黃金多頭收兵美元不領(lǐng)情，F(xiàn)ED緊縮只能繼續(xù)打太極？

　　周二(7月25日)，鑒于美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將開啟為期兩天的政策會(huì)議，市場(chǎng)不確定性明顯上升，黃金多頭作出了典型的獲利回吐動(dòng)作。截至發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金已跌破1250美元關(guān)口，刷新近2日低點(diǎn)至1249.19美元/盎司，日內(nèi)最大跌幅近0.50%；不過美元指數(shù)則繼續(xù)頹廢，刷新去年6月27日以來低點(diǎn)至93.67，日內(nèi)最大跌幅0.34%。
　　
　　博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥認(rèn)為，當(dāng)下特朗普政府的困窘之局以及部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始失速的表觀現(xiàn)狀，使得美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬收緊的可能性并不高，黃金反彈窗口或得以維持；但若聯(lián)儲(chǔ)意外釋放強(qiáng)硬言論，則需反思美國經(jīng)濟(jì)是否存在隱形的超預(yù)期韌性，市場(chǎng)對(duì)于特朗普憂慮的過度押注或埋下潛在的反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，黃金多頭減倉乃適宜之舉。
　　
　　北京時(shí)間周四(7月27日)凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將公布新一期的利率決議。此次決議市場(chǎng)普遍認(rèn)為按兵不動(dòng)，且在決議后沒有安排新聞發(fā)布會(huì)，因此市場(chǎng)關(guān)注度可能有所下降。由于近期公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不盡如人意，美聯(lián)儲(chǔ)官員本周在評(píng)估現(xiàn)行貨幣政策實(shí)施效果及未來前景時(shí)很可能變得更為謹(jǐn)慎。
　　
　　美國6月成屋銷售月率下滑1.8%，表現(xiàn)不及預(yù)期值的下跌0.9%，前值為增長1.1%；
　　
　　美國6月零售銷售環(huán)比下降0.2%，連續(xù)第二個(gè)月下滑，且創(chuàng)下一年來最大跌幅，預(yù)期值為增長0.1%；
　　
　　美國6月CPI環(huán)比零增長，低于預(yù)期值0.1%；6月CPI同比增長1.6%，同樣不及預(yù)期值1.7%，創(chuàng)9個(gè)月新低。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)能否維持堅(jiān)挺復(fù)蘇態(tài)勢(shì)所抱有的信心恐怕會(huì)較以往有所減弱，決策層或指出經(jīng)濟(jì)增長和通脹復(fù)蘇均面臨著的逆流。
　　
　　雖然美元貶值利好通脹和出口，但對(duì)于白宮未來欲推行的一系列改革措施則不太可能提供充足的積極理由。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫此前在參議院聽證會(huì)上表示，總統(tǒng)特朗普設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)3%實(shí)現(xiàn)起來“相當(dāng)有挑戰(zhàn)性”。
　　
　　根據(jù)CME聯(lián)儲(chǔ)觀察工具的最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次加息最有可能出現(xiàn)在12月份，但加息概率目前不足5成(約為48.4%)。
　　
　　現(xiàn)貨黃金可能下探1239美元
　　
　　現(xiàn)貨黃金已經(jīng)跌破每盎司1250美元，可能開啟下探下一道支撐1239美元之路。這一支撐位于6月6日高點(diǎn)1295.70美元至7月10日低點(diǎn)1204.45美元下行趨勢(shì)的38.2%回檔位。
　　
　　從1204.45美元起的上行趨勢(shì)可分為五道波浪。此一架構(gòu)暗示多頭周期的結(jié)束。即將出現(xiàn)相當(dāng)程度的修正。這波趨勢(shì)一直在一通道內(nèi)發(fā)展，這個(gè)通道暗示可能跌向1245美元左右的通道線。
　　
　　小時(shí)圖RSI指標(biāo)背離，表明上行趨勢(shì)已經(jīng)終結(jié)，繼續(xù)升破1261美元的機(jī)會(huì)渺茫。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)沒理由變更利率信號(hào)
　　
　　不過據(jù)fx678觀察，即便如此，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)大幅度戲劇性地改變美聯(lián)儲(chǔ)目前的政策導(dǎo)向，至少現(xiàn)階段不會(huì)那么做。美聯(lián)儲(chǔ)不太可能對(duì)利率信號(hào)作出重大扭轉(zhuǎn)。目前整個(gè)劇幕仍將圍繞下半年至少一次加息開演，現(xiàn)在仍需要對(duì)經(jīng)濟(jì)前景保持觀望。
　　
　　High Frequency Economics的Jim O'Sullivan說：“美聯(lián)儲(chǔ)官員相信，市場(chǎng)參與者低估了通脹對(duì)失業(yè)率下降趨勢(shì)的意義，對(duì)于一些遜于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)反應(yīng)過度�！彼�在2016年連續(xù)第二年成為路透調(diào)查中最準(zhǔn)確的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)者。
　　
　　美銀美林全球經(jīng)濟(jì)主管Ethan Harris稱：“目前觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將于9月宣布縮減資產(chǎn)負(fù)債表，12月加息。我覺得他們幾乎已經(jīng)預(yù)先宣布了這兩項(xiàng)決定�！�
　　
　　莫被美元貶值嚇破膽！
　　
　　2017年以來，美元指數(shù)已經(jīng)跌去近7%。美元貶值將推升美國各行各業(yè)的輸入性價(jià)格，并最終傳導(dǎo)到消費(fèi)端。哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Gita Gopinath研究認(rèn)為，美元貶值7%意味著，在今后2年時(shí)間里，美國平均通脹水平將提升0.1-0.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　換言之，美元今年下跌，將在2018和2019兩年里推升美國通脹水平，而貨幣政策從實(shí)施到徹底生效普遍存在約2年時(shí)間的滯后期。當(dāng)然即便如此，美聯(lián)儲(chǔ)還是有相當(dāng)高的可能性提升調(diào)門，即未來決策將較以往更多倚重宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
　　
　　縮表進(jìn)程或極其消磨市場(chǎng)意志
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)依然有望透露，年內(nèi)或開啟漸進(jìn)式縮表進(jìn)程，并將首先堅(jiān)持其中的美國國債和抵押證券。美聯(lián)儲(chǔ)還有可能承認(rèn)，該進(jìn)程具有諸多不可預(yù)知因素，因此存在重大內(nèi)生不確定性。為了減輕對(duì)市場(chǎng)的潛在影響，美聯(lián)儲(chǔ)或強(qiáng)調(diào)，整個(gè)縮表進(jìn)程將會(huì)是異常緩慢，并且決策層會(huì)對(duì)此保持高度警惕。簡(jiǎn)而言之，就是相當(dāng)消磨投資者的意志。
　　
　　路透此前的調(diào)查顯示，約有三分之二的經(jīng)濟(jì)分析師表示，美聯(lián)儲(chǔ)料將在9月宣布縮表的行動(dòng)路徑。回答者多數(shù)稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)真的這么做，并不能算過早行動(dòng)。
　　
　　興業(yè)銀行分析師在報(bào)告中稱：“最近的官方言辭表明，本周美聯(lián)儲(chǔ)將有機(jī)會(huì)公布資產(chǎn)負(fù)債表的縮減計(jì)劃。但鑒于目前的情緒，不能保證這樣的決定會(huì)支持美元止跌，市場(chǎng)可能簡(jiǎn)單認(rèn)為，這至配合加息的溫和選項(xiàng)�！�
　　
　　當(dāng)然反對(duì)聲音也不少。美銀美林的Harris說：“我們有點(diǎn)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)沒做好準(zhǔn)備。有人覺得美聯(lián)儲(chǔ)似乎在表明，縮表只是不起眼的事情，我們不應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注，對(duì)此我們并不認(rèn)同。在某種意義上，美聯(lián)儲(chǔ)把其中一項(xiàng)政策工具設(shè)成自動(dòng)狀態(tài)。我認(rèn)為他們不應(yīng)該這么做。”
　　
　　對(duì)于耶倫及其美聯(lián)儲(chǔ)同僚而言，最大的未知數(shù)在于，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開始逐步出脫手里的資產(chǎn)時(shí)，國債收益率將會(huì)處于什么樣的水平。美聯(lián)儲(chǔ)很希望，在自己拔腳走人的時(shí)候，以前那些堅(jiān)定的美債買家能夠繼續(xù)執(zhí)著買進(jìn)。
　　
　　但投資者對(duì)固定收益的信心總體上來說不佳，不論從歷史角度還是與股票等資產(chǎn)相比，公債被認(rèn)為價(jià)格過高，而提供的回報(bào)卻很低。