黃金沒有“鶴立雞群” 發(fā)展中國家仍將支撐金價(jià)

　　屢創(chuàng)新高的金價(jià)也給市場(chǎng)帶來了無盡的困擾和誤解。

　　如同之前數(shù)次突破整數(shù)關(guān)口一樣,國際金價(jià)本周初突破1400美元/盎司再次引起了一些人的非議。在很多“恐高癥”患者眼中,黃金在過去兩年中完成了向1000美元、1200美元和1400美元的“三級(jí)跳”,過去三個(gè)月更實(shí)現(xiàn)了每盎司200美元的加速上漲,與其他資產(chǎn)價(jià)格相比,黃金似乎被嚴(yán)重地高估了。于是乎,金價(jià)泡沫這一詞匯越來越頻繁地見諸報(bào)端。而世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)最新研究卻發(fā)現(xiàn),通過統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法和對(duì)未來黃金需求的檢驗(yàn),與歷史中各種資產(chǎn)價(jià)格的膨脹相比,黃金價(jià)格的發(fā)展明顯缺乏產(chǎn)生泡沫的統(tǒng)計(jì)學(xué)特征。

　　黃金沒有“鶴立雞群”

　　那些和黃金對(duì)比的對(duì)象包括S&P500指數(shù)、白銀價(jià)格、國際油價(jià)、美國房屋市場(chǎng)、納斯達(dá)克科技泡沫和曾經(jīng)虛高的日本股市等。只有當(dāng)金價(jià)和這些資產(chǎn)價(jià)格的比率不斷升高,才可說明黃金相對(duì)于它們的升值。

　　然而,從過去30多年的比率關(guān)系看,金價(jià)相對(duì)各種資產(chǎn)的比價(jià)走勢(shì)幾乎都完美地運(yùn)行在歷史的高低點(diǎn)之間,黃金似乎并沒有成為投資品中的“超人”。如金價(jià)與S&P500指數(shù)比值目前約為1:1,這與該組合36年來的平均比價(jià)關(guān)系相符。黃金與原油的比率今年7月末以來基本維持在15.5倍附近,而它們30年的均值則是15倍。黃金和同為貴金屬的白銀比率如今在65倍上下浮動(dòng),與58倍的長期均值較為*近。WGC稱,與諸多資產(chǎn)對(duì)比后可見,金價(jià)仍在長期均值附近運(yùn)行。

　　穩(wěn)定的“投資流”

　　與其他資產(chǎn)相比,黃金市場(chǎng)顯示出一個(gè)穩(wěn)定增長的“投資流”。如在2008年金融危機(jī)時(shí),宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的不確定性被急劇放大,而黃金需求卻受益于市場(chǎng)避險(xiǎn)資金的進(jìn)入和安全投資的轉(zhuǎn)移。

　　但WGC報(bào)告指出,如今的金價(jià)絕不僅僅反映了這些避險(xiǎn)資金的流入,因?yàn)閺臅r(shí)間點(diǎn)上看,由次貸而引發(fā)的金融危機(jī)始于2007年6月中旬,但金價(jià)的飆升自2001~2002年就已經(jīng)開始。且從過去10年的歷程看,金價(jià)在投資性需求激增和萎靡的不同時(shí)期都有上漲。例如,從2002年一季度至2004年一季度,可統(tǒng)計(jì)的流入黃金的投資就從126噸降至99噸,降幅為21%,但同期的金價(jià)卻上漲了41%。在2006年二季度和2008年二季度之間,黃金投資從146噸增至152噸,增幅僅為4%,可該時(shí)期的金價(jià)卻暴漲了67%。金融危機(jī)之后的全球復(fù)蘇進(jìn)程中,黃金的投資需求增長也大不如前,且安全投資轉(zhuǎn)移的流向也逐漸反轉(zhuǎn),很多投資者將資金再次投入股市和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中,但金價(jià)至今的強(qiáng)勁上漲仍有目共睹。

　　黃金是資產(chǎn)“獨(dú)狼”

　　穩(wěn)定的投資事出有因,從和多種資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)性分析看,金價(jià)很難受到任何其他資產(chǎn)價(jià)格的牽制。WGC提供的數(shù)據(jù)顯示,包括美國國債、道瓊斯工業(yè)指數(shù)和布蘭特原油在內(nèi)的多種資產(chǎn)的波動(dòng)與金價(jià)變動(dòng)的相關(guān)性極低。其中,以五年為周期,道瓊斯工業(yè)指數(shù)和布蘭特原油與金價(jià)的周度收益率相關(guān)度僅為-0.05和0.34。

　　在美國10年基準(zhǔn)國債收益率與金價(jià)收益的比較中,二者滾動(dòng)的30天相關(guān)度并不穩(wěn)定,且該相關(guān)度最高也未超過0.5。WGC報(bào)告稱,金價(jià)的變動(dòng)極可能不會(huì)受到國債收益率波動(dòng)的直接影響。而許多投資者之所以被黃金所吸引,正是因?yàn)辄S金與其他資產(chǎn)的低相關(guān)性,人們可將黃金作為有效的分散投資的工具。

　　發(fā)展中國家仍將支撐金價(jià)

　　除以上因素之外,新興市場(chǎng)對(duì)黃金需求的推動(dòng)將是下一個(gè)十年金價(jià)上漲的助推器。WGC稱,中國的黃金需求有潛力在未來十年翻一番,在2001年中國的黃金管制逐漸放松之后,中國的黃金消費(fèi)正在追趕世界其他地區(qū)的水平。盡管中國在2009年成為全球第二大黃金消費(fèi)國,但中國的人均黃金需求仍低于西方經(jīng)濟(jì)體。該機(jī)構(gòu)還稱,逐漸提高的收入水平、生活水平的提高和因?yàn)楦邇?chǔ)蓄率而帶來的收入過剩將在未來十年支撐中國的黃金消費(fèi),特別是在黃金珠寶首飾方面的消費(fèi)。

　　與老百姓的黃金消費(fèi)一起提高的是發(fā)展中國家的官方購金。WGC報(bào)告稱,在2009年二季度,許多國家的央行變成了黃金的凈買入方,而在此前的將近20年時(shí)間里,央行的角色一直是黃金的凈賣出者。中國、印度、俄羅斯和菲律賓等國家的央行在這輪購金中扮演了重要角色。與此同時(shí),歐洲等西方經(jīng)濟(jì)體央行的售金也已停頓。

　　但亞洲等國家的黃金占外匯儲(chǔ)備的比例仍然較低,這也是未來央行購金將推動(dòng)金價(jià)上揚(yáng)的關(guān)鍵。WGC數(shù)據(jù)顯示,全球所有央行的外匯儲(chǔ)備中約有10.7%的比例是黃金,西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行外匯儲(chǔ)備的黃金比例約為三分之一,其他地區(qū)的比例還不足5%,而亞洲國家黃金占外匯儲(chǔ)備的比例還不到5%的一半。