QE2時代人民幣面臨更大升值壓力

　　自2005年央行宣布匯改以來，人民幣匯率便踏上了漫漫升值路，與小幅升值始終相伴的，是此起彼伏的國際壓力。即使人民幣對美元累計升值幅度已經(jīng)超過了20%，在美聯(lián)儲開啟第二輪量化寬松(QE2)的今天，有關(guān)人民幣匯率的爭議仍然沒有結(jié)束的跡象。

　　今年6月底，央行宣布重啟人民幣匯改，這無疑是人民幣對美元從穩(wěn)定到重新升值的一個標志性的轉(zhuǎn)折點。

　　分析人士們認為，人民幣對美元在二次匯改后依然保持升值的大方向，但在后危機時代，二次匯改肩負了人民幣匯率進一步市場化的重要意義，其精神在于增強人民幣匯率彈性，令匯率更多地體現(xiàn)市場的意志。

　　盡管人民幣對美元重拾升勢，但二次匯改并未令人民幣匯率遭遇的國際壓力減輕，隨著美元因QE2預期而下跌，全球范圍內(nèi)爆發(fā)匯率爭端，令人民幣匯率遭遇更復雜的政治博弈。

　　美元因為美聯(lián)儲寬松政策傾向而大幅無序下跌，為了提振出口，一些國家對本幣的不斷升值實施干預或意圖干預，全球協(xié)議應該解決匯率競相貶值的問題，而人民幣匯率問題成為爭議的核心問題之一。不過匯率貶值爭端的矛頭現(xiàn)在更多指向了制造過多流動性的美國，因為多國認為QE2削弱美元、推高商品價格以及讓資金涌向新興市場。

　　分析人士認為，QE2將使大量國際熱錢涌入包括中國在內(nèi)的新興市場國家，國際收支順差以及中國采取的緊縮政策將加大人民幣升值壓力。

　　規(guī)模為6000億美元的QE2讓美國飽受詬病，并且令美元的儲備貨幣地位也受到質(zhì)疑。而對于中國等新興市場國家來說，美國制造的過多流動性可能導致大量國際資本涌入國內(nèi)，同時美元持續(xù)貶值會推高商品價格并可能帶來輸入型通脹，這將增加新興市場國家宏觀調(diào)控的難度。

　　為了應對熱錢流入，新興經(jīng)濟體不得不收緊政策如加息等來控制國內(nèi)通脹及抑制資產(chǎn)泡沫，這與美國的寬松政策取向正好相反，利差前景支持新興市場國家的貨幣對美元走高，同時資本流入導致的高順差也將助漲貨幣的升值預期，而貨幣的升值又將對新興市場國家的出口造成打擊。

　　人民幣自然也處于上述邏輯之下。在美元因為QE2走軟的最近一段時間里，新興市場國家貨幣已大幅升值，人民幣對美元在9月到10月的快速單邊升值過程中大約攀升了2.11%，占二次匯改以來升幅的大部分。

　　理論上來說，隨著熱錢流入的增多，人民幣升值壓力有所上升，而且人民幣未來依然會維持升值的方向，不過除此以外，人民幣的升值還有一些其他因素的影響。

　　招商銀行的分析師劉東亮對記者指出，在美聯(lián)儲政策的影響下，熱錢加速涌入內(nèi)地，人民幣的升值預期及升值壓力會加大，不過他同時提出，目前國際政治對人民幣的影響也不可忽視，在海外壓力沒有減輕的形勢下，預計人民幣會維持升值勢頭。

　　2007年，國內(nèi)經(jīng)濟過熱，人民幣升值被當做是對抗通脹的政策工具，人民幣對美元的單邊升值吸引了熱錢進入中國，從而加劇了國內(nèi)的通脹水平，因此人民幣的快速單邊升值在當時頗有爭議。而這不禁讓人想到，國內(nèi)現(xiàn)今再度面臨的熱錢涌入難題，只不過經(jīng)濟形勢及國際環(huán)境與2007到2008年已大大不同。