huì)投向哪里呢？“樓市、股市都可能是熱錢(qián)流入的方向,其實(shí),熱錢(qián)都是惟利是圖的,哪里能賺錢(qián),就可能出現(xiàn)在哪里。”祝寶良接著分析說(shuō)。

　　從圖2可以看出,第三季度以來(lái),我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的商品房新開(kāi)工面積以及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的新開(kāi)工面積都出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng),這雖然不能純粹地說(shuō)是熱錢(qián)的因素,但這激增的新屋開(kāi)工和激增的外匯儲(chǔ)備在時(shí)間點(diǎn)上的重合也讓人不得不聯(lián)想到熱錢(qián)的推動(dòng)。

　　航空:經(jīng)歷過(guò)2007年底到2008年初股市的投資者,一定都會(huì)對(duì)人民幣升值對(duì)航空股的拉動(dòng)記憶猶新。因?yàn)?資產(chǎn)負(fù)債率高是航空業(yè)的一個(gè)顯著特征。從各航空公司公布的2009年中報(bào)來(lái)看,各公司的負(fù)債率進(jìn)一步增加,南方航空、中國(guó)國(guó)航、ST東航、海南航空和*ST上航五家公司的負(fù)債率平均高達(dá)89.8%。從債務(wù)結(jié)構(gòu)上看,占比最大的是美元負(fù)債,五大航空公司的美元占總負(fù)債比例平均近50%。航空公司有大量的外幣航空器材融資租賃負(fù)債,加上航空公司的收入多以人民幣結(jié)算,而成本項(xiàng)目如飛機(jī)維修費(fèi)、境外燃油采購(gòu)費(fèi)、境外機(jī)場(chǎng)起降費(fèi)及銷(xiāo)售費(fèi)用等卻多以美元結(jié)算,因此匯率的變動(dòng)對(duì)航空公司的業(yè)績(jī)影響顯著。據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì),2005年至2009年中期,各大航空公司每年的匯兌收益占利潤(rùn)總額的比例均值高達(dá)89.1%。

　　但是,經(jīng)過(guò)前面的分析,我們知道,升值與升值預(yù)期還是有較大差別的,而對(duì)于航空業(yè)來(lái)說(shuō),只有當(dāng)人民幣真正升值的時(shí)候,公司利潤(rùn)才會(huì)得到真正的提升。所以,招商證券認(rèn)為,基于對(duì)明年航空業(yè)供需瓶頸和景氣上升的判斷,同時(shí)考慮人民幣升值預(yù)期,四季度是戰(zhàn)略性建倉(cāng)的時(shí)機(jī)。

　　除了房地產(chǎn)和航空股以外,受益人民幣升值的還有造紙行業(yè)(大量進(jìn)口原材料)、金融股(日本的經(jīng)驗(yàn)顯示,本幣升值期間金融股漲勢(shì)兇猛)等,投資者可以適當(dāng)關(guān)注。